东兴证券东兴晨报

2024年7月11日星期四 分析师推荐 【东兴机械】汉钟精机（002158.SZ）：压缩机龙头有望受益设备更新 （20240711） 指数名称收盘价涨跌% A股港股市场 东兴晨报P1 资本运作精准高效，分红记录优秀。汉钟精机是国内压缩机领军企业，公司 上证指数 2,970.39 1.06 自开创以来，自始至终专注于螺杆、涡旋、离心压缩机的研发、制造、销售、 深证成指 8,870.36 1.99 以及整合其上下游产业链。公司历次资本运作均紧密围绕公司主营业务聚焦 创业板 1,685.12 2.06 于上下游整合、关联交易的解决展开，公司长期股权投资占比从2016年的 中小板 5,705.79 1.51 0.19%提升至2023年的2.91%。公司对标的公司的并购估值进行了严格把控，确保估值适中；收购完成后标的公司表现良好，进一步印证了公司在深厚技术积累基础上的资本运作的精准与高效。？公司自上市以来，坚持每年为股东分红，2007年至2024年间累计分红率高达43.23%，分红记录优秀。 公司真空泵营收占比持续提升，差异化竞争优势凸显。公司真空泵营业收入占比从2016年的5.07%提升至2023年的42.63%。公司于2017年在真空泵市场取得突破，直接面对下游应用客户，品牌效应进一步加强。随着新产品成功拓展，公司销售毛利率从2018年低点32.63%上升至2023年的40.32%，净利率与毛利率同步。公司总资产周转率从2018年低点0.54上升至2023年的0.64，净资产收益率从2017年低点6.80%逐年大幅增长至2023年的25.07%。真空泵产品的推出使得公司直接面向终端使用客户，公司品牌影响力大幅提升，差异化优势有望进一步凸显。 公司有望充分受益制冷设备更新。根据《制冷设备更新改造和回收利用实施指南（2023年版）》工作目标，估计完成政策要求需要更新改造的工商业制冷设备约为3500万台（套），仅政策推动下的更新替换带来的增量就超过了 2021年高点全年销量2463万台，更新替换带来的增量可期。公司在冷冻冷藏领域壁垒较高，中央空调领域布局全变频产品，在未来制冷剂涨价和节能降耗政策双重驱动下有望充分受益。 无油螺杆机渗透率和国产化率较低，未来提升空间大。相较于欧美发达国家干式无油机占比达35%左右，国内干式无油压缩机的渗透率仅1%左右，提升空间巨大。公司为干式无油螺杆引入变频技术，螺杆转子“锥形”设计，小型干式旋齿技术，无油涡旋技术等，未来市场发展空间较大。 热泵市场高景气有望拉动公司业绩增长。财政部在2024年中央和地方预算草 案的报告中提到，中央财政大气污染防治资金安排340亿元，在2022年大幅增长之后再次提高预算安排，有望驱动热泵市场销量实现较高增速增长。公司压缩机业务营业收入增速与空气源热泵当年总体销量增速呈一定相关性，热泵市场高景气有望拉动公司业绩增长。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 9.64、11.48和13.26亿元，对应EPS分别为1.8、2.15和2.48元。当前股 沪深3003,468.171.14 名称价格行业发行日 香港恒生 17,832.33 2.06 国企指数 6,371.78 1.93 A股新股日历（本周网上发行新股） 科力装备30.00汽车20240711 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 价对应2024年PE值为9倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求不及预期、费用压降不及预期。 （分析师：任天辉执业编码：S1480523020001电话：010-66554037）。 【东兴非银行金融】非银行金融行业跟踪：强监管&推动发展新质生产力，资本市场环境有望持续优化（20240711） 我们认为，资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间，同时应重点关注政策边际变化。整体上看，并购重组仍是行业年内主线，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。 从中长期趋势看，除政策和市场因素外，有三点将持续影响券商估值：1.国企改革、激励机制的市场化程度；2.财富管理转型节奏和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向；3.业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力。 保险：展望全年，我们预计2024年险企负债端将延续复苏势头。居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道。且随着LPR的下调，存款利率继续下行是大概率事件，储蓄型险种的比较优势凸显。全年寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复。综合来看，考虑到负债端需求回暖，地产、非标等风险暂时无法量化且在房地产利好政策加速落地之下风险逐步有序释放，保险股的投资价值有望持续回归。需要注意的是，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022年以来政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 重要公司资讯 1.宁德时代：公司因未依照规定的期限公示年度报告，被贵州贵安新区市场监督管理局列入经营异常名录。（资料来源：同花顺） 2.以岭药业：公司于近日收到国家药品监督管理局下发的《受理通知书》，由公司提交的“苯胺洛芬注射液”新药注册申请已获正式受理。（资料来源：同花顺） 3.北京科锐：公司中标南方电网公司2024年配网设备第一批框架招标项目，根据公司中标比例及报价测算，上述项目预估中标金额合计约为2.79亿元，占公司2023年经审计营业收入的14.29%。