东兴证券晨报

2023年10月26日星期四 分析师推荐 【东兴化工】扬农化工(600486)：业绩短期承压，看好中长期成长（20231025）扬农化工发布2023年3季报：2023年1~9月公司实现营业收入92.74亿元， YoY-29.22%，实现归母净利润13.61亿元，YoY-16.94%。 从收入端看，主营产品跌价导致收入下滑。2023年1~9月，受到农药产品价格普遍下滑影响，公司原药产品平均销售价格下滑25.5%、制剂产品平均销售价格下滑5.75%，导致公司整体收入下滑。 从利润端来看，产品跌价影响利润率水平，但原材料跌价降低了利润率波动。2023年1~9月，公司农药产品价格同比下滑对利润率产生不利影响，但原材料液碱、液钾、氢溴酸等的价格也出现了较大幅度的下跌，一定程度上降低了公司利润率的波动，2023年1~9月公司综合毛利率同比小幅下滑0.1个百分点至26.14%。 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,988.30 0.48 深证成指 9,566.10 0.40 创业板 1,875.86 0.65 中小板 6,114.46 -0.06 沪深300 3,514.14 0.28 香港恒生 17,043.53 -0.24 国企指数 5,859.33 0.09 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 上海汽配 14.23 汽车 20231023 百通能源 4.56 公用事业 20231025 立方控股 7.69 计算机 20231025 麦加芯彩 58.08 建筑材料 20231027 前进科技 13.99 机械设备 20231027 A股港股市场 东兴晨报P1 项目建设有序推进，驱动未来成长。目前公司正在有序推进优嘉四期项目、及辽宁优创一期项目。截至2023年上半年末，公司优嘉四期项目累计投入金额达到11.57亿元，占预算比例已达到63.94%。公司另一个重点建设项目辽宁葫芦岛项目（优创一期）审批得到快速推进，目前该项目已全面开工。新的基地建设将进一步均衡公司生产基地的布局，降低对单一区域生产基地的依赖，为未来发展争取更大的空间。我们认为后续在建产能的陆续投放，有望继续为公司贡献业绩增量。 公司凭借农药原药品类扩张及工程化制造能力发展成为国内农药原药制造龙头企业，近年来逐步向产业链上下游延伸，发展出了研产销一体化的综合性运营模式。除具备传统优势的原药生产环节外，公司在上游原药研发、以及下游制剂销售环节也正在逐步积蓄实力，叠加先正达集团内部资源整合带来的契机，我们预期公司未来有望持续稳定增长。 公司盈利预测及投资评级：作为国内农药龙头，公司在建项目有序推进，同时受益先正达集团内部资源协同，我们预期公司中长期成长性持续。我们维持对公司2023~2025年的盈利预测，即公司2023~2025年净利润分别为15.18、 17.90和20.28亿元，对应EPS分别为4.90、5.78和6.54元，当前股价对应P/E值分别为13、11和10倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产能投放不及预期；“先正达集团”资产内部整合不及预期；市场竞争加剧。 (分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030) 【东兴农林牧渔】海大集团（002311）：饲料主业稳健，养殖有望逐步改善 （20231025） *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 事件：公司公布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收869.26亿元， yoy10.10%，归母净利润22.52亿元，yoy7.13%；其中单三季度实现营业收入 341.90亿元，yoy4.78%，归母净利润11.51亿元，同比下降2.69%。 饲料主营稳健，全年激励目标小幅调整。公司在23年前三个季度实现了营业收入10.10%的增长，销售毛利率8.71%（-0.32个百分点），经营活动产生的现金流净额92.99亿元（yoy49.06%）。预计公司饲料主营的收入维持稳健增长，动保业务基本持平，贸易板块主动缩减规模，生猪养殖与生鱼养殖价格表现依然较为低迷。3季度以来，饲料行业面临台风、强降雨等极端天气的挑战，特别是生猪和水产饲料影响较大，公司9月份普水料销量出现下滑， 生猪饲料销售增速放缓。考虑到9月单月极端情况，公司为了保持员工积极 性，将全年外销增量目标从300万吨调整为260万吨，确保员工持股激励计划有效发挥作用。 生猪单三季度实现盈利，生鱼养殖低迷。生猪养殖方面，8月猪价有所回升叠加计提减值准备冲回，单三季度有一定盈利。公司养殖成本相比上半年也有一定程度下降，并且未来有进一步下行趋势。生鱼在三季度成本上升价格偏弱，表现低迷，规模上整体稳健。我们认为，水产低投苗量有望带动后市鱼价上涨，畜禽养殖经过近期产能去化也有望在明年迎来价格拐点，公司养殖板块表现有望逐步改善。 我们认为，Q3的阶段性扰动不改公司长期向好的发展趋势，特别是在原材料价格高企和养殖盈利受限的背景下，公司多维度构建的核心成本优势将持续为公司主营饲料业务保驾护航。动保种苗与养殖业务专业化能力不断提升，随行情改善也将逐步向好，看好公司长期发展潜力。 公司盈利预测及投资评级：我们认为报告期内公司主营饲料业务稳健增长，养殖板块表现对业绩有所拖累，后市有望逐步改善，长期发展趋势向好。预计公司23-25年归母净利分别为31.42、45.77和55.83亿元，EPS为1.89、 2.76和3.36元，PE为22、15和12倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：公司饲料销售不及预期，生猪价格波动风险等。 (分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458) 重要公司资讯 1.