农林牧渔行业投资策略月报：供需博弈，8月猪价及鸡苗价均高位震荡

生猪养殖：猪价高位震荡，产能回补较慢。养殖户认卖较为积极，供应量有所增加，需求端暂无好转，猪价高位震荡。据农业农村部，8月生猪均价为20.35元/kg，月环比+9.10%，月同比+19.57%。8月出栏均重有所增加，根据涌益咨询，8月全国平均商品猪出栏体重为126.13kg，月环比+0.48%。8月行业产能增速显著放缓。由于盈利处于高位，北方此前受损产能有所修复，南方部分中养殖场进行适当产能的优化补充；由于现金流压力、产能结构优化调整的需要，产能增速显著放缓。根据钢联统计，8月能繁母猪存栏量较7月环比+0.32%，其中规模场环比+0.32%，中小散环比+0.62%。根据涌益咨询，8月能繁母猪存栏量较7月环比+0.52%。补栏积极性较低，仔猪价格有所调整，据农业农村部，8月仔猪均价44.27元/kg，月环比+0.79%，月同比+34.75%。 8月上市公司生猪出栏量有所上行，生猪养殖行业15家上市企业8月合计出栏生猪1255万头，同比+2.05%。 白羽肉鸡养殖：商品代苗价区间震荡，祖代海外品种正常引进。8月鸡苗价格区间震荡，毛鸡价格先稳后跌。1）根据钢联数据统计，截至8月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为3.14元/羽，8月均价为3.17元/羽，环比7月均价2.55元/羽上涨24.14%。2）根据钢联数据统计，截至8月末，毛鸡成交价为3.60元/斤，8月均价为3.72元/斤，环比7月上涨1.56%。 投资建议：生猪养殖方面，预计猪价9月高位震荡（供应环比有所增加，需求环比改善）；产能回补较慢（企业现金流压力增加明显，育肥意愿更强）；价格周期反转，上行周期价格高度及持续时长有望超预期，仍然建议配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，毛鸡补栏需求仍有支撑，供应无明显压力，预计短期价格较为稳定；我们认为随着猪周期反转，猪价有望拉动毛鸡价格上行。相关标的：益生股份、圣农发展等风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险 1行业：供需博弈猪价高位震荡，商品代鸡苗价格区间震荡 1.1生猪养殖：猪价高位震荡，产能回补较慢 8月猪价高位震荡。供应方面，整体节奏平稳，中下旬养殖户认卖较为积极，供应量有所增加；需求方面，开学季及节日预期较低，需求仍然支撑乏力；猪价整体高位震荡。据农业农村部，8月生猪均价为20.35元/kg，月环比+9.10%，月同比+19.57%。由于猪价高位震荡，行业预期更加谨慎，补栏积极性较低，仔猪价格有所调整，据农业农村部，8月仔猪均价44.27元/kg，月环比+0.79%，月同比+34.75%。 二次养殖户出栏有所增加，入场整体谨慎；压栏行为有所增加，8月出栏均重增加，据涌益咨询，8月全国平均商品猪出栏体重为126.13kg，月环比+0.48%；根据农业农村部，8月全国生猪屠宰后均重为91.71kg，月环比-0.55%。 8月行业产能增速显著放缓。8月，由于盈利处于高位，北方此前受损产能有所修复，南方部分中养殖场进行适当产能的优化补充；但由于现金流压力、产能结构优化调整的需要，整体产能增速显著放缓。根据农业农村部数据，7月能繁母猪存栏数量4041万头，月环比+0.1%。根据钢联统计，8月能繁母猪存栏量较7月环比+0.32%，其中规模场环比+0.32%，中小散环比+0.62%。根据涌益咨询，8月能繁母猪存栏量较7月环比+0.52%。散养户多选择育肥阶段养殖，母猪成交一般，二元母猪价格低位震荡，8月二元母猪均价32.61元/kg，月环比+0.72%，月同比+5.40%；由于养殖利润可观，母猪主动淘汰意愿减弱，根据钢联，8月淘汰母猪均价14.38元/公斤，月环比+6.84%，月同比+18.94%。 8月养殖利润持续上行。猪价高位震荡，养殖企业利润较为可观，8月外购仔猪平均盈利为394.28元/头，环比7月增加62.18元/头；自繁自养平均盈利为589.40元/头，环比7月增加184.82元/头。 图1.8月仔猪价格月环比+0.79%，生猪均价月环比图2.8月行业能繁母猪存栏增速显著放缓 图3.8月出栏均重有所增加 图4.8月自繁自养及外购仔猪养殖利润为589.40元/头 1.2白羽肉鸡养殖：商品代苗价区间震荡，海外引种正常进行 祖代鸡国内自繁量占比有所下降，海外品种正常引进。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡2024年8月引种更新量为9.8万套，同比降幅4.85%，环比增幅12.64%，更新国家及品种为：美国安伟捷的罗斯308、利丰和新西兰品种科宝。 2024年8月美国品种占比约为51.02%，其余为新西兰品种。据Mysteel农产品，预计下月美国引种量或有增加，国内品种及新西兰科宝品种依旧按计划正常更新。 图5.我国祖代2024年8月引种更新量为9.8万套 图6.2024年8月祖代鸡更新品种美国品种占比约为 父母代鸡苗销量环比增加，月均价环比增加、同比下滑。根据钢联数据统计，8月白羽肉鸡父母代鸡苗销量为702.41万套，环比+3.33%；8月白羽肉鸡父母代鸡苗月均价格为50.2元/套，同比-10.80%，环比+2.18%。 