有色金属行业周报：黄金续创新高，工业金属预期回暖

证券研究报告 有色金属报告日期：2025年03月24日 黄金续创新高，工业金属预期回暖 有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdyhlzqcom 相关阅读 《美非农就业引市场担忧，降息预期或仍平稳有色金属行业周报》20250311 《美国多项政策变动推动黄金逼近3000美元，金价或高位震荡有色金属行业周报》20250225 《多重利好推动金价续创新高，国内工业金属需求预期向好有色金属行业周报》20250211 请认真阅读文后免责条款 摘要： 美联储利率政策符合预期，经济前景不确定性增强，黄金突破3000美元盎司，工业金属预期升温。维持有色行业“推荐”评级。 贵金属：当地时间3月19日，美联储新一期议息会议决定继续暂停降息步伐，将基准利率维持在42545不变，符合市场预期。与此同时，美联储大幅下调2025年经济增长预期，并上调通胀预期。据美联储预期，2025年美国GDP增速中值为17，去年12月预期为21，2025年核心PCE通胀预期中值28，去年12月预期为25。在经济前景看淡、降息暂缓背景下，黄金价格突破3000美元盎司，并续创新高，美股科技七巨头全线下跌。 工业金属：北京时间3月17日，国家统计局公布最新经济数据。12月，规上工业增加值同比实际增长59，2月环比增长051，保持回暖。前两个月固投同比增长41，比2024年全年加快09pct，其中工业投资同比增长115，制造业同比增长9。在财政政策发力下，工业部门景气度逐步回暖，有望带动上游原材料需求回升，工业金属预期不断升温。 投资建议：美国经济增长前景不确定性增强，美联储降息步伐暂缓，黄金续创新高，国内方面工业部门景气度回暖，有望带动工业金属需求。建议关注紫金矿业（601899SH）、赤峰黄金 （600988SH）、湖南黄金（002155SZ）、洛阳钼业（603993SH）、西部矿业（601168SH）。 风险提示：金价高位震荡；海外利率波动风险；财政政策落地不及预期；海外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 20250321 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002155SZ 湖南黄金 2397 041 075 106 117 546 320 226 205 未评级 600988SH 赤峰黄金 2126 048 106 08 094 394 201 266 226 增持 601168SH 西部矿业 1762 117 154 172 198 145 114 102 89 增持 601899SH 紫金矿业 1757 08 121 144 164 205 145 122 107 未评级 603993SH 洛阳钼业 764 038 063 062 069 136 121 123 111 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（赤峰黄金、西部矿业盈利预测来自华龙证券研究所，赤峰黄金2024年数据 根据预披露业绩估算得出，紫金矿业、洛阳钼业2024年数据为已披露数据其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 11本周市场走势1 12主要金属价格及库存变化2 13重点上市公司公告3 2贵金属3 3工业金属6 4风险提示9 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比1 图3：有色个股周涨幅前五2 图4：有色个股周跌幅前五2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国ISM制造业PMI变动4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：黄金ETF持仓变化5 图12：COMEX黄金非商业持仓变化5 图13：铜金比（LME现货铜伦敦现货黄金）变化6 图14：油金比（布伦特原油伦敦现货黄金）变化6 图15：中国电解铜月产量7 图16：中国电解铜表观消费量7 图17：中国电解铜现货库存7 图18：中国电解铜期货库存7 图19：低氧铜杆汇总均价（元吨）8 图20：紫铜带汇总均价（元吨）8 图21：中国电解铝产能利用率（）8 图22：SHFE铝连续合约收盘价（元吨）8 图23：SHFE铝期货库存（吨）9 图24：LME铝期货库存（吨）9 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2025323）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2025323）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2025323）3 1行业周度回顾 11本周市场走势 2025年3月17日3月21日，申万有色金属指数跌175。有色金属二级子行业中，工业金属112，贵金属227，小金属442，能源金属509，金属新材料081，同期上证综指16。