蚂蚁消费金融：经国家金融监督管理总局重庆监管局审核批复，同意重庆蚂蚁消费金融有限公司将注册资本由185亿元人民币增加至230亿元 人民币，新增股东系重庆国资委实控企业。（资料来源：同花顺） 2.亿纬锂能：公司第三季度营业收入为125.53亿元，同比增加34.16%；归母净利润12.73亿元，同比减少2.53%。前三季度营业收入355.29亿元，同比增长46.31%；归母净利润34.24亿元，同比增长28.47%。（资 料来源：同花顺） 3.温氏股份：公司前三季度营业收入646.89亿元，同比增长15.8%；净亏损45.3亿元，基本每股收益-0.6923元。第三季度归母净利润1.59亿 元，同比减少96.22%。（资料来源：同花顺） 4.TCL中环：拟5亿元-10亿元回购公司股份，回购价格不超34.15元/股 （含）。（资料来源：同花顺） 5.通威股份：公司前三季度实现营业收入1114.21亿元，同比增长9.15%，归属于上市公司股东的净利润为163.02亿元，同比减少24.98%。净利润同比有所减少主要系光伏产业链价格同比下行影响所致。（资料来源： 同花顺） 经济要闻 1.贷款利率二套转首套调整开启：存量首套住房贷款利率下调近期备受关注。在政策落地一个月后，自10月25日起，多家银行又陆续开启了“二套转首套”的房贷利率调整通道。（资料来源：同花顺） 2.人社部：政策研究司副司长陈峰在会上介绍，1-9月全国城镇新增就业1022万人，失业人员再就业396万人，困难人员就业129万人。（资料来源：同花顺） 3.金融监管总局：金融监管总局发布通知称符合条件的保险公司可以经营专属商业养老保险。通知对保险公司经营条件提出较高要求，明确所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本(实收资本)75%，偿付能力充足 率、责任准备金覆盖率等也应满足标准。（资料来源：同花顺） 4.水利部：副部长陈敏表示，水利部将全力抓好第四季度水利基础设施建设，力争再开工一批重大水利工程，加快水毁水利设施修复和灾后重建，确保全年水利建设完成投资超过去年水平。（资料来源：同花顺） 5.国家发改委、国家能源局：发布加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见。提到加快重大电工装备研制，包括研发大容量断路器、大功率高性能电力电子器件、新能源主动支撑、大容量柔性直流输电等提升电力 系统稳定水平的电工装备。推动新型储能技术向高安全、高效率、主动支撑方向发展。提高电力工控芯片、基础软件、关键材料和元器件的自主可控水平，强化电力产业链竞争力和抗风险能力。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴房地产】房地产行业9月月报：新房销售额同比降幅略微收窄，现房销售均价环比显著下滑（20231025） 景气度水平：房地产行业景气度继续下降，仍处于低景气度水平。从数据来看，9月份房地产开发景气指数为93.44，前值93.55。 新房市场：从全国销售面积与金额来看，9月新房销售面积和金额的同比跌幅均有所收窄。我们认为，随着核心城市限购的普遍放松，新房销售有望迎来筑底回暖。从区域来看，截至9月份，东部地区和中部地区累计销售增速进一步下滑。从城市能级来看，我们跟踪的16城9月份销售数据中，一线城市（4城）和新一线城市（5城）销售跌幅较上月有所扩大，二线城市 （5城）销售跌幅最为明显。从全国销售均价来看，9月份住宅销售均价环比明显下降。从现房和期房价格来看，9月份现房销售均价环比明显下滑，期房销售均价环比降幅不大。 二手房市场：从我们跟踪的8城二手房销售面积来看，9月份二手房销售面积同比由跌转增。从70大中城市二手房价来看，9月份70大中城市二手住宅价格同比降幅较上月扩大，环比继续下跌。从城市能级来看，9月份各线城市二手房价环比进一步下跌，其中三线城市环比跌幅较上月扩大。从户型来看，9月份90平米以下的刚需户型价格环比跌幅扩大，90平米以上的改善型户型价格环比跌幅收窄。 施工与投资：从新开工与竣工来看，9月新开工面积同比降幅继续收窄，竣工显著改善。从开发投资整体来看，9月开发投资同比降幅有所扩大。从土地市场来看，9月份住宅用地的成交出让金同比跌幅扩大，地成交均价有所降低。我们认为，土地市场的弱势和销售恢复程度的不确定性将会持续制约新开工和投资的恢复速度。房企特别是民营房企投资信心的恢复，还需要等到资金面和销售预期出现更加实质性的改善。随着“保交楼”的落地和前些年销售的楼盘的进入交房周期，竣工情况迎来持续好转。 到位资金：从到位资金来看，9月国内贷款同比转增，自筹资金降幅明显收窄，房企到位资金有所改善。随着8月底中央推动落实认房不认贷、延续实施换房个税政策、上市房企再融资不受破发、破净和亏损限制等政策，9月初存量房贷利率下调落地，中央和地方的政策支持力度出现了明显的提升。金融机构的信贷支持出现了回暖，国内贷款同比转正，自筹资金同比降幅明显收窄。 居民存贷款：9月份住户部门存款余额环比进一步提升，短期和中长期贷款增加额均有所提升。9月住户部门增加的存款额明显大于贷款额，存贷差额明显扩大。 投资策略： 我们认为中央对楼市的定调已经发生重大变化，核心城市限购政策正迎来普遍放松。我们认为重点布局一二线城市的优质房企将受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进。高能级城市布局较多的保利发展、龙湖集团、越秀地产、万科等优质房企有望受益于核心一二线城市的政策改善，在需求回暖之际抢占先机。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产大幅减值的风险。 (分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028) 【东兴交运】快递9月数据点评：业务量增速回升，单价企稳（20231025） 事件：9月全国快递服务企业业务完成量116.57亿件，同比增长20.0%。其中同城件业务量增长9.0%，异地件业务量增长20.9%。 点评： 业务量增速回升至20%以上，韵达与顺丰增速提升较明显：9月快递行业业务量增速与8月相比继续提升。 A股上市公司中，申通业务量