国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-09-11 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2721.79 8105.38 3186.12 8719.52 2000.29 664.33 涨跌幅度（%） -0.81 0.39 -0.30 -0.08 0.40 0.65 成交金额（亿元） 2197.55 2798.00 1415.13 934.98 1265.71 280.70 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第57期）（20240902-20240908） -理财产品规模回升 行业与公司 纺服行业专题:纺织服装2024中报总结-制造出口业绩反弹，运动消费相对占优 电力设备新能源2024年9月投资策略：半年报业绩总结，电力设备行业海内外景气延续 海外市场专题:美元债双周报（24年第37周）-美国经济数据分化，美债期限利差结束倒挂 证券行业专题:证券业2024年中报综述-业绩筑底，复苏可期，整合待进华翔股份(603112.SH)财报点评:半年报业绩点评：国内铸件领先企业，大股东定增及股权激励彰显发展信心 康方生物(09926.HK)海外公司快评:依沃西头对头战胜K药，有望成为下一代免疫基石药物 智翔金泰-U(688443.SH)财报点评:赛立奇单抗获批上市，迈入商业化新阶段 开立医疗(300633.SZ)财报点评:业绩短期承压，研发、销售保持高强度 证券研究报告|2024年09月12日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数09月12日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17108.71 -0.72 基金指数 09月12日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3172.31 0.00 股票基金指数 8348.16 0.04 混合基金指数 7472.45 0.08 汇率09月12日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.1 -0.06 美元兑人民币 7.11 -0.03 美元兑港币 7.79 0.01 美元兑日元 142.36 -0.06 非流通股解禁09月12日 （万股） 国力股份 3243.79 100.00 2024-09-10 京新药业 6756.75 33.01 2024-09-10 全柴动力 2294.11 100.00 2024-09-09 菜百股份 19110.00 100.00 2024-09-09 时代电气 60896.64 100.00 2024-09-09 森赫股份 20009.00 100.00 2024-09-09 中铁特货 340000.00 100.00 2024-09-09 博拓生物 6640.00 100.00 2024-09-09 解禁数量 名称 投入 天能股份(688819.SH)财报点评:经营业绩表现稳健，以旧换新助推铅酸电池稳步增长 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-百亿私募2024年二季度持仓变化透视分析 金融工程日报:市场午后反弹回暖，科技板块强势领涨金融工程日报:沪指缩量下行，双创板块异军突起 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第57期）（20240902-20240908）-理财产品规模回升 主要结论：上周理财子产品规模回升，理财子产品规模环比增长1726亿元，主要受到现金管理类和固收类理财产品增长驱动，分别环比增长926亿元、829亿元；理财产品累计净值破净率为2.38%,较上周下降0.4个百分点；纯债基金久期拉长，中长期纯债基金久期均值为2.49年，短债基金久期为1.03年，均处在近一年75%-90%历史分位。 理财子产品规模环比增长1726亿元。截至2024年9月8日，理财子公司产品存续总规模为25.93万亿元，周规模环比上升0.67%，环比增加1726亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.68%、+0.67%、+0.58%、 -0.16%、+3.30%，分别环比变化+671.62亿元、+862.99亿元、+169.57亿元、-2.06亿元、+24.00亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长0.19%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至9月8日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长0.19%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.20%、+0.23%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化 +0.17%、-0.16%、+0.08%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为21.35万亿元，环比上升0.73%；封闭式净值型产品存续规模为4.58万亿元，环比上升0.40%。 固定收益类理财产品规模环比增长829亿元。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至9月8日， 本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长829.03亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理财产品存续规模分别环比变化+925.8亿元、-0.89亿元、-26.43亿元。 理财产品破净率下降0.40个百分点。从净值变化来看，截至9月8日，理财子产品累计净值为1.037元，环比上升0.07%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.040元，环比上升0.06%。