南华期货丨期市早餐2024.09.13

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：携手前行 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1236，较上一交易日下跌105个基点，夜盘收报7.1173。人民币对美元中间价报7.1214，调贬32个基点。 【重要资讯】1）欧洲央行非对称降息，下调今后三年GDP增长预期。欧洲央行公布最新利率决议，将关键存款利率下调25个基点，主要再融资和边际贷款利率均下调60个基点，符合市场预期。欧洲央行不承诺未来会继续降息，并警告称下半年通胀可能再次反弹。同时，欧洲央行全面下调今后三年的经济增长预期，整体通胀预期保持不变。2）美国8月PPI同比上涨1.7%，创2月以来最低，前值从2.2%下修至2.1%；环比则上涨0.2%,高于预期0.1%。8月核心PPI同比增2.4%，高于前值2.3%；环比增0.3%，高于预期0.2%。 南华期货 【核心逻辑】从近期国内公布的数据来看，CPI和PPI数据均低于预期，CPI结构性分化，PPI下行压力仍存；8月外需走弱但出口走强，更多反映的是供给层面的变化。海外方面，美国核心CPI有所反弹，进一步增加了9月以25个基点作为降息开场的概率。相较于首次降息50个基点，首次降息25个基点带来的或是11月美国大选前市场波动的延续。若后续美国通胀反弹的势头得以延续，或会打乱此前市场对美联储降息节奏的预期，同样加大了市场的波动。大选方面，“特朗普交易”对美元指数的影响或暂时落幕，但难言胜负已分，警惕大选这条隐藏交易线路对美元指数的影响。综上，在极端情况未发生前，短期内美元兑人民币即期汇率大概率将在当前水平呈现双向波动。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：偏弱震荡 【市场回顾】 昨日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.43%。从资金面来看，两市成交额回升160.11亿元。期指方面，IM放量上涨，其余品种放量下跌。 【重要资讯】 1、美国8月PPI同比增1.7%，创2月以来新低，环比略超预期。 2、欧洲央行如期降息25个基点，下调今后三年GDP增长预期。 南华期货 【核心逻辑】 短期国内缺乏增量利多支撑，从近期公布的经济数据来看，影响A股运行中枢的国内经济预期没有回暖趋势，市场交投活跃度低迷，风险偏好逐步回落，驱动A股偏弱震荡。股指持续性地走强需要实质性的政策和经济复苏信号来提振信心，短期股市或继续震荡寻底。风格方面，9月美联储降息大概率会落地，央行领导在国新办新闻发布会上表示降准仍有空间，国内流动性宽松预期受提振，在中美两国同步宽松政策预期下，利好中小盘股指。但新国九条强监管背景下，小盘交易建议谨慎。 【南华观点】预计震荡偏弱 国债：等待实质性增量 【行情回顾】：期债早盘依旧偏强运行，午后震荡下行收跌。今天市场结构有所切换，短端受阻，长端相对偏强，30Y领涨各期限。公开市场逆回购1608亿，到期633亿，日内净投 南华期货 放975亿。资金面整体平稳，银行间隔夜质押回购利率波动有限，交易所资金价格全线回落。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【重要资讯】：1.由于担心飓风Francine会造成美国（该国是全球最大的原油消费国）供应中断，油价周四上涨。目前飓风抵达美国海岸，并继续向内陆移动。 【核心逻辑】：风险资产回升，商品期货价格整体修复，全板块上行，A股早盘偏强拉升后震荡回落最终小幅收跌，红利板块价格回升领涨市场。值得一提的是，盘后再有降存量房贷消息传出，带动现券收益率直线回落，10Y再次尝试突破2.1%。当前债市短端计价相对充分，而长端利率在2.1%“卖债底”附近走得比较犹豫，有效突破需要实质性的增量落地。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：期价再度上行，静待今日欧线运价指数公布 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格总体偏震荡。截至收盘，各月合约价格均有所上涨。EC2412合约价格增幅为4.35%，收于1820.2点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2506合约，价格增幅为3.21%，收于1211.2点；主力合约持仓量为41475手，较前值有所回落。 【重要资讯】：消息人士称，卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德、埃及情报总局局长卡迈勒 11日晚间在卡塔尔首都多哈与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）谈判代表团举行了会谈。 南华期货 【核心逻辑】延续此前逻辑，一方面最新一期公布的现货标的略高于市场预期，目前现货标的至少是期价的两倍以上！基于基差收敛的逻辑，期价有所反弹；另一方面，欧盟据悉将降低对自中国进口电动汽车拟议的加征关税，这可能利好于集运下游相关需求，进而影响运价。除此之外，马士基9月26日出发的上海至鹿特丹小柜/大柜开仓报价为2600/4400美金，较前一周仅下降5/10美金，跌幅放缓，说明运价有所维稳，同样利好于期价走势。 【南华观点】预计节前部分仓单可能止盈离场，期价短期内偏震荡的可能性较大。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：盘面异动金价新高 【行情回顾】周四贵金属市场强势上涨，国际黄金续刷新高，美联储9月降息50BP略有回升，美指下跌为其提供一定价格支撑，大宗商品亦呈现普涨现象。最终COMEX黄金2412合约收报2587.2美元/盎司，+1.76%；美白银2412合约收报于30.215美元/盎司，+ 4.45%。SHFE黄金2410主力合约收报575.22元/克，+0.14%；SHFE白银2412合约收报 7157元/千克，+1.79%。 