铅市场累库预期上升，铅价先抑后扬

策略摘要

• 短期建议高抛低吸的思路对待铅市场，关注后续宏观情绪变动。
• 铅价先抑后扬，伦铅价格较上周增加3.65%至2042美元/吨，沪铅主力较上周减少1.18%至16715元/吨。
• LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-40.2美元/吨变动至-34.36美元/吨。

投资逻辑

铅市场分析

• 供应方面：
  • 原生铅：周度开工率上涨4.1%至59.37%，河南地区某大型冶炼厂预期检修40天，湖南、云南、广西、内蒙古地区冶炼厂生产稳定或恢复。
  • 再生铅：据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9775元/吨，废白壳周均价在9525元/吨，废黑壳周均价在9810元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨0.67万吨至17.01万吨，成品库存持平为1.71万吨。SMM再生铅四省周度开工率为37.94%，较上周减少0.25%。
• 消费方面：
  • 铅蓄电池周度开工率下降0.04%至69.11%，市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。主因铅价大幅下挫导致避险情绪高涨，且电动自行车全链条整治行动影响部分门店，海合会对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查事件影响中东国家企业采购。
• 库存方面：
  • SMM铅锭五地社会库存总量至5.04万吨，较9月5日增加1.89万吨，主因沪铅2409合约交割临近，持货商积极转移铅锭至交割仓库。LME库存较上周减少0.28万吨至174775吨。

策略

• 单边：中性。
• 套利：中性。

风险

1. 冶炼产量提升。
2. 国内消费大幅下滑。
3. 流动性收紧。