东兴证券晨报

东兴晨报P1 2024年9月12日星期四 分析师推荐 【东兴商贸零售】美护行业：国际美妆集团业绩表现偏弱，优质国货品牌迎发展机遇（20240911） 事件：多家国家美妆集团披露财报，欧莱雅、联合利华、资生堂等公司披露 2024年半年报，雅诗兰黛、宝洁等公司披露2024年财年报告 （2023.6.1-2024.6.30），LG生活健康、爱茉莉太平洋等公布24年Q2业绩。 国际美妆集团业绩表现分化，部分公司业绩承压。国际美妆集团近一年业绩表现整体较为一般，大多数公司业绩仅低个位数增长，增速普遍放缓，部分公司业绩大幅下滑。分品类来看，大众化妆品占比较高或者兼有日化产业的公司业绩表现相对较为坚挺，比如欧莱雅、宝洁、联合利华等；高端化妆品受冲击较大，公司业绩承压，比如雅诗兰黛、资生堂、科蒂等。分地区来看，日韩公司从销售规模和同比增速来看均处于相对较后位置，欧美公司整体体量更大、增长韧性更强，但内部分化较大，部分公司业绩受损严重。 高功效品牌优势仍在，高端品牌受冲击较大。根据各大集团财报细分数据来看，不同业务部门及不同品牌的表现有所分化。高功效品牌呈现较强韧性，如24年上半年欧莱雅皮肤科学美容部门销售额同比+16.4%，优色林和Aquaphor同比+8.3%；高端品牌压力较大，如24年上半年资生堂品牌同比-6%，CPB品牌同比+1%，莱伯妮品牌同比-7%，雅诗兰黛财报表示业绩下滑源于中国内地高端美妆持续疲软，爱茉莉太平洋奢华美容品牌部门营收同比-7%等。 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数2,717.12-0.17 深证成指8,054.24-0.63 创业板1,551.81-0.42 中小板5,205.51-0.88 沪深3003,172.47-0.43 香港恒生17,240.390.77 国企指数6,017.530.58 名称价格 行业 发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 瑞华技术19.00机械设备20240910 无线传媒9.40传媒20240913 合合信息55.18计算机20240913 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 中草香料7.50基础化工20240913 亚太地区美护市场需求疲软，对业绩形成拖累。根据各大美妆集团披露的在 亚太及中国区的销售或业绩表现：资生堂在中国市场的销售额同比+0.8%，但核心营业利润同比-10.1%，中国门店销售额同比下降10%-15%。雅诗兰黛亚太地区销售额同比-3%，中国内地高端美妆销售疲软形成拖累。欧莱雅北亚地区销售额同比-1.7%，为欧莱雅全球业务唯一下滑市场。宝洁2024财年大中华区有机销售额同比-8%。整体来看，各集团在包括中国市场在内的亚太地区销售表现均较弱，基本均为负增长，对整体业绩形成拖累。较弱的业绩表现反应了亚太市场美护需求的疲软，其中旅游零售市场的低迷影响最为明显，同时一定程度上也反映了品牌在相应市场的竞争力和吸引力下降。 国际美妆品牌在国内市场的竞争力减弱，部分优质国货品牌实现赶超。国际美妆集团在中国业绩表现较差一方面受到国内美妆消费需求疲软的大环境影响，另一方面也源于国货美妆品牌对市场份额的抢占。根据历年双十一和618大促品牌排名数据变化也可以发现，国际美妆品牌在国内的竞争力有所减弱。国内较弱的消费环境虽然也对国货品牌的业绩产生了影响，但仍有部分品牌实现高增，如珀莱雅、可复美、丸美股份等。消费者追求性价比的消费趋势为国货品牌提供了良好的发展机遇，而随着国货品牌研发实力的加强、品牌 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 力和产品力不断增强以及对新渠道的运营更具优势，部分优质国货品牌实现了对国际大牌的赶超。 （分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446） 【东兴农林牧渔】生物股份（600201.SH）：盈利能力稳健，新品落地可期 （20240909） 事件：公司公布2024年半年报，公司24年上半年共实现营业收入6.12亿元， yoy-10.66%，实现归母净利润1.23亿元，yoy-8.56%。 公司经营稳健，反刍疫苗逆势增长。24年上半年生猪养殖现金流压力仍存，动保行业竞争激烈。猪苗方面，公司积极参与行业竞争，以综合疾病防控解决方案进行差异化营销，并主动管理风险，预计下半年猪苗有望随养殖盈利改善触底回升；反刍苗方面，公司加大投入扩大领先优势，高端布病疫苗、羊苗等多个产品上市及上量，反刍疫苗逆势高增；禽苗经过前期整合梳理，产品进一步聚焦，同时布局国际市场；宠物猫三联疫苗已通过应急评价上市有望。公司24H1销售毛利率57.92%，同比提升0.31个百分点，销售净利率20.21%，同比提升0.89个百分点。公司在养殖行业盈利承压，行业激烈竞争的环境下，收入业绩小幅下滑，但毛利率净利率相对稳定，公司整体经营稳健。 研发创新持续推进，新品落地可期。公司持续聚焦研发创新，24H1研发投入 0.75亿元，占营业收入的比重达12.26%。公司报告期内获得猪瘟基因工程亚单位疫苗（CHO-133D）1项新兽药注册证书，产品批准文号5项，猫三联疫苗通过农业农村部应急评价，此外公司包含猪口蹄疫VLP疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、牛支原体活疫苗、布病S19疫苗在内的多项新型疫苗产品进入新兽药注册阶段。未来新品持续落地有望持续丰富公司产品管线，并带来新的增长动力，增强公司抗周期抗风险能力。 平台建设前瞻性布局，数字化应用提质增效。报告期内公司投建的全球首个动物mRNA疫苗生产车间及生产线已通过农业农村部静态验收，预计2025年投产，为公司提供动物mRNA疫苗和兽用核酸药品；公司与国内RNA领域的领军人物合作成立联合开发团队，打造AI+合成生物学创新平台，提前卡位数字化疫苗，报告期内公司AI辅助疫苗设计已显著提升在研mRNA疫苗效力。新兴平台和产能建设有望助力疫苗产品迭代升级和生产提质增效。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司稳健经营高质量发展和未来新产品落地带来的持续增长。