宏观周报：本周看什么？好房子、保险法修订、大选辩论

证券研究报告|宏观周报 2024年09月16日 宏观周报 本周看什么？好房子、保险法修订、大选辩论 --宏观周报（20240909-20240915） 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 研究助理 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 摘要： 核心观点：本周聚焦四个方向，其一，特朗普与哈里斯的首次辩论对决，哈里斯占优。其二，保险法将迎来修订。其三，多地“好房子”指标指导文件加速出台。其四，证监会表示多措并举活跃并购重组市场。 高频宏观数据：高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。 短期投资建议：债市关注可能的降准落地时点；股市亟待政策进一步发力。 热点观察1：多地“好房子”指标指导文件加速出台。多地组织有关单位在充分调研的基础上，出台了“好房子”、品质住宅的设计导则。我们预计，未来在高品质住宅方面，各地或会持续形成供地、交易等系列支持文件。 热点观察2：证监会表示多措并举活跃并购重组市场。9月12日，中国证监会主席吴清表示，多措并举活跃并购重组市场，不断提高服务科技创新和新质生产力的 质量和水平。近期并购重组相关政策和事件已明显增多，我们认为，并购重组是资本市场服务高质量发展的重要抓手，随着政策红利不断释放、市场生态持续优化，并购重组或将进入“活跃期”，有望为新质生产力、国企改革以及制造业升级等领域提供持久助力。 热点观察3：保险法修订与《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》有望形成从制度到执行的保险业风险化解组合拳。我们理解，修订保险法意在从制度层面创造保险业风险化解的空间，而《意见》的出台则是从执行层面划定 保险业风险化解的工作要点，在部分险企偿付能力“亮红灯”的背景下，保险法修订与《意见》有望形成从制度到执行的保险业风险化解组合拳。 热点观察4：特朗普与哈里斯的首次辩论对决，哈里斯占优。特朗普在此次总统辩论中的表现相对浮躁、缺乏说服力。哈里斯的表现超出市场预期。哈里斯就中国问 题抨击特朗普。在9月13日，美国拜登政府表示，美国最终确定对某些中国制造的产品提高关税。但在此次辩论后，美国大选的民意调查并未出现明显波动，我们认为在“摇摆州”最终的成败或将成为胜负手。 高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量环比正增，建材库存环比回落；消费方面，暑期结束，电影票房热度边际下滑；投资方面，专项债发行加速支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，一二线城市土地成交及供应面积景气度改善；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，美国对华关税落地可能扰动出口；价格方面，猪肉、蔬菜、水果价格同比上行；流动性方面，R001、R007回落，人民币汇率保持稳定。通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。 投资建议：短期来看，债市关注可能的降准落地时点；股市亟待政策进一步发力。 短期债市关注可能的降准落地时点：近期债市面临降准预期升温与8月通胀、金融和经济数据整体偏弱的利多组合，基本面偏弱仍然支持债市做多方向。但需关注 外贸形势的潜在变化，当前意识形态对抗对全球资本流动带来了较大的扰动，对我国的外商投资产生一定程度影响，年底之前，大国博弈背景下美国大选后可能的贸易政策变化或将进一步扰动我国外贸形势，可能促使国内逆周期政策加码，进而导致10年国债收益率阶段性回升。 短期股市关注亟待政策进一步发力：本周市场延续筑底进程，节前效应叠加市场预 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 期依旧偏弱。7-8月宏观经济数据有走弱迹象，亟待政策进一步发力，外贸可能是影响政策的核心变局点。向前看，弱现实、弱情绪之下，后续市场可能衍生出两种走势，一是放量急跌再迅速反弹，类似于年初走势；二是在技术面压力下转为震荡并渐次修复，这一进程可能较长。国内逆周期政策存在一定加码空间，“一些增量政策”可能成为后续资产价格的破局关键。 风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期 内容目录 1.热点聚焦6 1.1.多地“好房子”硬指标指导文件加速出台6 1.2.证监会表示多措并举活跃并购重组市场6 1.3.保险业风险化解组合拳8 1.4.特朗普与哈里斯的首次辩论对决，哈里斯占优10 2.宏观数据观察13 2.1.高频数据行业映射15 2.2.高频数据近期走势16 2.2.1.工业：工业生产开工率跌多涨少16 2.2.2.消费：乘用车同比负增，环比正增16 2.2.3.地产：一二线城市土地成交及供应面积景气度改善17 2.2.4.基建：基建项目建设继续有序推进17 2.2.5.外贸：出口集装箱运价指数同比维持正增18 2.2.6.交运：整车货运流量指数环比上行，国际出行延续修复19 2.2.7.物价：猪肉蔬菜水果价格同比上行19 2.2.8.大宗：大宗商品中贵金属表现亮眼20 2.2.9.国债：货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行20 2.2.10.汇率：人民币汇率小幅波动21 3.大类资产表现22 3.1.股市：发达市场回调22 3.2.债市：国债收益率延续下跌趋势24 3.3.大宗商品：多数回暖上行25 4.投资建议及下周关注26 5.