【关注焦点】周四公布的美8月PPI环比+0.2%，高于预期+0.1%，前值下修，同比+1.7%。周度初请失业金人数23万人，符合预期，前值小幅上修。欧洲央行公布最新利率决议，将 南华期货 关键存款利率下调25个基点，而主要再融资和边际贷款利率下调60个基点；不承诺未来 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 会继续降息，下半年通胀可能反弹。数据方面：日内关注美9月密歇根大学消费者信心指数初值。事件方面：本周进入美联储9月19日FOMC会议前的噤声期。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率72%，降息50BP概率28%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新继续增加 4.6吨至870.78吨；iShares白银ETF持仓维持在14545.49吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线贵金属走势在黄金新高后偏强，但考虑中秋节及国庆长假临近，操作上多单轻仓谨慎持有，昨日突破追多的多单建议以短线思路为主，后续回调仍可视为中长期分步布多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：小幅走强，短期震荡格局不改 【盘面回顾】沪铜指数在周四继续拉涨，报收在7.38万元每吨，上海有色现货升水35元每吨。 南华期货 【产业表现】秘鲁能源矿业部周三公布的数据显示，该国今年1-7月铜产量下降2.3%，至1512607吨。其中，7月份秘鲁铜产量为222389吨，同比下降3.2%。7月英美资源集团旗下的Quellaveco产量下降了近25%。秘鲁政府今年的铜生产目标是300万吨，较2023年增长9%。 【核心逻辑】铜价在近期小幅向上反弹，主要是对上周宏观数据导致下跌的回补。在铜价低于7.2万元每吨后，现货买盘被触发，同时叠加中秋备货需求，为铜价提供了一定的支撑。整体来看，短期铜价趋向于稳定。宏观方面短期保持稳定，美国大选两位总统候选人的辩论对于铜价的影响有限。美国通胀数据如预期回落，市场对于美国衰退的担忧又有所回落，对于美联储降息的确定性再度增加。基本面供给端进口铜到港，需求因中秋出现小幅增加。宏观和基本面均无重大影响预期存在。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：宏观主导，涨幅扩大 【盘面回顾】周四铝价受宏观情绪提振进一步上涨，氧化铝震荡区间内偏强运行 【宏观环境】9月12日，欧洲央行公布最新利率决议，存款机制利率下调25个基点至 南华期货 3.5%，因技术性调整，主要再融资利率和边际贷款利率均下调60个基点，分别为3.65％和 3.9%。 【产业表现】1、截至2024年9月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存74.8万吨，国内 可流通电解铝库存62.2万吨，较本周一去库2.0万吨，环比上周四去库4.6万吨，自8月 高点去库了8.2万吨。2、阿拉丁（ALD）海外媒体消息，马来西亚大型电解铝集团旗下三 期电解铝项目因电解槽短路口爆炸系列停槽，产能影响达到32万吨，官方公告受影响产能为总产能的9%。 南华期货 【核心逻辑】铝：降息预期走强叠加旺季背景，铝价再度反弹。随着前期铝价回落，国内北方基差走强愈发显著，社库去化亦有好转，国内出货情况整体受到价格回落提振，叠加下游加工端开工率持续走强，表明旺季备库阶段基本面仍有一定支撑。此外，海外库存持续回落，伦铝基差再度走高。氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月合约下方支撑仍强。矿石供应仍紧，海外铝土矿报价仍在走高，7-8月虽有提前备库动作，但9月到港仍有较大走弱压力，铝土矿供应难言充裕。原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量。此外，流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【南华观点】铝：关注1.98-2w附近阻力。氧化铝：关注3950-4000附近阻力。 南华期货 锌：试探前高 【盘面回顾】沪锌2410合约收于23570元/吨，上涨3.67%，夜盘收于23800元/吨，LME 锌收于2865美元/吨。 【产业表现】1、国内库存在上游减产，价格大幅下跌的情况，现货去库节奏得以保持；社库较周一去0.42万吨至11.34万吨，8月总计去库3.2万吨。上期所周度库存去环比基本 持平，仓单库存去4272吨。海外LME库存去6400吨至23.84万吨，新加坡库存去化较多，库存内低外高，供需情况国内较国外偏紧，预计后续进口货将对国内现货有所补充。2、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌精矿进口利润806元/金属吨，较上期上涨485元/吨；锌冶炼利润-2287元/吨，环比下跌169元/吨。冶炼厂原 料库存下滑至13.5天，港口锌精矿库存14.4万吨。3、加工环节的产量在上周均表现出回暖，进入季节性旺季，环比有所改善，但同比表现或存疑。 【核心观点】节前补库叠加宏观情绪回暖，锌价上破23500，后续观察24000附近阻力。 锡：小幅上升 南华期货 【盘面回顾】沪锡指数在周四小幅上升，报收在25.5万元每吨。 【产业表现】据印尼贸易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%。年初受出口配额审批缓慢影响，印尼锡锭出口断崖式减少，几乎零出口，3月之后随着审批恢复，锡锭出口回升，8月出口大幅增加，基本恢复到往年正常水平。 【核心逻辑】锡价在近期小幅反弹，是对此前因宏观数据不加的修正，反弹力度有限。美国通胀数据如预期回落，市场对于美国衰退的担忧又有所回落，对于美联储降息的确定性再度增加。短期锡价或跟随有色金属板块移动。