专项债迎发行高峰，看好后续基建实物量改善

建筑装饰 证券研究报告 2024年09月17日 专项债迎发行高峰，看好后续基建实物量改善 三季度专项债集中发行，看好后续基建实物量改善 财政部相关负责人8月26日表示，后续将会同有关部门督促地方进一步加快专项债发行使用，扩大有效投资，尽快形成实物工作量，8月地方债发行数量和总额均创年内新高，Wind数据显示，8月地方债发行293只，发行总额达11996.23亿元，发行总额环比增加近4900亿元，净融资规模环比增加近6300亿元，9月地方政府专项债发行仍保持强度，从历年地方债发行数据看，年中也是地方债集中发行的高峰。三季度地方专项债券和国家超长期特别国债发行进度有所加快，政府投资力度也在持续加码，投资稳增长的关键性作用得到进一步增强，这为实现全年预期增长目标提供了有力支撑。 铁路、水利投资景气度延续 24年1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别 -10.2%/+4.4%/+7.9%/+9.1%，8月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.5%/+1.2%/+6.2%/+8%（增速环比+0.5/-0.8/-4.5/-0.4pct）。基建及制造业投资稳步增长。基建细分板块中，1-8月交通仓储邮政投资同比+6.7%，8月单月同比-2.4%（增速环比-19pct）；其中铁路运输投资同比 +16.1%，8月单月同比+8.1%（增速环比-4.4pct）；道路运输投资同比-2.8%，8月单月同比-7.6%（增速环比-0.4pct）；1-8月水电燃热投资同比+23.5%，8月单月同比+21.9%（增速环比+0.8pct）；1-8月水利环境公共设施投资同比 +1.2%，8月单月同比+4.6%（增速环比+3.9pct）；其中水利投资同比+32.6%，8月单月同比+66.9%（增速环比+28.3pct）；公共设施管理投资同比-4.7%，8月单月同比-4.7%（增速环比+1.2pct）。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0909-0913）中信建筑指数下跌2.62%，沪深300板块下跌2.02%，子板块中仅建筑装修和园林工程板块录得2.53%、2.20%的正收益，其余子板块悉数下跌，大基建央企蓝筹居多的房建和基建板块承压明显。本周涨幅居前的标的有：汉嘉设计（+72.84%）、岭南股份 （+21.14%）、旭杰科技（+19.15%）、*ST花王（+15.52%）、杰恩设计（+14.32%）。 投资建议 我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特 征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性相对较高，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 行业走势图 建筑装饰沪深300 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -282%023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告1《建筑装饰-行业点评:专项债发行迎高峰，关注低估值高股息央国企蓝筹》2024-09-15 2《建筑装饰-行业专题研究:24H1建筑板块业绩承压，看好下半年财政发力带动景气度回升》2024-09-11 3《建筑装饰-行业研究周报:资金&地方项目齐发力，看好后续基建实物量改善》2024-09-08 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-09-13 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601868.SH 中国能建 2.03 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 10.68 9.67 8.83 8.12 601669.SH 中国电建 4.39 买入 0.75 0.86 0.98 1.14 5.85 5.10 4.48 3.85 601668.SH 中国建筑 4.77 买入 1.30 1.39 1.48 1.57 3.67 3.43 3.22 3.04 600970.SH 中材国际 8.66 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 7.87 7.10 6.37 5.74 601390.SH 中国中铁 5.02 买入 1.35 1.43 1.50 1.57 3.72 3.51 3.35 3.20 600039.SH 四川路桥 5.47 买入 1.03 1.03 1.11 1.22 5.31 5.31 4.93 4.48 601117.SH 中国化学 6.22 买入 0.89 0.98 1.10 1.23 6.99 6.35 5.65 5.06 002541.SZ 鸿路钢构 11.05 买入 1.71 1.32 1.52 1.76 6.46 8.37 7.27 6.28 605598.SH 上海港湾 16.23 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 22.86 18.66 14.89 11.59 601186.SH 中国铁建 6.83 买入 1.92 2.01 2.10 2.19 3.56 3.40 3.25 3.12 002061.SZ 浙江交科 3.28 买入 0.52 0.60 0.70 0.81 6.31 5.47 4.69 4.05 600502.SH 