博通FY24Q3点评：AI需求强劲，VMware增速亮眼，Q4收入指引略低于预期

事件：博通发布FY24Q3财报。FY24Q3收入为130.7亿美元，略超一致预期0.4%。 经调整净利润75.1亿美元，超一致预期25.8%。分业务来看，基础设施软件业务收入58.0亿美元，超彭博一致预期5.4%。半导体业务收入72.7亿美元，低于一致预期1.8%。 基础设施软件业务：VMware业务模式的转型进展顺利。 Q3收入58.0亿美元，同比增长200%，其中38亿美元的收入来自VMware。本季度公司预订超过1500万CPU Core的VCF（VMware Cloud Foundation），占VMware总产品预订量80%以上。转化的ABV在本季度达到25亿美元，环比增长32%。 VMware支出环比下降30万美元至130万美元。公司目标在收购VMWare后三年内实现85亿美元经调整EBITDA。 半导体业务：非AI业务或触底，公司预计Q4将出现复苏。AI需求强劲，预计Q4收入环比增长10%，将超35亿美元。公司预计FY24 AI收入达120亿美元，上调超10亿美元。 1）网络领域。Q3收入为40.0亿美元，同比增长43%，占半导体收入55%，主要受hyperscalers对AI网络和定制AI加速器的强劲需求推动。AI产品：定制AI加速器收入同比增长3.5倍。Tomahawk 5和Jeri cho3 AI推动以太网交换收入同比增长超过4倍。公司已大规模出货 5nm 、400Gbps的NICs和800Gbps的DSPs。非AI产品：收入环比增长17%，同比下降41%，公司预计Q4收入水平保持不变。网络业务整体来看，公司预计Q4收入同比增长超40%。 2）无线业务。Q3收入为17.0亿美元，同比增长1%，占半导体收入23%。由于下一代设备推出以及北美客户需求，公司预计Q4收入环比增长超20%。 3）企业基础设施业务。Q3收入8.6亿美元，同比下降25%，环比增长5%。服务器存储领域呈复苏趋势，公司预计Q4收入环比增长中高个位数。 4）宽带业务。Q3收入5.6亿美元，同比下降49%，占半导体收入8%。电信公司和服务提供商支出疲软。公司预计Q4收入同比下降超40%，复苏将在25年开始。 5）工业业务。Q3收入为1.6亿美元，同比下降31%。Q3接近底部，公司预计Q4将环比复苏。 后续指引：FY24Q4收入为140.0亿美元，其中半导体收入80亿美元，基础设施软件收入60亿美元；经调整EBITDA margin约为64%。由于半导体收入占比提高以及半导体产品结构的变化，毛利率将环比下降约100个基点。FY24Q4 GAAP净利润和现金流将受到税收、重组及VMware收购相关整合成本的影响。 本季度收入利润超市场预期，但Q4收入指引略低于市场预期。我们认为公司非AI业务或已触底，并预计在Q4实现复苏。AI方面需求依然强劲，公司本次业绩会再次上调AI收入指引，我们认为AI的强劲表现有望在FY25延续。建议持续关注公司AI网络业务进展。 风险提示：行业竞争格局激化、宏观经济下行、新产品销售进展不及预期、下游需求减少等。