东兴证券晨报

2024年5月13日星期一 分析师推荐 A股港股市场 东兴晨报P1 【东兴轻工与纺织服装】顾家家居（603816.SH）：业绩增长稳定，外销表 指数名称 收盘价 涨跌% 现优秀（20240513） 上证指数 3,148.02 -0.21 深证成指 9,673.32 -0.6 事件：公司发布2023年报及2024一季报。2023年营收192.1亿元，同比 创业板 1,860.37 -0.95 +6.7%；归母净利润20.1亿元，同比+10.7%。其中Q4营收50.8亿元，同 中小板 5,939.84 -0.29 比+19.5%；归母净利润为5.0亿元，同比+23.5%。2024Q1营收43.5亿元， 沪深3003,664.69-0.04 同比+10.0%；归母净利润4.2亿元，同比+5.0%。 香港恒生 19,115.06 0.80 分市场看年报：内销稳步增长，外销快速回暖。2023年内销收入109.4亿元， 国企指数 6,761.64 0.64 同比+6.1%，消费场景恢复后收入稳步增长。公司在渠道端保持进攻性，截至23年净开203家店有6946家店，逆势扩张，我们推测融合店和大店占比进一步提高。公司针对传统渠道强调优胜劣汰，持续进行店态的优化。并且公司继续加快大店的建设，加大力度拓展整装，以推进品类的连带销售。2023年外销收入75.2亿元，同比+6.8%。其中上半年下滑，下半年伴随海外清库存接近尾声实现快速增长。公司在外销上强调经营质量的提升，23年实现越南基地利润倍增、国内基地稳步提效，外销毛利率提升4.7pct至25.5%。同时外销依然保持进攻性，23年拓展了新客户，并且在印度打造了两家标杆门店，迈出了自有品牌出海的第一步，家居外销行业第一的地位进一步得到巩固。 分品类看年报：布局逐步完善，融合销售见成效。2023年公司沙发、床类产品、集成产品、定制产品分别实现收入93.5、41.0、30.3、8.8亿元，同比 +4.2%、+15.4%、+0.4%、+15.6%。核心品类沙发收入稳步增长，内外销同步回暖。公司重点发展功能沙发品类，23年研发出零靠墙铁架。休闲沙发拓展客群，线上尝试中高端品布局，线下布局年轻化新品矩阵。(23年公司出售天禧家居主要股权，天禧派品牌不再并表)。床类产品与定制产品实现较高的增长，均得益于连带销售的推进。其中床类产品受益外销回暖。而定制产品我们推测仍在拓店中，运营能力也得到提升，23年采购降本率达到7%，板材利用率达到84%。集成产品有所承压，公司积极根据消费市场偏好强化产品力。公司强化多品类供应能力，品类间的连带销售已有成效，大家居战略有望推动公司持续成长。 降本增效助力外销毛利率改善明显，整体盈利能力稳定。2023年毛利率为32.8%，同比+2.0pct，24Q1同比+1.0%，毛利率提升。内外销均有改善，其中外销提升明显，降本增效叠加原材料价格、海运费的回落是主因。23年销售、管理费用率分别同比+1.1、-0.2pct，24Q1分别同比费用率同比+0.5、 +1.5pct，销售费用提升主要因公司加大营销费用投放。此外，23年公司财 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 务费用率同比+0.7pct，主要因汇兑收益减少。综合来看，2023年公司归母净利率10.4%，同比+0.4pct，24Q1同比-0.5pct，盈利水平保持稳定。 盈利预测与投资评级：顾家家居品类全面、渠道布局领先，盈峰集团的入主有望充分发挥协同效应，进一步巩固公司的龙头优势。长期看软体家具品牌价值提升，顾家家居有望凭借品牌、产品优势持续拓展品类边界，提升份额。预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.8、24.7、27.6亿元人民币，目前股价对应PE分别为13.2、11.7、10.5倍，我们维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期。 （分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044） 【东兴传播与互联网】分众传媒（002027.SZ）2023年报及2024年一季报点评：行业持续复苏，有序扩张电梯电视媒体点位数（20240510） 事件：分众传媒发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现营收 119.04亿元（yoy+26.3%），归母净利润48.27亿元（yoy+73.0%）；2024年一季度，公司实现营业收入27.30亿元（yoy+6.01%），归母净利润10.40亿元（yoy+10.5%）。 互联网行业与日用消费品行业持续复苏。2023年，公司实现营收119.04亿元（yoy+26.3%），其中：楼宇媒体实现营收111.19亿元（yoy+25.3%）；影 院媒体业务实现营收7.69亿元（yoy+43.1%）。2023年公司营收实现较快增长，主要受益于国内经济修复。从客户结构看，2023年日用消费品行业继续是公司楼宇媒体最大广告收入来源，实现收入62.85亿元，同比增长27.2%；互联网行业作为第二大收入来源，实现收入13.72亿元，同比增长31.1%。可以看到，互联网行业与日用消费品行业持续复苏。 24Q1毛利率相比2023年有所下滑，费用结构优化。（1）2023年，公司营业成本41.09亿元，毛利率65.5%，同比提升5.8个百分点；销售费用22.03 亿元，销售费率18.5%，同比下降0.4个百分点；管理费用4.43亿元，管理 费率3.7%，同比下降3.7个百分点；归母净利润48.27亿元，对应利润率 40.6%，同比提升11.0个百分点。（2）2024年一季度，公司营业成本10.46 亿元，毛利率61.7%，同比下降3.7个百分点；销售费用4.81亿元，销售费率17.6%，同比下降1.5个百分点；管理费用1.11亿元，管理费率4.1%，同比提升0.01个百分点；归母净利润10.4亿元，对应利润率38.1%，同比提升0.2个百分点。