预计公司24-26年归母净利润分别为3.28、4.18和 5.24亿元，对应EPS分别为0.29、0.37和0.47元，对应PE值分别为20、16和13倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：新品落地不及预期，行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。 （分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458） 重要公司资讯 1.晨光生物：公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份4800.32万股，成交金额为人民币4.80亿元(不含交易费用)，本次回购股份占公司总股本的比例为9.01%。（资料来源：同花顺） 2.水发燃气：公司拟以现金方式收购胜利油田胜利动力机械集团有限公司持有的山东胜动燃气综合利用有限责任公司100%股权，交易价款总金额为3.46亿元。（资料来源：同花顺） 3.中交地产：筹划以现金方式收购中交集团及其下属子公司地产集团、中交一公局及中交投资分别持有的中交服务10%、51%、24%及15%股权。本次交易完成后，公司合计持有中交服务100%的股权，中交服务将成为公司的全资子 公司。（资料来源：同花顺） 4.康芝药业：现经公司初步测算，本次“摩羯”台风灾害对公司造成的资产损失预计3000万元左右，目前，公司水、电已正常供应，公司管理层正在积极组织检查检测机器设备等多项灾后修整工作，以力争早日恢复生产。（资料 来源：同花顺） 5.OpenAI：正在讨论以1500亿美元的估值筹集资金，该公司希望，能从投资者处募资大约65亿美元，并讨论从银行债务融资50亿美元。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工信部：印发《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》。到2027年，基于4G和5G高低搭配、泛在智联、安全可靠的移动物联网综合生态体系进一步完善。（资料来源：同花顺） 2.央视新闻：朱雀三号可重复使用火箭完成10公里级垂直起降飞行试验。我国自主研发的朱雀三号可重复使用垂直回收试验箭，在酒泉卫星发射中心完成10公里级垂直起降返回飞行试验，标志着我国商业航天在可重复使用运 载火箭技术上取得重大突破。（资料来源：同花顺） 3.交易商协会：约谈主要证券公司，督促其投顾业务规范经营。为加强债券市场规范，促进市场平稳运行，近日交易商协会约谈了投顾业务规模较大的主要证券公司，督促其严格隔离不同业务条线，规范投顾展业和服务方式， 防范利益冲突和道德风险。（资料来源：同花顺） 4.国务院：对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证。国务院日前印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，其中提出，稳慎推进风险处置。拓宽风险处置资金来源，支持符合条件 的企业参与保险机构改革化险。健全市场退出机制。对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序。（资料来源：同花顺） 5.美国：8月CPI同比涨幅回落至2.5%，创2021年2月来最低。美国8月CPI同比上涨2.5%，与市场预期持平，前值为2.9%；核心CPI同比上涨3.2%， 与市场预期持平，前值为3.2%。环比看，美国8月CPI上涨0.2%，市场预期为0.2%，前值为0.2%；核心CPI上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，前值为0.2%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴宏观】美国就业市场进入中后期——8月美国非农数据点评（20240909） 美国8月季调后非农就业增14.2万，预期16万，前值从11.4万下修至8.9万；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。 主要观点： 就业紧绷程度跌落疫情前高位平台，短期非农总量无忧，就业负面因素开始值得关注。非农贡献最大的建筑和餐饮业岗位空缺数均有下降，并低于疫情前。 收入增速和失业率具有中后期周期性特征。 当前政策利率离中性利率并不太远，预防性降息次数2~3次。 维持美国十年期国债利率下限3.3~3.55%，上限4.6~4.85%；美股维持短期没有明显风险点，长期中性，短线仓位建议11月。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 【东兴纺织服装】纺织服装行业：奢侈品牌上半年受到亚洲区域拖累，其他区域具备韧性（20240911） 事件：近期国际奢侈品牌陆续发布2024年上半年业绩。我们统计了12家奢侈品公司，大部分公司收入端有一定韧性，但Q2表现弱于Q1。表现最好的三家公司爱马仕、Prada、BrunelloCucinelli(BC)在二季度仍取得双位数增速；三大奢侈品集团LVMH、历峰集团、开云集团二季度收入增速分别为+1.00%、+1.00%、-11.00%，表现一般；其他公司（Swatch、TAPESTRY、CAPRI、Moncler、Burberry、菲拉格慕）收入端平均下滑7%，整体表现一般。 重点公司业绩有所分化： LVMH：1H24集团收入内生同比增长+2%至417亿欧元。历峰集团：1QFY25（2024年4-6月）集团收入固定汇率下同比增长1%达52.68亿欧元。开云集团：1H24收入内生同比及财报口径均下滑11%至90.18亿欧元。 爱马仕：1H24公司收入固定汇率下同比增长15%，财报披露口径下同比增长12%至75.0亿欧元。Prada：1H24集团收入固定汇率下同比增长+17%，财报口径下同比增长+14%至25.5亿欧元。BrunelloCucinelli(BC)公司1H24销售额总计6.21亿欧元，同比增长14.1%。 一线奢侈品的稀缺性保证公司业绩韧性，成长期品牌需精准卡位。超一线品牌的韧性首先来自其以高净值人群为主的目标消费客群，相较于中产人群，高净值人群对于高端消费品依旧具备购买力。典型的品牌为爱马仕、BrunelloCuc