食品饮料行业2023年业绩综述报告：业绩稳增长，盈利能力提升

业绩稳增长，盈利能力提升 证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) 投资要点： ——食品饮料行业2023年业绩综述报告 2024年05月10日 行业相对沪深300指数表现 整体：食品饮料板块业绩稳健增长，营收增速表现靠前，归母净利润增速提升。2023年食品饮料行业实现营收10314.02亿元（YoY+6.99%）,归母净利润2056.47亿元（YoY+16.94%），营收和归母净利润增速在申 万31个一级子行业中分别排名第4和第9，收入增速较2022年的 +7.53%略有下降，但归母净利润增速较2022年的+12.03%提升，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行。 业绩增速：保健品、白酒与软饮料营收增速可观，其他酒类、保健品和 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 食品饮料沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 零食利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现出色，除了肉制品业绩 下降，其他子板块业绩均实现增长，其中保健品、白酒和其他酒类营收及净利润均实现10%以上的增长。2023年保健品、白酒、软饮料营收增速居前列，分别为19.35%、15.97%和13.07%；其他酒类、保健品和零食归母净利润增速居前，分别为731.02%、79.77%和23.58%。 盈利能力：由于原材料下降、产品结构升级以及期间费用率下降等因素，大部分食饮板块盈利能力提升。2023年白酒/其他酒类/啤酒/乳制品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比 +0.90pcts/+3.31pcts/+0.76pcts/+0.47pcts，净利率同比+0.79pcts /+12.09pcts/+0.92pcts/+1.04pcts；调味发酵品/休闲零食毛利率下降，但净利率提升，毛利率同比-0.48pcts/-0.03pcts，净利率同比 +2.91pcts/+1.00pcts；软饮料毛利率提升，但净利率下降，毛利率/净利率同比+1.56pcts/-0.55pcts；肉制品/预加工食品毛利率和净利率均下降，毛利率同比-1.69pcts/-1.98pcts、净利率同比-2.98pcts/-1.32pcts。 3315 白酒板块：分化加剧，营收利润维持稳增。2023年白酒业绩维持稳增势头，营收、归母净利润仍实现两位数增长，同比增速分别为15.65%、18.88%。高端、次高端白酒总体更稳健，除酒鬼酒出现业绩下滑之外，其他均保持了业绩增长，其中，高端白酒业绩增速排序为：泸州老窖>贵州茅台>�粮液，次高端白酒中，今世缘、山西汾酒营收和归母净利润均取得20%以上较高增长；中端和大众白酒业绩分化更为明显，部分 公司营收利润均取得+20%以上增长，也有部分公司出现业绩下滑甚至亏损，其中伊力特、迎驾贡酒和古井贡酒营收和归母净利润均取得20%以上较高增长。白酒处于存量竞争阶段，预计2024年白酒行业库存压力 高于2023年，但品牌影响力与渠道掌控力强的高端、次高端白酒龙头，以及部分竞争力较强的地产酒龙头将通过抢占市场份额继续展现增长潜力。 啤酒板块：高端化进程持续，盈利能力维持提升态势。2023年啤酒板块营收/归母净利润分别同比+6.16%/+16.94%至695.34/68.49亿元。营 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 业绩披露完毕，飞天茅台批价回升 白酒板块上行，食饮龙头企业业绩喜人 年度业绩报告持续披露，多数企业表现亮眼 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告 收个位数增长，增速较2022年小幅下降，但主要啤酒企业提升产品结构叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力保持提升态势，归母净利润增速提升，明显高于营收增速，其中燕京啤酒营收和归母净利润增速相对靠前。预计2024年行业营收仍能保持正增长，同时产品结构升级，以及原材料下降还将继续提升啤酒公司的盈利能力，净利润将仍能保持双位数增长。 大众品板块：大部分业绩实现增长，行业内公司分化较为明显，龙头表现相对稳健。线下消费场景恢复和消费复苏，2023年大众食品中除了肉制品行业受生猪价格影响业绩大幅下降之外，其他行业整体均实现营收和净利润增长，其中保健品、零食、乳品、调味品板块归母净利润取得20%以上的增长。不同细分行业中公司业绩分化较大，业绩增长与亏 损并存，龙头的业绩表现相对较稳健。乳品中，佳禾食品营收和归母净利润均取得15%以上较高增长；软饮料中，东鹏饮料和欢乐家营收和归母净利润均取得20%以上较高增长；休闲零食中，桂发祥、盐津铺子、劲仔食品营收和归母净利润均取得40%以上高速增长；调味品中，千禾味业营收和归母净利润均取得30%以上高增长，莲花健康营收和归母净利润均取得20%以上较高的增长；预加工食品中，惠发食品和千味央厨营收和归母净利润均取得25%以上高增长；保健品中，仙乐健康、百合股份营收和归母净利润均取得20%以上较高增长。 投资建议：经济平稳增长带动食饮消费需求释放，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业有望保持稳健增长。建议关注：1）白酒：随着库存逐步出清、消费持续复苏、投资者信心恢复，遭遇估值杀跌但基本面依然良好的白酒企业有望迎来估值修复行情。建议关注业绩增长确 定性更强的高端白酒和次高端白酒龙头。2）啤酒：原材料价格下降有望进一步缓解成本压力，且中国啤酒行业正处于产品结构升级的阶段，预计啤酒行业的盈利能力将持续提升，目前啤酒行业格局保持稳定，且行业集中度仍在提高，建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头。