可以看到，公司24Q1毛利率相比2023年有所下滑，销售费率得到进一步优化，管理费率较为稳定。 有序扩张楼宇电梯及影院银幕点位数，扩大行业领先地位。截至2024年3 月底，公司电梯电视媒体设备合计约111.6万台，相比2022年底，点位数提 升28.6%，其中境外子公司的媒体设备约15.4万台，相比2022年底增加4.7 万个；电梯海报媒体设备合计约196.2万个，相比2022年底，点位数提升 7.7%；影院媒体签约影院1831家，1.3万个影厅，相比2023年7月底影院媒体签约影院1827家，1.3万个影厅，略有提升。展望未来，公司继续有序加大境内及境外优质资源点位的拓展力度，将扩大公司生活圈媒体的领先优势。 投资建议：公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。预计2024-2026年公司归母净利润分别为52.17亿元，58.42亿元和64.57亿元，对应现有股价PE分别为18X，16X和15X，维持“强烈推荐”评级。风险提示：广告复苏不及预期；竞争格局变化风险。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 重要公司资讯 1.福鞍股份：公司拟与上海集铁网络科技有限公司共同以现金出资的方式，设立合资公司，共同开拓AI算力租赁服务业务。公司拟持有合资公司 71%的股权，集铁网络拟持有合资公司29%的股权，合资公司拟对AI算力租赁服务业务预计投入资金约3.5亿元人民币，按照出资比例计算，公司拟对 外投资约2.485亿元人民币。（资料来源：iFinD） 2.晟辉科技：旗下子公司广东盛氢制氢设备有限公司(简称“盛氢制氢”)与霍尼韦尔(Honeywell，纳斯达克股票代码：HON)签署绿氢产业链战略合作框架协议，正式建立战略合作伙伴关系。通过此次合作，盛氢制氢将协同霍 尼韦尔先进的控制技术和全球优秀实践，促进公司在绿氢生产、运输、使用及销售等氢能全产业链的高质量发展。（资料来源：iFinD） 3.神剑股份：公司主要为主机厂商提供配套服务，包括工装、模具及航空零部件制造等，服务C919国产机型相关配套业务正在洽谈阶段。（资料来源：iFinD） 4.天汽模：公司2023年航空业务实现销售收入8859.06万元。公司在航空领域深耕多年，配套的主力机型包括大型飞机如：商飞C919、ARJ21、空客A220、庞巴迪Global7500；通航飞机如：中航AG600、中航Y12、GA20、 XL100、LE700以及多型号军用机型及无人机等。目前公司航空产品订单充足并及时按客户要求排产供货。（资料来源：iFinD） 5.尚太科技：2024年，锂电负极材料供应端仍处于产能结构性过剩的状态。不过，随着新能源汽车产业去库存结束，需求增幅减缓情况会有所改善，市场需求预计会有所回升。负极材料价格在2024年有望得到一定修复，负极 材料销量预计将有一定提升。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.中国人民银行：前4个月人民币贷款增加10.19万亿元，社会融资规模 增量累计为12.73万亿元，4月末，广义货币（M2）余额301.19万亿元，同比增长7.2%。（资料来源：iFinD） 2.财政部：公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，其中超长期特别国债涉及品种为20年、30年、50年。决定5月17日发行30年超长期特别国债，决定5月24日发行20年超长期特别国债，决定6月14 日发行50年超长期特别国债。（资料来源：iFinD） 3.国家统计局：4月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%，环比上涨0.1%，涨幅均较上月扩大。4月份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.5%，工业生产者购进价格同比下降3.0%，降幅比上月分别收窄0.3、0.5个百分点；环比分别下降0.2%、0.3%。（资料来源：iFinD） 4.国铁集团：今年1月至4月，中欧班列累计开行6184列，发送货物67.5万标箱，同比分别增长10%、11%。截至2024年4月底，中欧班列已累计开行超8.9万列，通达欧洲25个国家223个城市。（资料来源：iFinD） 5.自然资源部：自然资源部办公厅印发《平急功能复合的韧性城市规划与土地政策指引》(下称《指引》)。其中提到，充分发挥国土空间规划对韧性城市建设的战略引领和刚性约束作用，统筹经济、生活、生态、安全等高质 量发展需求，统筹规划和土地政策资源，系统推进大城市病治理和城乡融合发展，加快完善“平急两用”公共基础设施，打造宜居、韧性、智慧城市。 （资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴房地产】房地产周报20240513：销售降幅扩大，杭州、西安全面取消限购——（20240513） 市场行情：本周A股地产板块表现强于大盘、H股地产板块表现弱于大盘。本周（5.6-5.10）A股房地产指数 （801180.SL）涨幅4.38%（上周4.46%），A股中证A股指数（930903.CSI）涨幅1.63%（上周1.13%）； H股（5.6-5.10）恒生地产及物业管理指数（HSPDM.HK）涨幅1.64%（上周8.84%），H股恒生指数（HSI.HK）涨幅2.64%（上周4.67%）。 行业销售：新房销售降幅扩大。从数据来看，25城商品房年内累计销售面积（1.1~5.11）同比增速为-33.27%，对应前值（1.1~5.4）为-33.22%。其中一线城市(4城)年内累计销售面积（1.1~5.11）同比增速为-32.06%，对应前值（1.1~5.4）为-31.96%。25城商品房销售面积本月至今（5.1~5.11）同比增速为-37.93%，上