获多个李尔系座椅骨架定点，骨架业务成长再强化

核心观点与关键数据

• 评级与价格：维持“买入”评级，当前市场价格为26.5元。
• 事件驱动：公司获得来自6个客户的新项目定点通知书，涉及23.52亿元营收，项目生命周期为4-6年（2024-2030年）。
• 骨架业务：获得李尔系多个座椅骨架定点，客户包括小鹏汽车、赛力斯、比亚迪等，强化了骨架业务的长期成长逻辑。
• 盈利拐点：2023Q2为盈利拐点，BYD多个项目及赛力斯新M7订单超预期，进入业绩加速释放周期，2024年集装箱业务开始贡献增长。
• 座椅总成：看好公司在乘用车座椅赛道上的国产替代机会，座椅市场规模大（预计2025年1500亿，CAGR=17%），格局好（CR5>70%且均为外资），消费升级推动提价和加速替代。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.4亿元、2.3亿元、3.2亿元，同比增速分别为54%、61%、40%，对应PE分别为22X、14X、10X。
• 投资要点：客户放量和新业务驱动业绩高成长，中期看好整车座椅业务落地。
• 风险提示：客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等。

财务数据

• 基本状况：总股本118百万股，流通市值3138百万元。
• 盈利预测：2022-2026年营业收入增长率分别为36%、35%、53%、26%、26%，净利润增长率分别为-35%、99%、54%、61%、40%。
• 财务比率：2023年毛利率16.1%，净利率5.8%，ROE7.6%；预计2026年毛利率18.0%，净利率8.5%，ROE17.1%。
• 现金流：2023年经营活动现金流53百万元，预计2026年392百万元。

估值

• 估值比率：2023年PE34X，预计2026年PE10X；2023年P/B3，预计2026年P/B2。