图7.8月白羽肉鸡父母代鸡苗销量环比增加 图8.白羽肉鸡父母代鸡苗8月均价格同比下滑，环比增 8月鸡苗价格区间震荡，毛鸡价格先稳后跌。1）根据钢联数据统计，截至8月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为3.14元/羽，8月均价为3.17元/羽，环比7月均价2.55元/羽上涨24.14%。8月鸡苗价格整体高位震荡，主要由于毛鸡仍有盈利，补栏积极性较强；各企业排苗计划顺畅，对苗价形成支撑。2）根据钢联数据统计，截至8月末，毛鸡成交价为3.60元/斤，8月均价为3.72元/斤，环比7月上涨1.56%。上半月，开学季备货较为积极，毛鸡价格表现坚挺；下半月，鸡源增加，库存较高，毛鸡价格转跌。 图9.截至8月31日，商品代鸡苗价格3.14元/羽 图10.截至8月31日，毛鸡成交价3.60元/斤 28月经营情况：生猪出栏同比增加，鸡苗价格环比上升 2.1生猪：上市公司生猪出栏量同比增加 8月上市公司出栏量合计同比+2.05%。生猪养殖行业15家上市企业8月合计出栏生猪1255万头，同比+2.05%。其中，部分企业出栏量同比下滑，8月出栏量（同比增速）依次为东瑞股份7.83万头（+64.5%）、神农集团17.37万头（+22.0%）、华统股份20.04万头（+21.79%）、京基智农19.85万头（+12.3%）、唐人神30.34万头(+10.3%)、牧原股份624.10万头（+10.0%)、温氏股份235.40万头（+9.8%）、新希望127.8万头（-2.8%）、ST天邦51.75万头（-3.0%）、金新农10.02万头(-3.3%)、天康生物24.0万头（-6.7%）、大北农41.82万头（-7.2%）、罗牛山4.77万头（-24.0%）、正邦科技27.70万头（同比-43.5%）、*ST傲农11.83万头（-74.2%）。 图11.8月上市公司生猪合计出栏量同比+2.05% 图12.8月部分上市猪企出栏量同比为负 各企业出栏均重涨跌不一，销售均价普遍上行。各企业出栏均重涨跌不一，温氏股份/正邦科技/新希望/ST天邦/神农集团出栏均重分别为121.8/131.8/96.7/131.8/120.0kg。各企业商品猪出栏均价普遍上涨，处于19.0元/kg到21.7元/kg之间，东瑞股份/京基智农/温氏股份均价较高为21.7/20.9/20.5元/kg。 图13.8月生猪出栏均重涨跌不一（单位：kg） 图14.8月各猪企销售均价普遍上行（单位：元/kg） 2.2白羽肉鸡：上市公司鸡苗价格环比上升，鸡肉价格环比下降 白羽肉鸡鸡苗方面：鸡苗价格环比上升。益生股份8月白羽肉鸡苗销售数量5156万只，同比-14.53%，环比-2.69%；销售收入20812万元，同比-18.38%，环比+10.94%； 销售均价为4.04元/只，同比-4.50%，环比+14.01%。民和股份8月商品代鸡苗销售数量2056万只，同比-6.30%，环比-5.69%；销售收入6772万元，同比+7.97%，环比+19.03%；销售均价为3.29元/只，同比+15.23%，环比+26.21%。 图15.益生股份鸡苗收入同比-18.38%，环比+10.94% 图16.益生股份鸡苗销售均价为4.04元/只，环比+14.01% 图17.民和股份鸡苗收入同比+7.97%，环比+19.03% 图18.民和股份鸡苗销售均价3.29元/只，环比+26.21% 家禽饲养加工鸡肉方面：鸡肉均价环比下降。圣农发展8月家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为11.42亿元，同比+0.76%，环比-12.29%；销售数量为11.93万吨，同比+19.76%，环比-7.68%；销售均价为9572.51元/吨，同比-15.85%，环比-5.01%。 仙坛股份8月家禽饲养加工板块鸡肉产品销售收入40482万元，同比-8.69%，环比+1.87%；销售数量4.73万吨，同比+1.82%，环比+4.33%；销售均价8599元/吨，同比-10.24%，环比-2.22%。 图19.圣农发展鸡肉收入同比+0.76%，环比-12.29% 图20.圣农发展鸡肉销售均价9573元/吨，环比-5.01% 图21.仙坛股份鸡肉收入同比-8.69%，环比+1.87% 图22.仙坛股份鸡肉销售均价8599元/吨，环比-2.22% 3风险提示 畜禽价格波动风险。畜禽价格周期性波动对养殖业务的业绩会产生较大影响。若畜禽价格大幅下行持续低迷，将会对行业盈利产生明显不利影响。 食品安全风险。如果行业产生重大食品安全事故，将对行业的品牌和口碑产生较大损害，从而对行业的收入和业绩产生明显不利影响。 动物疫病不确定风险。疫病的大规模发生与流行，一方面会导致畜禽的疾病甚至死亡，从而导致畜禽出栏量下行，对行业收入和业绩产生明显不利影响；另一方面会影响消费者心理，导致短期内行业需求降速，从而对行业销售量和销售单价产生不利影响。 极端灾害风险。自然灾害和极端气候可能对养殖和种植均会产生不利影响，也可能会造成疾病传播风险，从而减少产品产量，对行业销售业务产生不利影响。 饲料原料价格波动风险。饲料原料的国际贸易存在很大的不确定性，价格波动的风险将中长期存在。如果全球大宗农产品的供应持续偏紧，价格进一步上行或维持高位，将进一步推高饲料原料成本，对行业业绩产生不利影响。