报告摘要
核心事件与进展
-
座椅总成项目定点：
- 7月16日：公司宣布获得某顶级汽车制造商的座椅总成项目定点，负责开发及生产前排座椅总成，项目预计于2026年2月启动，生命周期7年，总金额预估14亿元。
- 7月3日：公司的控股子公司格拉默（哈尔滨）也获得了另一顶级汽车制造商的座椅总成项目定点，将为客户提供前后排座椅总成，计划从2025年11月开始实施，生命周期6年，预计总金额27亿元。
- 6月27日：公司宣布与一家新能源汽车制造商合作，为其开发并生产前中后三排座椅总成，项目预计在2025年7月启动，生命周期6年，总金额预计30亿元。
-
乘用车座椅业务的市场前景与趋势：
- 市场空间：当前国内市场规模约为1000亿元，预计到2025年将达到1500亿元，复合年增长率（CAGR）为17%。
- 市场格局：全球市场集中度高，CR5超过85%，国内市场CR5超过70%，主要由外资企业主导。
- 消费属性：座椅作为汽车的重要配置之一，随着消费升级的推动，将促进价格提升与市场份额的增加。
-
公司成就与市场地位：
- 自2021年起，公司成功打入乘用车座椅市场，连续获得多个知名汽车品牌的座椅项目定点，实现了新势力品牌、自主品牌和合资品牌的全面覆盖。
- 这些新定点项目总金额达71亿元，表明公司在乘用车座椅领域的市场领先地位进一步稳固，同时也显示了汽车制造商对其在产品开发、技术质量、生产和响应速度方面的高度认可。
-
座椅全球替代与规模化进展：
- 全球战略突破：通过与德国宝马的合作，公司实现了座椅业务的全球化0到1的跨越，标志着座椅国产替代升级为全球替代。
- 规模化拐点：乘用车座椅业务自2021年的起步以来，不断获得新项目，逐步覆盖不同类型的汽车制造商。首个项目已实现量产，预计2024年将有多个新项目投入生产，预示着业务将迎来规模化增长阶段。
-
财务预测与投资建议：
- 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.3亿元、11.4亿元、14.5亿元，复合年增长率高达109%、167%、27%。
- 对应2024年的市盈率为31倍，2025、2026年分别降至11倍、9倍，体现了公司在乘用车座椅领域的成长潜力和成本优势。
- 综合考虑，维持公司“买入”评级，看好其在全球乘用车座椅市场的替代与规模化发展。
风险提示
- 行业需求风险：市场对汽车的需求可能低于预期，影响公司的业务增长。
- 新业务盈利爬坡风险：新项目的盈利贡献可能不如预期，影响整体盈利表现。
- 海外市场风险：若海外市场拓展不及预期，可能限制公司的全球化发展战略。
