有色金属行业周报：美联储首次降息临近工业金属反弹，黄金价格续创新高

2024年09月18日 有色金属 美联储首次降息临近工业金属反弹，黄金价格续创新高 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：央行调控力度有望加大，降息临近工业金属反弹 国内方面，8月全国规模以上工业增加值同比+4.5%，1-8月份全国固定资产投资同比增长3.4%，8月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元，央行表示，下一步将加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。海外方面，美国8月CPI同比+2.5%，连续第五个月下降，但核心CPI环比+0.3%略高于预期。美国上周初请失业金人数23万人，三周以来首次回升，市场关注下周美联储会议首次降息幅度，工业金属价格反弹。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：精铜杆开工率环增，铜价中枢上移 本周LME铜收报9257美元/吨，较上周+3.38%，沪铜收报73960元/吨，较上周+1.25%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC4.95美元 /吨，环比-0.31美元/吨。智利国家铜业公司Codelco表示，已与EITeniente大型铜矿及MinistroHales分部的工会达成初步合同协议，协议将分别于11月和12月生效。由于阳山铜溢价好转，部分贸易商9月自LME亚洲仓库将电解铜运回国内，叠加日韩发往中国的电解铜量增多，预计9月电解铜进口量将有所回升。需求端，最新一周国内主要大中型铜杆企业开工率为81.72%，环比 +3.57pct，前期大量订单释放后排产增加。库存方面，截至9月12 日，铜社会库存21.69万吨，环比上周-3.88万吨，持续10周去库，去库速度重新加快。LME本周库存31.15万吨，环比-1.91%。 铝：铝锭铝棒均去库，铝价走强 本周LME铝收报2473美元/吨，较上周+5.62%，沪铝收报19745元/吨，较上周+2.25%。供给端，据SMM，全国氧化铝周度开工率83.51%，环比+0.03pct，主因前期检修的部分氧化铝产能恢复运 行，但检修影响仍导致氧化铝供应有所减量。贵州、四川待复产产能暂未公布通电消息。马来西亚齐力铝业突发火灾，预计影响电解铝年产能约10万吨，时间约4个月。需求端，进入9月传统旺季，铝下游开工率稳步回升，铝型材龙头企业开工率上升1.2pct，达到51.3%，新能源板块需求回暖。铝棒龙头企业开工率71.32%，下游预期一般。库存端，截至9月12日，国内电解铝锭社会总库存 74.8万吨，环比去库4.6万吨；铝棒库存11.24万吨，环比去库 0.37万吨。LME本周库存82.09万吨，环比-1.51%。 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% 2023-092024-012024-052024-09 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-1.0 绝对收益-6.3 3M12M -4.02.6 -14.4-12.9 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告美国大选对有色金属的影响 2024-09-13 9月美联储会议首次降息临 2024-09-08 近，需求担忧下工业金属震荡偏弱工业金属价格震荡，旺季临 2024-09-01 近需求预期向好鲍威尔发言降息预期再确 2024-08-26 认，旺季临近关注下游需求通胀持续回落金价再创新 2024-08-18 高，衰退预期降温工业金属反弹 锡：炼厂原料短缺，锡价震荡偏强 本周LME锡收报31775美元/吨，较上周+3.03%，沪锡收报257470元 /吨，较上周+1.45%。供给端，缅甸锡矿进口下滑，云南部分冶炼企业因原料紧缺开始调整生产计划。截至9月13日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业整体开工率为36.22%，维持低位，原料采购难度加大，部分冶炼企业进入检修阶段。需求端，前期锡价回落刺激多数终端企业加大订单采购力度，满足补库需求，随着锡价上行成交氛围渐转清淡。库存端，截至9月13日，锡锭三地社会库存10808吨， 环比去库399吨，LME本周库存0.47万吨，环比+0.85%。 锌：下游需求回暖，锌价震荡回升 本周LME锌收报2900美元/吨，较上周+7.19%，沪锌收报23830元/吨，较上周+4.29%。供给端，据SMM，截至9月13日，本周国产锌 精矿加工费均值持平与1450元/金属吨，港口锌精矿库存有所上升，但矿紧缺现状仍未改变。原计划今年4季度扩产15万吨的Odda锌冶炼厂因焙烧设备施工延误，扩产计划推迟至明年1季度，年内海外冶炼增量下降。需求端，下游需求整体转好，镀锌本周开工率为57.74%，环比+1.61pct，主要得益于黑色金属价格上涨。压铸、氧化锌本周开工率分别为57.76%，59.26%，环比+2.37pct，+1.74pct，订单有所回升。库存端，截至9月12日，SMM七地锌锭库存总量为11.34 万吨，较上周同期去库1.05万吨。LME本周库存22.93万吨，环比-3.81%。 能源金属：Pilbara投资巴西锂开采项目，铁锂电芯8月产量同比高增 PilbaraMinerals宣布将向位于巴西的Salinas锂开采项目投资4亿美元，公司认为巴西未来将成为世界上最大的关键矿产生产国之一，据对该项目的初步评估，预计第一阶段于2026年开始投产，年产40.5万吨锂辉石精矿。据SMM，2024年8月动力和储能电池排产均维持增量，其中三元电池、铁锂电芯8月产量同比分别增加3.8%、29%。新能源车销量增长提振动力市场需求，在储能并网节点时点临近的情况下，储能市场需求有望改善。