（资料来源：同花顺） 4.安凯客车：公司预计2024年1月1日至6月30日期间实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润为650万元至850万元，而上年同期为亏损6616.85万元。扣除非经常性损益后的净利润预计亏损2000万元至2300万 元，上年同期为亏损8091.92万元。（资料来源：同花顺） 5.永顺泰：公司公告，2024年上半年公司预计归属上市公司股东的净利润为14600万元至18900万元，同比增长131.80%-200.07%；扣除非经常性损益后的净利润为13800万元至17900万元，同比增长282.83%-396.57%。（资 料来源：同花顺） 经济要闻 1.证监会暂停转融券业务,上调融券保证金比例。7月10日，中国证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。证监会还批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私 募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。对于存量转融券合约，证监会明确可以展期，但不得晚 于9月30日了结。（资料来源：同花顺） 2.证监会：全市场高频交易账户年内下降超20%。截至6月末，全市场高频交易账户1600余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近6成。（资料来源：同花顺） 3央行今日开展20亿元7天期逆回购操作。为维护银行体系流动性合理充裕， 2024年7月11日人民银行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作， 中标利率为1.80%，与此前持平。（资料来源：同花顺） 4.IEA月报：2024年石油需求增速将达到97万桶/日。IEA月报：2024年石油需求增速将达到97万桶/日(此前预测为96万桶/日)。2025年石油需求增速将达到98万桶/日(此前预测为100万桶/日)。（资料来源：同花顺） 5.我国成功搭建国际首个通信与智能融合的6G试验网。中国工程院院士、北京邮电大学教授张平团队基于通信与智能融合的多项关键技术，搭建了国际首个通信与智能融合的6G外场试验网，验证了4G、5G链路具备6G传输能 力的可行性。这一通信系统，设计智能而简约，其容量、覆盖、效率三项核心指标也有了显著提升。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴宏观】美国就业市场进入中后期——6月美国非农数据点评（20240708） 美国6月季调后非农就业增20.6万，预期19万，前值从27.2万下修至21.8万；失业率4.1%，预期4%，前值4%。 主要观点： 就业紧绷程度低于疫情前最高点，但短期内非农总量无忧。 1~6月周期性行业就业没有本质变化，总量受医疗和政府两大非周期性行业影响较大。收入增速和失业率具有中后期周期性特征。 当前政策利率离中性利率并不太远，预防性降息次数非常有限。 维持美国十年期国债利率下限3.65~3.85%，上限4.6~4.85%；美股维持短期没有明显风险点，长期中性。 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 【东兴食品饮料】食品饮料行业：国际奶价持续震荡，国内奶价仍处下行周期（20240711） 事件：2024年7月2日，恒天然环球乳制品拍卖完成，全部产品(价格指数)较上一轮拍卖价格下跌6.9%，成交均价为3782美元/吨。本次交易全脂奶粉竞得均价3218美元/公吨，较上一轮拍卖价格下跌4.3%；脱脂奶 粉均价2586美元/公吨，较上一轮拍卖价格下降6.1%，黄油价格6546美元/公吨，较上一轮拍卖价格下跌 10.2%，乳制品价格指数整体有所下降。 产季投放增加，受供需影响，国际奶价仍将震荡。从恒天然乳制品拍卖价格指数来看，国际奶价较上期有所下降。从环比数据来看，进入产季投放阶段，各品种均大幅度放量，对价格形成压力。从同比数据来看，供应稳定。从整体出口国生产情况同比数据来看，阿根廷截止24年4月跌14.5%；澳大利亚截至24年4月增4.8%； 新西兰截至5月同比跌1.4%；欧盟27国截止4月年度产量涨1.1%；美国截止5月产量跌0.20%；乌拉圭截止5月跌2.3%；由于美国和阿根廷产量不理想，全球供应幅度微增0.2%，整体平稳。从需求国同比数据来看，除我国以外，日本截止5月（涨1.2%）、墨西哥截止5月（+2.1%）、英国截至4月涨持平，俄罗斯截至 4月(+2.0%)，土耳其至4月涨8.7%。然而我国对原奶进口需求不足。据海关统计，我国2024年1-5月共计进口各类乳制品109.46万吨，同比减少15%，进口额45.05亿美元，同比下降24.6%，对国际奶价形成压力。 考虑到供应充足，需求乏力，预计国际奶价仍将持续震荡。 供给阶段性过剩，需求偏弱，国内奶价仍处下行周期。据国家统计局数据显示，2024年1-5月乳制品产量1187.4万吨，同比下降2.4%，其中5月235.6万吨，同比下降8.9%。虽然国内乳制品产量持续下降，但是国内奶价依然持续下跌。据农业农村部监测数据，2024年6月生鲜乳月度均价3.30元/公斤，环比下跌0.53%，同比下跌13.55%。奶价的下跌主要受需求不足影响。作为可选消费品，乳制品受经济波动影响明显。根据马上赢情报站，今年乳制品销售额整体增速下降较明显，其中3、4月份由于去年基数较高，分别下降19.36%/20.49%，后面的几个月随着基数的降低，下滑趋势有所减弱，今年下半年基数较低，预计乳制品销售额增速能进一步好转，不过整体来看需求仍然偏弱。对于乳制品价格拐点的出现需持续观察下半年经济和消费 整体恢复情况。 本轮产能去化初见成效。今年上半年，下游乳企协同上游养殖企业都在推行去产能计划。根据中国奶业协会副会长李胜利的统计，宁夏奶牛存栏量从2023年底的9