事件:Vertiv于北京时间10月23日23点召开FY24Q3业绩会。VertivQ3营收为20.7亿美元,同比+19%,超越彭博一致预期(19.8亿美元),其中产品营收为16.5亿美元,超越彭博一致预期(16.0亿美元),服务营收为4.2亿美元,超越彭博一致预期(3.9亿美元)。营收超预期增长主要受益于美洲和EMEA地区的有利的出货安排。内生增长率为19%,超越彭博一致预期(14%);营业利润为3.8亿美元,同比+47%,超越彭博一致预期(3.6亿美元);GAAP净利润为1.8亿美元,低于彭博一致预期(2.2亿美元)。 分地区看:美洲地区Q3营收为12.0亿美元,超越彭博一致预期(11.5亿美元),有机增长率为21%,调整后营业利润率为25.3%。E MEA地区营收为4.4亿美元,超越彭博一致预期(4.0亿美元),有机增长率为25%,调整后营业利润率为25.9%。公司指出,这两个地区的营收增长主要受益于托管中心和超大规模市场,而调整后营业利润率的提高则受益于销量提高和生产效率提高。此外,公司强调,AI在EME A地区有加速发展的迹象。 APAC地区营收为4.3亿美元,略低于彭博一致预期(4.4亿美元),有机增长率为10%,调整后营业利润率为10.2%。公司称中国和其余亚洲国家是本地区Q3营收增长的主要动力。 需求指标:FY24Q3有机订单同比增长17%,按过去十二个月指标计算,相较于上一年度对应指标同比增长37%。第三季度的订单交货比为1.1倍。 截止到Q3,积压订单同比增长47%,达74亿美元。 业务动态:1)公司认为,液冷和风冷技术共存是未来趋势,预计未来风冷市场和液冷市场占比为7:3。此外,公司预计风冷市场将以10%的CAGR增长,液冷市场将以30%的CAGR增长; 2)本季度资本支出为0.36亿美元,今年截止到Q3的资本支出合计为1.06亿美元,公司24年资本支出计划为2亿美元左右。公司指出,今年的资本支出可能会低于预计目标,但公司扩大产能的计划没有改变。 3)公司Q3持有的现金及现金等价物为9.1亿美元,目前公司的现金分配战略更倾向于并购而非降低财务杠杆。 Q4业绩指引:预计Q4营收中值为21.4亿美元,低于彭博一致预期(21.8亿美元);内生增长率中值预计为13%,低于彭博一致预期(16%);调整后营业利润中值预计为4.4亿美元,预计调整后营业利润率中值为20.4%,低于彭博一致预期(20.5%);预计调整后摊薄EPS中值为0.82美元,与彭博一致预期基本持平(0.81美元)。公司预计Q4美洲地区增长率为高十位数(high teens),APAC和EMEA地区增长率预计为中高个位数。 全年业绩指引上调:2024年营收指引中值从76.7亿美元上调到为78.1亿美元,内生增长率中值从13%上调至14%;调整后的营业利润中值从14.35亿美元上调至14.85亿美元;调整后营业利润率中值从18.7%上调至19%。 调整后摊薄EPS指引中值从2.5美元上调至2.68美元;调整后自由现金流指引中值从8.75亿美元上调至10亿美元。 投资建议:受益于AI发展带动的市场利好,美洲地区和EME A地区营收增长超预期。公司订单表现也反映了市场强劲需求。此外,公司调整后营业利润率首次超过20%目标,未来仍有望继续上升。公司未来可能的并购计划也有助于进一步提升产品组合的竞争力。基于其产品组合的竞争优势、不断提升的盈利能力以及全球布局的技术支持,叠加AI发展带来的行业利好,我们维持原有盈利预测,24年-26年EPS分别为2.15/3.65/5.05美元,维持131美元目标价,并维持“买入”评级。 风险提示:AI发展不及预期,液冷扩产不及预期,盈利能力不及预期