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：下游对涨价接受度弱，锂价震荡 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为74300元/吨、69875元/吨，环比变动为+2.3%、-1.7%。供给端，据SMM，锂辉石国外矿商保持挺价态度，国内矿商出货意愿较弱。锂云母供应商与冶炼厂价格预期差异下，实际成交较少。需求端，下游材料厂刚需采买需求提升现货成交价格重心，但由于材料厂的长协合同供应较为稳定，市场对现货上涨接受度偏低。氢氧化锂需求端有所下降但逐渐趋于稳定。 钴：需求偏弱现货成交清淡，钴价承压下行 本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.00万元/吨、11.90万元/吨、6.32美元/磅，环比变动分别为-0.9%、-0.8%、-0.2%。供给端，据SMM，电解钴产量偏高，钴中间品部分冶炼厂有去原料库存现象，钴盐冶炼厂开工率维持低位。需求端，合金需求复苏较弱，下游三元前驱体和四氧化三钴由于多以长单成交为主，现货成交情况清淡，市场钴盐有降价出库行为。 镍：市场过剩出口转弱，镍价低位震荡 本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.47万元/吨、2.79万元/吨，较上周环比依次变动+0.2%、-1.0%。供应端方面，印尼镍矿9月参考价环比-5.4%，市场对印尼红土镍矿RKAB审批配额预期发放影响下，下游冶炼厂对菲律宾中品位镍矿接受意向价下降。需求端，精炼镍市场出口存在转弱预期，旺季下游需求增长有限，多数前驱体企业在8月底已经完成了刚性采购，市场对高价镍盐的接受度不高，市场活跃度也较低。不锈钢金九预期基本踏空，下游需求走弱，不锈钢厂排产存在一定下调意向。 稀土：北方稀土拍卖影响，稀土价格震荡 本周，稀土价格冲高回落，氧化镨钕价格回调至41.2-41.5万元/吨 供给端，据SMM，北方稀土发布第一批镨钕金属竞拍公告，起拍价52.5万元/吨，受拍卖情况影响，镨钕价格有所回落后恢复平稳运行。受缅甸地区辅料报关受阻的消息发酵迅速，稀土氧化物价格有所上升。需求端，旺季临近下游磁材企业开工率提升，采购方备货意愿增强。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储首次降息临近，黄金再创新高 本周COMEX黄金周五收盘价2606.2美元/盎司，上涨3.14%；COMEX银收盘价31.065美元/盎司，上涨9.89%。海外方面，美国8月CPI同比+2.5%，连续第五个月下降，但核心CPI环比+0.3%略高于预期。美国上周初请失业金人数23万人，三周以来首次回升，市场关注下周美联储会议首次降息幅度。美联储降息预期持续演绎兑现，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新6 2.1.工业金属：央行调控力度有望加大，降息临近工业金属反弹6 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：精铜杆开工率环增，铜价中枢上移7 2.1.3.铝：铝锭铝棒均去库，铝价走强8 2.2.能源金属：Pilbara投资巴西锂开采项目，铁锂电芯8月产量同比高增9 2.2.1.锂：下游对涨价接受度弱，锂价震荡9 2.2.2.镍:市场过剩出口转弱，镍价低位震荡10 2.2.3.钴：需求偏弱现货成交清淡，钴价承压下行11 2.3.稀土：北方稀土拍卖影响，稀土价格震荡11 2.4.贵金属：美联储首次降息临近，黄金再创新高13 2.5.稀有金属14 图表目录 图1.周内涨幅前十股票6 图2.周内跌幅前十股票6 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）8 图6.铜精废价差（元/吨）8 图7.LME和SHFE铝期货收盘价8 图8.全球铝库存（万吨）8 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况10 图12.锂辉石价格10 图13.锂盐价格利润10 图14.国产和出口氢氧化锂价格10 图15.全球镍库存（吨）10 图16.镍铁价格10 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价11 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价11 图19.全球钴库存11 图20.钴中间品价格11 图21.钴盐价格利润图11 图22.海外MB钴价与国内金属价差11 图23.氧化镨钕价格12 图24.钕铁硼50H价格12 图25.氧化镧价格12 图26.氧化铈价格12 图27.氧化镨价格12 图28.氧化钕价格12 图29.氧化镝价格13 图30.氧化铽价格13 图31.欧美央行总资产13 图32.美联储资产负债表组成13 图33.COMEX黄金和实际利率13 图34.美国国债长短期利差13 图35.金银比14 图36.COMEX白银期货收盘价14 图37.国内钼精矿报价14 图38.国内钨精矿报价14 图39.长江现货市场电解镁报价14 图40.长江现货市场电解锰报价14 图41.长江现货市场锑锭报价15 图42.长江现货市场海绵钛报价15 图43.国产精铋报价15 图44.精铟报价15 图45.钽铁矿报价15 图46.国产二氧化锗报价15 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表7 表5：能源金属价格周度变化表9 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数下跌为主。本周A股5个交易日内，上证综指下跌2.23%，日均成交量2258.32亿元人民币，环比下降10.27%；深证综指下跌1.81%，日