3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、软饮料、乳制品、调味品、休闲零食等大众品行业龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共20页 正文目录 1食品饮料行业概览5 1.1行情表现5 1.2业绩表现5 2食品饮料子板块业绩表现7 2.1白酒7 2.2啤酒及其他酒类11 2.2.1啤酒11 2.2.2其他酒类13 2.3乳制品及软饮料13 2.3.1乳制品13 2.3.2软饮料14 2.4休闲零食15 2.5调味发酵品16 2.6肉制品16 2.7预加工食品17 2.8保健品18 3投资建议与风险因素18 3.1投资建议18 3.2风险因素19 图表1：申万一级行业2024年1-4月涨跌幅(%)5 图表2：申万一级行业2023年营收增速(%)5 图表3：申万一级行业2023年归母净利润增速(%)5 图表4：2017年-2023年食品饮料板块营收及同比6 图表5：2017年-2023年食品饮料板块归母净利润及同比6 图表6：2017年-2023年食品饮料板块ROE（%）6 图表7：2017年-2023年食品饮料板块毛利率&净利率7 图表8：2017年-2023年食品饮料板块费用率7 图表9：2023年食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速7 图表10：2017年-2023年白酒板块营收及同比8 图表11：2017年-2023年白酒板块归母净利润及同比8 图表12：2017年-2023年白酒板块ROE（%）8 图表13：2017年-2023年白酒板块毛利率&净利率9 图表14：2017年-2023年白酒板块费用率9 图表15：高端白酒板块个股2023年业绩概览9 图表16：次高端白酒板块个股2023年业绩概览10 图表17：中端&大众白酒板块个股2023年业绩概览10 图表18：2017年-2023年啤酒板块营收及同比11 图表19：2017年-2023年啤酒板块归母净利润及同比11 图表20：2017年-2023年啤R酒O板E（块%）12 图表21：2017年-2023年啤酒板块毛利率&净利率12 图表22：2017年-2023年啤酒板块费用率12 图表23：啤酒板块个股2023年业绩概览12 图表24：其他酒类板块个股2023年业绩概览13 图表25：乳制品板块个股2023年业绩概览13 图表26：软饮料板块个股2023年业绩概览14 图表27：休闲食品板块个股2023年业绩概览15 图表28：调味发酵品板块个股2023年业绩概览16 图表29：肉制品板块个股2023年业绩概览17 图表30：预加工食品板块个股2023年业绩概览17 图表31：保健品板块个股2023年业绩概览18 1食品饮料行业概览 1.1行情表现 2024年1-4月食品饮料板块在申万31个一级行业中涨幅排名第11。2024年1-4月，A股行业下跌较多，31个申万一级行业中仅10个行业指数上涨。食品饮料板块表现相对较好，2024年1-4月申万食品饮料指数下跌0.10%，在申万31个一级子行业中排名第11。 图表1：申万一级行业2024年1-4月涨跌幅(%) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 家银石煤有公通交汽钢食非基美建纺机电建环传农轻国社医商电房计综用行油炭色用信通车铁品银础容筑织械力筑保媒林工防会药贸子地算合 电石金事运器化属业输 饮金化护装服设设材料融工理饰饰备备料 牧制军服生零产机渔造工务物售 资料来源：同花顺，万联证券研究所 1.2业绩表现 食品饮料板块稳健增长，营收增速表现靠前。随着消费市场逐步恢复活力，食品饮料板块维持稳健增长，2023年营业收入合计10,314.02亿元，同比增长6.99%，在申万一级行业中排名第4；归母净利润合计2056.47亿元，同比增长16.94%，在申万一级行业中排名第9。 图表2：申万一级行业2023年营收增速(%)图表3：申万一级行业2023年归母净利润增速(%) 35.001,000.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 社汽电食纺建家传通国农公机美计有环医非商银房建电石交轻钢综基煤会车力品织筑用媒信防林用械容算色保药银贸行地筑子油通工铁合础炭 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 商社传纺交公汽美食轻家建通银国机石环计钢非电医煤有建电基农房综贸会媒织通用车容品工用筑信行防械油保算铁银力药炭色筑子础林地合 服设饮服装电军牧事设护机金生金零产材石运制化 零服服运事护饮制电装军设石机金设生金材化牧产 务备料饰饰器 工渔业备理 属物融售 料化输造工 售务饰输业 理料造器饰 工备化 融备物 属料工渔 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表4：2017年-2023年食品饮料板块营收及同比图表5：2017年-2023年食品饮料板块归母净利润及同比 12,000.00 20.00 2,500.00 35.00 10,000.00 18.0016.00 2,000.00 30.00 8,000.00 14.00 25.00 12.00 1,500.00 20.00 6,000.00 10.00 8.00 1,000.00 15.00 4,000.00 6.00 10.00 2,000.00 4.002.00 500.00 5.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归母净利润（亿元，左轴） 营业收入（亿元，左轴）营收同比（%，右轴） 归母净利同比（%，右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 食饮板块盈利能力同比回暖，费用小幅下行。2023年食品饮料板块ROE、毛利率、净利率同比上升，费用率小幅下行。2023年板块ROE为21.77%，同比+1.46pcts；毛利率、净利率分别为49.63%、20.54%，同比+1.93pcts、+1.53pcts；销售费用率、管理