大炼化周报：成本及供需双弱，炼化产品价格整体下跌

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：成本及供需双弱，炼化产品价格整体下跌 2024年7月14日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至7月12日当周，国内重点大炼化项目价差为2398.47元/吨，环比变化+23.40元/吨（+0.99%）；国外重点大炼化项目价差为1058.89元/吨，环比变化+2.02元/吨 （+0.19%）。截至7月12日当周，布伦特原油周均价为85.40美元 /桶，环比变化-1.57%。 【炼油板块】周前期，飓风贝丽尔减弱为热带风暴后，对美国墨西哥湾沿岸的主要炼油厂影响较小，同时叠加市场对加沙停火谈判的乐观情绪，地缘政治和风暴溢价缓解，油价承压下跌。周后期，EIA原油去库超预期，EIA月报上调未来原油价格预测，欧佩克保持未来原油需求乐观预期并上调今年经济增长预期，油价反弹上涨。截至本周🖂（2024年7月12日），布伦特、WTI油价分别为85.27、80.97美元/桶。成品油方面，汽柴油价格小幅震荡，航煤价格小幅下跌；海外成品油整体下跌。 【化工板块】本周化工品价格整体重心下移，价格多受成本端与供需偏 弱双重影响。具体来看，MMA和EVA产品由于部分EVA检修装置重启，市场对于后期供应提升的担忧情绪较高，叠加成本端支撑偏弱与下游采买意向不足，产品价格弱势下跌。聚乙烯产品由于需求端仍偏弱，下游厂商多维持观望心态，采买气氛偏淡，产品价格及价差弱势下跌。聚丙烯、丙烯腈、聚碳酸酯价格整体持稳运行。纯苯受成本端支撑偏弱影响，产品价格有所下滑。苯乙烯由于港口库存有所下降，叠加国产开工符合持续偏低，供给端对产品价格存一定支撑，产品价差明显扩大。 【聚酯板块】本周聚酯产业链价格重心持稳运行，上游方面，PX价格向下小幅波动，PTA产品价格持稳运行，单吨利润有所扩大。本周动力煤价格对乙二醇价格带来一定支撑，叠加辽宁及陕西部分装置检修降负，推动乙二醇价格小幅提升。涤纶长丝方面，本周长丝大厂减产逐渐落实，开工较上周平均水平小幅下滑，同时随着高温天气来袭，淡季气氛浓郁，下游织企减产降负意愿增加，长丝价格持稳运行。短纤价格小幅下跌，聚酯瓶片价格小幅上涨。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年7月12日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.89%）、恒力石化（+2.27%）、东方盛虹（+2.17%）、恒逸石化（+6.95%）、桐昆股份（-0.26%）、新凤鸣（-1.84%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-0.21%）、恒力石化 （+0.84%）、东方盛虹（-5.09%）、恒逸石化（+12.41%）、桐昆股份（+4.12%）、新凤鸣（+8.52%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年7月12日，布伦特周均原油价格涨幅为26.54%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为8.03%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为12.49%。 截至7月12日当周，国内重点大炼化项目价差为2398.47元/吨，环比变化+23.40元/吨（+0.99%）；国外重点大炼 化项目价差为1058.89元/吨，环比变化+2.02元/吨（+0.19%）。截至7月12日当周，布伦特原油周均价为85.40美元/桶，环比变化-1.57%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年7月12日当周，国际原油价格先跌后涨。周前期，飓风贝丽尔减弱为热带风暴后，对美国墨西哥湾沿岸的主要炼油厂影响较小，同时叠加市场对加沙停火谈判的乐观情绪，地缘政治和风暴溢价缓解，油价承压下跌。周后期，EIA原油去库超预期，EIA月报上调未来原油价格预测，欧佩克保持未来原油需求乐观预期并上调今年经济增 长预期，油价反弹上涨。截至本周🖂（2024年7月12日），布伦特、WTI油价分别为85.27、80.97美元/桶。 成品油：汽柴油价格小幅震荡，航煤价格小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7703.43（-9.71）、9096.00（-2.14）、6889.71（-85.29）元/吨，折合147.41（-0.20）、174.03（-0.10）、131.76（-1.72）美 元/桶，与原油价差分别为3259.60（+61.48）、4650.76（+67.64）、2441.76（-18.22）元/吨，折合62.01（+1.16）、88.63（+1.27）、46.37（-0.36）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图8：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5253.37（-88.61）、4834.33（-63.55）、5204.27（-83.07）元/吨，折合100.92（-1.74）、92.87（-1.25）、99.98（-1.63）美元/桶，与原油价差分别为807.97（-18.99）、388.92 （+6.07）、758.87（-13.45）元/吨，折合15.52（-0.37）、7.47（+0.11）、14.58（-0.26）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5574.09（-151.84）、5528.33（-101.27）、5481.56（-111.05）元/吨，折合107.08（-2.95）、106.20（-1.98）、105.34（-2.14）美元/桶，与原油价差分别为1057.17（-203.66）、1011.41（-153.09）、964.64（-162.88）元/吨，折合20.28（-3.88）、19.40（-2.91）、18.53（-3.07）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5528.23（-126.75）、5965.89（-85.74）、5926.02（-97.04）元 /吨，折合105.77（-2.46）、114.14（-1.68）、113.38（-1.89）美元/桶，与原油价差分别为1082.82（-57.13）、1520.49 （-16.12）、1480.61（-27.42）元/吨，折合20.37（-1.09）、28.74（-0.31）、27.98（-0.53）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图10：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 图15：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：产品价格震荡下行。供给端，本周新增装置检修数量较上周增加；需求端，本周市场需求表现较差，下游厂家面对价格下行多持观望心态，补货多以低价刚需为主。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10521.43（-250.00）、8451.00（-146.43）、8450.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6121.26（-135.14）、4015.93（-66.48）、4004.60 （+69.62）元/吨。 EVA：产品价格继续走低。供给端，部分EVA检修装置预计周末重启，市场对于后期供应提升的担忧情绪较高；需求端，下游企业买盘稀少，需求缺乏增长，大部分下游厂商多以消化库存为主，采购积极性较低。本周EVA均价10357.14 （-367.14）元/吨，EVA-原油价差5937.93（-271.33）元/吨。 纯苯：成本支撑弱势，产品价格明显下跌。本周纯苯均价8864.29（-357.14）元/吨，纯苯-原油价差4429.60（-276.81）元/吨。 苯乙烯：本周苯乙烯港口库存有所下降，叠加国产开工符合持续偏低，供给端对产品价格存一定支撑，产品价差明显扩大。本周苯乙烯均价9600.00（+71.43）元/吨，苯乙烯-原油价差5154.60（+141.05）元/吨。 图27：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图28：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图30：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图31：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、纯苯价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、苯乙