食品饮料行业周报：中秋消费氛围较弱，关注性价比与质价比需求

核心观点与关键数据

• 宏观经济与社零数据：2024年8月社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%（市场预期2.7%），餐饮收入同比增长3.3%，烟酒类增长3.1%，社零延续弱复苏态势。
• 白酒板块：本周下跌6.84%，跌幅大于沪深300指数3.72pct，节前下跌较多，与中秋节消费氛围偏弱等因素有关。后续渠道库存去化情况或将影响明年开门红，建议关注龙头品牌，推荐贵州茅台、五粮液、老白干酒。
• 啤酒板块：预计全年行业整体升级提效的主基调不改，餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。澳麦加征关税政策终止有望缓解成本压力，吨成本改善空间仍存。
• 调味品板块：改革持续进行，关注改善情况。海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品等公司进行不同方向的变革。终端需求复苏趋势延续，低基数红利有望释放。
• 乳制品板块：2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性。中长期高端化与多元化趋势不改，奶酪市场持续成长，低温乳制品渗透率提升。
• 餐饮供应链板块：2023H2开始逐步承压，终端门店需求恢复相对疲软。大部分公司估值已较低，安全边际充足，静待资金面及需求面改善。
• 休闲食品板块：逐步迈入动销旺季，当前位置看多板块反弹。头部企业通过完善产品和渠道力提高市占率，看好板块后续实现反弹。
• 食品添加剂板块：下游产业复苏带动上游添加剂需求回暖，保健品添加剂需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。

研究结论与投资建议

• 白酒板块：关注五粮液、贵州茅台、顺鑫农业、老白干、今世缘、迎驾贡酒等。
• 啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。
• 软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。
• 调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。
• 乳制品板块：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。
• 餐饮供应链板块：建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的如安井食品、立高食品、千味央厨、宝立食品等。
• 休闲零食板块：建议关注红利延续标的如盐津铺子、劲仔食品和甘源食品，以及有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品、良品铺子等。
• 食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。

风险提示

• 宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。