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为云路股份（26）、焦作万方（17）、华钰矿业（14）、福达合金（8）、赤峰黄金（8）；个股跌幅前五为新威凌（22）、惠同新材（15）、和胜股份（12）、银邦股份（12）、天力复合（12）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 12主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2025323） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元吨 9852 060 354 991 LME铝 美元吨 2625 238 191 1366 LME铅 美元吨 2027 201 122 146 LME锌 美元吨 2928 194 026 1562 LME镍 美元吨 16210 205 472 764 LME锡 美元吨 34400 254 223 2312 SHFE铜 元吨 80610 014 466 1006 SHFE铝 元吨 20700 138 060 624 SHFE铅 元吨 17430 166 181 739 SHFE锌 元吨 23770 153 088 1043 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2025323） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元盎司 3028 116 266 3870 COMEX白银 美元盎司 34 244 213 3455 国内黄金 元克 707 403 576 4853 国内白银 元千克 8207 169 205 4015 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2025323） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 22 391 1612 10175 LME铝 万吨 48 356 1037 1421 LME铅 万吨 23 1342 551 1327 LME锌 万吨 15 320 052 4343 SHFE铜 万吨 26 034 145 1009 SHFE铝 万吨 23 695 014 1676 SHFE铅 吨 67437 299 3893 2574 SHFE锌 吨 73528 693 1377 3967 COMEX黄金 万盎司 4189 361 855 13623 COMEX白银 万盎司 45808685 324 1756 6070 数据来源：Wind，华龙证券研究所 13重点上市公司公告 【紫金矿业】2024年年度报告。公司发布2024年年度报告，2024年，公司实现营业收入30364亿元，同比增长349，实现归母净利润32051亿元，同比增长5176。 【洛阳钼业】2024年年度报告。公司发布2024年年度报告，2024年，公司实现营业收入2130亿元，同比增长14，实现归母净利润135亿元，同比增长64。 2贵金属 当地时间3月19日，美联储新一期议息会议决定继续暂停降息步伐，将基准利率维持在42545不变，符合市场预期。与此同时，美联储大幅下调2025年经济增长预期，并上调通胀预期。据美联储预期，2025年美国GDP增速中值为17，去年12月预期为21，2025年核心PCE通胀预期中值28，去年12月预期为25。在经济前景看淡、降息暂缓背景下，黄金价格突破3000美元盎司，并续创新高，美股科技七巨头全线下跌。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国ISM制造业PMI变动 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：黄金ETF持仓变化图12：COMEX黄金非商业持仓变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：铜金比（LME现货铜伦敦现货黄金）变化图14：油金比（布伦特原油伦敦现货黄金）变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 北京时间3月17日，国家统计局公布最新经济数据。12月，规上工业增加值同比实际增长59，2月环比增长051，保持回暖。前两个月固投同比增长41，比2024年全年加快09pct，其中工业投资同比增长115，制造业同比增长9。在财政政策发力下，工业部门景气度逐步回暖，有望带动上游原材料需求回升，工业金属预期不断升温。 图15：中国电解铜月产量图16：中国电解铜表观消费量 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 图17：中国电解铜现货库存图18：中国电解铜期货库存 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 图19：低氧铜杆汇总均价（元吨）图20：紫铜带汇总均价（元吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 图21：中国电解铝产能利用率（）图22：SHFE铝连续合约收盘价（元吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 图23：SHFE铝期货库存（吨）图24：LME铝期货库存（吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 4风险提示 黄金价格可能高位震荡。短期博弈剧烈，交易热度高，金价可能震荡。海外利率波动风险。美联储等海外央行货币政策变动直接影响贵金属价 格及宏观经济预期。 财政政策落地进度不及预期。一系列财政政策公布后，落地进度尚需逐步跟进。 海外通胀波动风险。美国通胀水平及经济数据仍存在波动可能，对降息预期产生影响，从而影响金属价格。 海外地缘政治风险。海外地缘政治事件可能引起极端避险情绪，从而影响金属价格。 数据引用风险。本文中的数据引用来源可靠的来源，测算周密，数据经过多次审核，但是不排除有误差的可能性，请以实际为准。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明