安徽建工 4.02 买入 0.91 0.99 1.09 1.19 4.42 4.06 3.69 3.38 300977.SZ 深圳瑞捷 14.53 增持 0.27 0.27 0.37 0.54 53.81 53.81 39.27 26.91 002949.SZ 华阳国际 8.78 买入 0.82 0.99 1.19 1.38 10.71 8.87 7.38 6.36 605167.SH 利柏特 7.94 买入 0.42 0.54 0.69 0.85 18.90 14.70 11.51 9.34 000928.SZ 中钢国际 5.25 买入 0.53 0.61 0.70 0.80 9.91 8.61 7.50 6.56 000498.SZ 山东路桥 4.76 买入 1.47 1.55 1.68 1.83 3.24 3.07 2.83 2.60 603357.SH 设计总院 7.55 买入 0.87 0.91 1.04 1.17 8.68 8.30 7.26 6.45 603018.SH 华设集团 6.15 买入 1.02 0.73 0.80 0.88 6.03 8.42 7.69 6.99 002469.SZ 三维化学 4.67 买入 0.43 0.49 0.56 0.65 10.86 9.53 8.34 7.18 603163.SH 圣晖集成 21.32 买入 1.39 1.27 1.53 1.85 15.34 16.79 13.93 11.52 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。注：浙江交科系与化工组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：专项债迎发行高峰，看好后续基建实物量改善4 2.行情回顾5 3.投资建议6 4.风险提示7 图表目录 图1：地方政府专项债发行量（单位：亿元）4 图2：广义基建/狭义基建投资累计同比增速5 图3：基建细分行业投资累计同比增速5 图4：房地产竣工面积累计同比增速5 图5：房地产销售面积累计同比增速5 图6：中信建筑三级子行业本周（0909-0913）涨跌幅（总市值加权平均）6 图7：建筑个股涨幅居前6 图8：代表性央企&国企涨跌幅6 1.本周专题：专项债迎发行高峰，看好后续基建实物量改善 三季度专项债集中发行，看好后续基建实物量改善。财政部相关负责人8月26日表示，后续将会同有关部门督促地方进一步加快专项债发行使用，扩大有效投资，尽快形成实物工作量，8月地方债发行数量和总额均创年内新高，Wind数据显示，8月地方债发行293只，发行总额达11996.23亿元，发行总额环比增加近4900亿元，净融资规模环比增加近6300亿元，9月地方政府专项债发行仍保持强度，从历年地方债发行数据看，年中也是地方债集中发行的高峰。三季度地方专项债券和国家超长期特别国债发行进度有所加快，政府投资力度也在持续加码，投资稳增长的关键性作用得到进一步增强，这为实现全年预期增长目标提供了有力支撑。 图1：地方政府专项债发行量（单位：亿元） 总发行量(亿元)净融资额(亿元) 9,000.0 8,000.0 7,000.0 6,000.0 5,000.0 4,000.0 3,000.0 2,000.0 1,000.0 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 0.0 资料来源：Wind，天风证券研究所 多地重大项目集中开工，传统基建投资发力。近期，兰州、长沙、福州、东莞等多地三季度重大项目集中开工。9月2日，兰州市在兰州新区举行2024年三季度重大项目集中开工活动。此次集中开工亿元以上重大项目28个，总投资123.7亿元，年度计划投资25.7亿元。8月5日，福州市第三季度重大项目近日集中开工，涉及项目189个，总投资1230亿元。其中，基础设施项目36个，总投资409亿元。三季度长沙市集中开竣工重大项目371个，预估总投资1491.18亿元，与2023年同期相比，项目个数增加39个，预估总投资增加298.18亿元，分别增长11.7%和24.9%，我们认为后续若更多省份跟进，基建回暖幅度或更加明显。从资金投向看，基建占比上升，作为推动基建投资的重要资金，1-8月发行的用于项目建设的新增专项债中，投向基建领域占比为69.0%，比1-7月回升0.8个百分点，细分投向中，铁路和轨交占比从1-7月的11.6%升至11.9%，考虑到下半年经济增长压力，传统的铁路、公路等交通领域增长有望发力。 重视水利、水电、能源子板块景气度。财联社8月30日电，国家发展改革委办公厅等发布关于建立促进民间投资资金和要素保障工作机制的通知，国家发展改革委依托全国向民 间资本推介项目平台，组织地方持续向社会公开推介并严格审核把关，形成滚动接续的向民间资本推介项目清单。按照好中选优的原则，再遴选一批交通、能源、水利等重点领域向民间资本推介的项目，进一步加大集中推介力度。组织各地方持续筛选符合政策要求、投资规模较大、示范性较强的民间投资项目，经评估审核后，按程序纳入全国重点民间投资项目库，形成全国重点民间投资项目清单。筛选全国重点民间投资项目时，优先考虑重点领域向民间资本推介项目清单中的成功推介项目。国家发展改革委将针对全国重点民间投资项目，通过安排中央预算内投资等方式，按照规定予以政府投资支持。若基建回暖，水利、水电、能源等子板块景气明显高于其他基建细分子板块。 24年1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.2%/+4.4%/+7.9%/+9.1%， 8月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.5%/+1.2%/+6.2%/+8%（增速 环比+0.5/-0.8/-4.5/-0.4pct）。