风险提示28 图表目录 图1：2010年以来的全A重大资产重组事件数（季度）8 图2：年内重大资产重组事件分布（按申万一级行业）8 图3：年内重大资产重组事件分布（按公司性质）8 图4：年内重大资产重组事件分布（按重组形式）8 图5：年内重大资产重组事件分布（按重组目的）8 图6：保险业风险化解组合拳10 图7：63%的受调查认为哈里斯在此次辩论中表现更好11 图8：哈里斯在民调上小幅领先特朗普2.6%11 图9：哈里斯宾夕法尼亚州领先并不明显11 图10：共和党和民主党获得票数差距不大12 图11：摇摆州或成为最后的胜负手12 图12：国内主焦煤价格16 图13：原油期货价16 图14：精对苯二甲酸和纯碱开工率16 图15：螺纹钢库存16 图16：乘用车日均销量16 图17：旅游消费价格散客及团队价格指数（点）16 图18：100大中城市:供应土地占地面积:当周值，万平方米17 图19：100大中城市成交土地占地面积:当周值，万平方米17 图20：100大中城市成交土地溢价率:当周值，%17 图21：30大中城市商品房成交面积:当周值，万平方米17 图22：石油沥青装置开工率，%17 图23：磨机运转率，%17 图24：水泥发运率和库容比18 图25：水泥价格指数18 图26：义乌中国小商品指数，点18 图27：中国出口集装箱运价指数，点18 图28：全球各航线出口集装箱运价综合指数（1998年1月1日=1000）18 图29：中国物流业景气指数18 图30：国内国际航班执行量，架次19 图31：中国公路物流运价指数19 图32：中国公路物流运价指数19 图33：深圳:地铁客运量，万人次19 图34：鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价19 图35：猪牛羊平均批发价19 图36：南华综合指数20 图37：南华工业品指数20 图38：南华农产品指数20 图39：南华贵金属指数20 图40：R001和R007加权平均走势，%20 图41：隔夜、1周及七个月SHIBOR走势，%20 图42：美元兑人民币21 图43：本周全球资本市场表现（涨跌幅）22 图44：日均成交金额情况22 图45：风格行业近期涨跌幅表现（%）23 图46：换手率TOP5行业变化23 图47：近一个月A股各行业间的股指相关性23 图48：近一个月大类资产的相关性24 图49：利率走势情况24 图50：资金价格走势情况24 图51：十年国债收益率季节性分布（单位：%）24 图52：中国经济日历27 图53：海外经济日历27 表1：各地“好房子”指导文件6 表2：年初以来并购重组相关政策梳理7 表3：本期核心高频数据概览13 表4：高频数据映射行业表现15 表5：大宗商品价格情况25 1.热点聚焦 1.1.多地“好房子”硬指标指导文件加速出台 好房子四大特征“绿色、低碳、智能、安全”。2024年3月9日，住建部部长倪虹在第十四届全国人大二次会议民生主题记者会上答中外记者问时强调：不同面积、不同价位都有不同的好房子。我们将引导建筑师精心设计好户型，鼓励 企业研发好产品、好材料、好设备，我们也希望能够多行业跨界协同，合力建造绿色、低碳、智能、安全的好房子，让群众能够住得健康、用得安全方便。 为优化各地的住宅建筑设计，提升住宅建筑居住品质，助力“好房子”建设，多地组织有关单位在充分调研的基础上，出台了“好房子”、品质住宅的设计导则。 2023年以来，北京市、深圳市、山东省、合肥市、南京市、江西省、温州市、福建省官方先后出台关于“住宅品质提升”的设计指引；青岛市将“好房子”率先写入建设技术导则。我们预计，未来在高品质住宅方面，各地或会持续形成供地、交易等系列支持文件。 表1：各地“好房子”指导文件 地区 时间 政策 主要内容 福建 2024年6月21日 《福建省高品质住宅设计导则（试行）》 推进高品质住宅开发建设，用高品质、新科技、好服务引领住房发展 青岛 2024年5月31日 《青岛市“好房子”建设技术导则(试行)》 推动“住有所居”向“住有宜居”迈进，促进房地产业良性循环和健康发展 温州 2024年5月27日 《温州市住宅建筑品质提升设计导则(试行)》 为优化我市住宅建筑设计，提升住宅建筑居住品质，助力好房子建设 江西 2024年5月24日 《江西省商品住宅品质提升设计指引(试行)》 为进一步提升商品住宅设计水平，推动住房由“住有所居”向“住有宜居”迈进 南京 2024年4月26日 《南京市住宅品质提升设计指引》 提升住宅品质的发展要求，促进住宅建设高质量发展 合肥 2024年2月18日 《合肥市住宅建筑设计品质提升指引(2.0版)》 为提升合肥市住宅品质，体现以人为本、安全卫生、绿色环保和可持续发展的住宅设计理念，促进合肥市住宅建设的高品质、高质量发展 山东 2023年12月20日 《山东省高品质住宅设计指引(试行)》 进一步提升全省高品质住宅设计水平 上海 2023年12月8日 《上海市金山区高品质住宅管理大纲(试行)》 为更好贯彻落实“南北转型”战略，应加快推动金山区居住社区功能的完善和住房供应结构的优化，构建多元化住宅供给体系，以高品质引领高质量发展 深圳市 2023年8月8日 《深圳市住宅设计品质提升指引(第1版)》 为提升住宅品质，进一步规范建筑设计 资料来源：各地区住建局，德邦研究所 1.2.证监会表示多措并举活跃并购重组市场 9月12日，中国证监会主席吴清表示，将进一步全面深化资本市场改革，不断提高上市公司质量和投资价值，充分发挥多层次资本市场体系功能，支持企业通过股债融资、期货风险管理等渠道发展壮大，多措并举活跃并购重组市场，不断提高服务科技创新和新质生产力的质量和水平。 新“国九条”顶层设计指引，并购重组或将进入“活跃期”，有望为新质生产力、国企改革以及制造业升级等领域提供持久助力。4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新国九条），强调“进 一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展”、“加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场”、“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”。近期并购重组相关政策和事件已明显增多，Wind数据显示，若从重大资产重组事件的角度来观察，以首次披露日计，全部A股上市公司年初以来共披露65起重大资产重组项目（不含停牌筹划案例），其中，企业性质上集中于民营企业和地方国企，重组形式以协议收购、发行股份购买资产为主，重组目的则以横向整合为主。此外，近期进入停牌筹划阶段的中国船舶与中国重工、国泰君安