铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货42022024-4-929-0123 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告P摘AR要T01 市场焦点 （1）截至9月12日，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.44万吨至21.69万吨，且较上周四下降3.88万吨，连续10周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低。 （2）截至9月6日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为5.3美元/干吨，较上周跌0.9美元/干吨。 主要观点 美国8月CPI整体符合预期，但核心通胀不退，市场对于美联储9月大幅降息预期继续降温，而且美国总统首场辩论结束后，“特朗普”交易的担忧情绪缓解，市场风险偏好明显好转，国际油价企稳、有色板块反弹，等待降息落地，重点关注9月FOMC会议上美联储实际降息幅度和点阵图给出的利率指引。此轮铜价回落后，下游消费得到明显提振，线缆企业开工率稳步回升，国内库存去库加快；而且临近中秋假期，铜价回落又刺激下游备货需求，据SMM数据本周国内铜库存较上周下降3.88万吨，另外LME已有开启去库的迹象，近两周库存小幅回落，海外库存压力减轻。基本面对铜价有支撑，叠加宏观情绪改善，预计铜价延续震荡偏强运行，但75000左右存在压力，同时注意加息落地后市场情绪的演绎。 交易策略 铜：延续震荡偏强运行，75000存在压力，注意加息落地后市场情绪演绎。 多 空PA焦RT点02 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 TC继续维持低位 升水幅度减弱 市场风险偏好明显好转 中秋假期期间外盘存在不确定性 国内社会库存持续去库 美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。失业率降至4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降前值为4.3%。美国8月CPI同比上涨2.5%，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，并创2021年2月以来最低水平。核心CPI同比上涨3.2%，较前值持平，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。核心通胀的粘性超出市场预期，美联储下周降息50基点的预期大幅降温。美国8月PPI同比上涨1.7%，创2月以来最低；环比则上涨0.2%,高于预期0.1%。8月核心PPI同比增2.4%，环比增0.3%，高于预期0.2%。美国上周初请失业金人数23万人，三周以来首次回升，预期为持平于22.7万人。至8月31日当周续请失业金人数为185万人，小幅增加0.5万人。欧洲央行降息，欧元走强，美元指数明显走弱，且美国8月PPI同比继续走弱进一步支持美联储降息，等待降息落地，重点关注9月FOMC会议上美联储实际降息幅度和点阵图给出的利率指引。 % % 千千 千千 6000 99 3000 88 0 77 6000 3000 0 -3000 66 -3000 -6000 55 -6000 -9000 44 -9000 33-12000 -12000 22-15000 -15000 11-18000 -18000 00-21000-21000 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:新增非农就业人数:初值 数据来源：Wind 8月份，我国制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。8月财新中国制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。在7月短暂收缩后，8月中国制造业景气度回升，供需同步扩张但幅度有限。受高温多雨天气等因素影响，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大1个百分点。在9月5日举行的国新办新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，年初降准的政策效果还在持续显现，未来还有一定空间；存贷款利率进一步下行面临一定约束。 % % % % 54545050 4040 5151 3030 4848 2020 4545 1010 4242 00 3939 -10 -10 3636 -20 -20 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI非官方中国PMI 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比 数据来源：Wind 数据PA分RT析03 铜矿砂进口维持高位 进口数量:铜矿石及精矿:累计比值同:同比比同 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 ( ) (%) 供应扰动方面，8月中旬伦丁矿业（LundinMining）旗下Caserones铜矿和必和必拓（BHP）旗下全球最大的铜矿 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 295 275 255 235 吨 215 万 195 175 155 135 115 01-31 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 3,130 2,630 2,130 吨 万1,630 1,130 630 130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:当月比值同:同比比同 41 31 21 11 1 -9 -19 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 () (%) Escondida面临的罢工威胁在一定程度上提振了市场多头情绪。其中，Caserones铜矿遭遇了大约30%员工因集体谈判失败而进行的罢工，而Escondida铜矿与工会成员的谈判则申请了智利政府的介入调解，最终成功避免罢工。虽然在8月底的时点看，上述两个铜矿罢工威胁都已消除，但过程中引起了市场对于原料供应短缺的担忧，特别是在铜精矿供给本身较为短缺的背景下。据海关总署在线查询平台数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为216.5万吨，较6月下滑6.3%，不过高于去年同期水平。 铜矿端，今年以来铜矿供应短缺是支撑铜价大幅冲高的重要原因。当前时点看，虽然海外铜矿供应扰动边际减少，但铜矿供需关系偏紧的状况并未改变。一方面，根据大中型铜矿企业二季报，15家已公布产量的企业总产量为317.5万吨，同比仅小幅增长0.6%，其中产量增幅较大的是洛阳钼业、泰克资源和诺里斯克镍业，降幅较大的是第一量子、嘉能可和五矿资源。同时，淡水河谷、力拓、泰克资源、安托法加斯塔等公司下调了全年生产指引。加之秘鲁官方下调全年铜矿产量预期，总体预计全年铜矿供应增速低于2%，或接近1.5%。另一方面，下半年以来海外新建铜冶炼产能陆续进入投产阶段，对于铜矿的需求增加。从铜精矿加工费看，截至9月6日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为5.3美元/干吨，较上周跌0.9美元/干吨。表明铜精矿市场仍存在紧张情绪。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 现货：中国铜冶炼厂：精)炼CR费((RC)季)C节R(性走势图 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 19 14 9 121 116 111 106 101 吨96 万 4 -2 -7 91 86 81 76 71 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 精铜产量方面，国内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计同比增加6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环比增加0.2%，同比增加0.3%，从产量预估来看，产量维系高位，但现货采购冶炼大幅亏损下带来较大不确定性。 ( ) (%) 进口数铜量废:废铜铜:当废月值 255,387 235,387 215,387 195,387 175,387 吨吨15吨5,387 135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 进口数量:废铜:当月值:同比 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 中国7月废铜进口量为19.47万吨，环比增长15.06%，同比上升30.50%。美国仍然是最大供应国，输送量环比微增至3.62万吨，日本是第二大供应国，输送量为2.07万吨，环比下滑1.95%。7月份天气炎热且多地下雨，废铜拆解速度受到影响，国内供应整体受限，另外Mysteel表示，市场预期8月再生铜产业政策调整，导致部分企业更青睐采购进口再生铜以规避税收风险，短时间进口再生铜货源成为市场香饽饽。 数据PA分RT析03 精废价差有所回升利于精铜消费 本周精铜、废铜价格明显回升，截至9月12日，精废价差-705元/吨附近，精废价差有所回升，利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.0020,000.00 -1,500.00 10,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 35 37 27 17 15 7 -5 -3 -25 -13 -45-23 02-2803-2804-2805-2806-2807-