大炼化周报：成本端支撑偏弱，炼化及聚酯产品价格下跌

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：成本端支撑偏弱，炼化及聚酯产品价格下跌 2024年9月16日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至9月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2474.08元/吨，环比变化+25.78元/吨（+1.05%）；国外重点大炼化项目价差为933.71元/吨，环比变化-32.47元/吨（-3.36%）。截至9月13日当周，布伦特原油周均价为71.22美元/桶，环比变化-4.64%。 【炼油板块】上周前期，美国就业人数增加不及预期，加剧了市场对经济及需求前景担忧，叠加欧佩克连续第二个月向下修正全球石油需求增长的预期，市场对原油需求前景担忧加剧，国际油价弱势下跌。上周后期，美国墨西哥湾受飓风“弗朗辛”扰动，部分海上原油生产活动被暂停，为油价提供支撑，整体来看，上周国际油价震荡运行。截至上周� （2024年9月13日），布伦特、WTI油价分别为71.48、68.29美元/桶。成品油方面，上周国内外成品油价格均有所下跌。 【化工板块】上周化工品价格整体有所下跌，主要系供需偏弱及成本端支撑塌陷影响。聚烯烃方面，聚乙烯价格整体持稳运行，聚丙烯伴随停车装置陆续重启，聚丙烯供应压力明显增加，产品价格弱势下跌。上周 EVA市场供给相对稳定，但需求依然未见明显回暖，下游企业开工情况没有显著变化，多数企业选择保持观望态度，优先消化现有库存，产品价格弱势下跌。纯苯成本端支撑弱势，市场交易气氛低迷，产品价格重心下移。苯乙烯、聚碳酸酯、MMA供需表现弱势，产品价格重心下移。 【聚酯板块】上周受成本端影响，聚酯板块价格重心整体下跌。上游方面，上周山东一套PX装置按计划进入检修，但由于个别装置负荷出现一定提升，整体供给变化不大，由于工厂多备货充足，需求端变化不大，对价格支撑偏弱，产品价格小幅下滑，价差有所收窄。PTA和MEG价格重心下移。涤纶长丝方面，上周部分前期减产长丝装置有所重启，叠加萧山地区重启装置出丝，长丝市场供应量小幅增加，且由于聚酯原料端走势偏弱，纺织市场需求提升缓慢，整体新单下达数量不及往年同期，产品价格弱势下跌，企业库存抬升。短纤及瓶片价格均有所回落。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年9月13日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-5.15%）、恒力石化（-1.89%）、东方盛虹（-6.91%）、恒逸石化（-6.14%）、桐昆股份（-6.13%）、新凤鸣（-2.89%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-11.18%）、恒力石化 （-7.57%）、东方盛虹（-6.42%）、恒逸石化（-12.56%）、桐昆股份（-19.10%）、新凤鸣（-21.51%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年9月13日，布伦特周均原油价格涨幅为5.52%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为6.72%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.81%。 截至9月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2474.08元/吨，环比变化+25.78元/吨（+1.05%）；国外重点大炼 化项目价差为933.71元/吨，环比变化-32.47元/吨（-3.36%）。截至9月13日当周，布伦特原油周均价为71.22美元/桶，环比变化-4.64%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年9月13日当周，国际原油价格震荡运行。上周前期，美国就业人数增加不及预期，加剧了市场对经济及需求前景担忧，叠加欧佩克连续第二个月向下修正全球石油需求增长的预期，市场对原油需求前景担忧加剧，国际油价弱势下跌。上周后期，美国墨西哥湾受飓风“弗朗辛”扰动，部分海上原油生产活动被暂停，为油价提供支撑， 整体来看，上周国际油价震荡运行。截至上周🖂（2024年9月13日），布伦特、WTI油价分别为71.48、68.29美元 /桶。 成品油：成品油价格均小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7264.43（-150.29）、8589.57 （-195.86）、6534.43（-112.00）元/吨，折合139.44（-2.96）、164.87（-3.85）、125.43（-2.22）美元/桶，与原油价差分别为3566.53（+24.48）、4891.67（-21.10）、2836.53（+62.76）元/吨，折合68.17（+0.45）、93.60（-0.44）、 54.15（+1.19）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：上周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4312.35（-203.13）、3972.60（-192.80）、4336.50（-203.34）元/吨，折合83.11（-3.96）、76.57（-3.76）、83.58（-3.97）美元/桶，与原油价差分别为614.44（-28.37）、274.70 （-18.04）、638.60（-28.58）元/吨，折合11.84（-0.55）、5.29（-0.35）、12.31（-0.56）美元/桶。 北美市场：上周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4617.47（-138.01）、4190.34（-72.96）、4350.87（-66.71）元 /吨，折合89.00（-2.71）、80.76（-1.45）、83.96（-1.23）美元/桶，与原油价差分别为919.57（+36.75）、492.44 （+101.80）、652.97（+108.05）元/吨，折合17.72（+0.70）、9.49（+1.96）、12.69（+2.18）美元/桶。 欧洲市场：上周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4544.53（-229.71）、4782.49（-157.45）、4858.79（-260.01）元/吨，折合87.20（-4.49）、91.76（-3.11）、93.26（-5.04）美元/桶，与原油价差分别为846.63（-54.95）、1084.59 （17.31）、1160.89（-85.25）元/吨，折合15.93（-1.08）、20.49（+0.30）、21.99（-1.64）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：价格重心持稳运行，价差有所扩大。上周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10350.00（+0.00）、7923.43 （-95.00）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6652.10（+174.76）、4225.53（+79.76）、4652.10（+174.76） 元/吨。 EVA：上周EVA市场供给相对稳定，但需求依然未见明显回暖，下游企业开工情况没有显著变化，多数企业选择保持观望态度，优先消化现有库存，产品价格弱势下跌。上周EVA均价10235.71（-114.29）元/吨，EVA-原油价差6537.81 （+60.48）元/吨。 纯苯：上周初受国际油价下跌影响，纯苯成本端支撑弱势，市场交易气氛低迷，产品价格重心下移。上周纯苯均价8471.43 （-128.57）元/吨，纯苯-原油价差4773.53（+46.19）元/吨。 苯乙烯：产品价格弱势下跌。上周苯乙烯均价9242.86（-235.71）元/吨，苯乙烯-原油价差5544.95（-60.95）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料