截至9月8日，理财子产品累计净值破净率为2.38%，较上周下降0.40个百分点。 中长期、短期纯债基金久期拉长。截至9月8日，全市场债券型基金资产净值为10.67万亿元，环比上升0.06%，其中中长期纯债型基金环比上升0.03%。中长期、短期纯债基金久期拉长，中长期纯债基金久期均值为2.49年，处在近一年75%-90%历史分位；短期纯债基金均值为1.03年，处在近一年75%-90%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.02个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至9月8 日，累计净值为1.131元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至9月8日，本周回报率为0.00%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.18%、+0.02%、+1.20%、+2.16%、 +4.17%、+6.47%、+21.55%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 行业与公司 纺服行业专题:纺织服装2024中报总结-制造出口业绩反弹，运动消费相对占优 板块业绩总结：纺织制造延续景气，服装家纺增长放缓。2024年上半年，纺织制造盈利弹性显著，主要由于下游库存优化带动的制造商订单反弹，尤其第二季度，行业普遍提升至理想的产能利用率，毛利率带动盈利改善；服装家纺业绩下滑，主要受终端消费疲软影响增长放缓，并在租金等刚性费用影响下净利率下滑，尤其第二季度趋势环比恶化，但在谨慎的商品策略下行业库销比以相较两年前有大幅优化。 重点公司：消费承压而运动业绩相对占优，制造景气主要由订单量增驱动。2024上半年大部分服装家纺类公司收入增速比2023年上半年和下半年有所放缓，且利润由增长转为下滑；纺织制造公司在2024年业绩反弹明显，扭转2023年下滑趋势，且不少公司实现20%以上的收入和利润增长。具体板块：1）运动服饰：安踏、特步、361度均实现双位数业绩增长，李宁单位数下滑但营运资金保持高效，4家公司分红回报较好且库存折扣改善；2）非运动服饰、家纺：客流低于预期，叠加刚性费用杠杆致业绩承压，经销门店普遍同比收缩，仅比音勒芬、利郎、江南布衣、富安娜等公司实现了持平或增长的业绩；3）代工制造：订单量大幅回升带动毛利率回归，而均价增长普遍放缓或下滑，海外收入表现分化体现欧美市场需求不明朗背景，龙头供应商华利、申洲业绩增长出色，积极推动产能扩张；4）纺织材料：毛利率修复带动企业利润大幅反弹，部分弹性被汇兑收益减少所抵消，不少业绩出色的企业增加中期分红积极回报股东。 行业近况：消费端零售客流持续承压，制造端产能饱满基数抬升。1）品牌渠道：7-8月服装零售持续承压，8月各品牌线下流水基本维持7月趋势，线上销售好于线下，预计品牌针对客流情况讲调整渠道扩张策略以保持利润率与库存的健康度，运动户外细分小众的品牌增长仍相对占优。2）制造出口：7-8月越南纺织品鞋类增长较快，纺织台企月度营收多数实现双位数增长，下游国际品牌近期财报显示库存保持健康，但收入增长有所分化。预计纺织制造企业下半年维持高产能利用率，收入增速随基数上升将放缓，订单饱满积极扩产的供应商明后年增长持续性较强。 风险提示：宏观经济增长不及预期，品牌形象受损，供应商下游客户库存恶化，市场系统性风险。投资建议：布局份额驱动增长的制造出口企业，关注现金充沛的品牌服饰企稳机会 1、纺织制造：下游库存优化带动板块订单反弹，产能利用率改善推动较多优质公司实现好于预期的业绩。近期行业维持较高的产能利用率，下半年有望保证较好的利润率，但随基数上升板块整体增速将有所放缓，具有份额提升能力的企业将凸显增长持续性。重点推荐运动代工龙头华利集团、申洲国际，以及细分赛道制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰：二季度终端消费疲软致使较多公司增长放缓或下滑，业绩低于年初预期。三季度至今行业客流压力仍然较大，但优质企业基于谨慎灵活的库存管理和费用控制有望实现相对可控的利润水平，同时保有健康的现金流。建议关注低估值下仍具有相对成长性优势以及充沛现金流的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏、波司登，同时建议把握业绩相对稳健、股息收益率高的品牌富安娜、海澜之家。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003） 电力设备新能源2024年9月投资策略：半年报业绩总结，电力设备行业海内外景气延续 电力设备行业海内外景气延续。2024上半年电网企业业绩普遍呈现稳健增长态势，下半年随着交付进入旺季业绩弹性有望进一步提升。在国内新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高。海外方面，伴随新能源发展、用电量增长、老旧电网改造等多重需求，电网投资景气周期长，中国企业海外渗透率提升空间巨大。重点关注拥有海外布局的特高压及配网企业【平高电气】、【伊戈尔】、【华明装备】、【国电南瑞】、【思源电气】、【海兴电力】。 风电下半年需求有望好转。受行业需求和价格竞争因素影响，2024上半年风电企业业绩普遍承压，出口高占比企业业绩呈现较强韧性，下半年随着国内陆风、海风需求的环比好转和大宗材料价格下降，企业业绩有望环比显著改善。2025-2026年海外海风有望进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，新兴市场国家在能源转型背景下风电需求逐步起量，国内龙头企业凭借综合优势打开出海空间。重点关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业【金风科技】、【三一重能】、【日月股份】、【中际联合】等。 锂电行业Q2出货量提升。电动车、储能与消费电子等终端需求稳步回暖，头部电池企业2024Q2出货量环比增长10%-60%，其中多数企业储能电池出货量环比大幅增长。在稼动率回暖下，部分企业单位净利环比小幅回暖；出货以储能电池为主的企业在激烈竞争下盈利能力承压。二季度负极、隔膜、磷酸铁锂正极出货量显著回暖，三元正极在海外需求低迷背景下、多数企业出货环比持平或略降。盈利能力方面，在稼动率回暖助推下，磷酸铁锂、电解液等环节单位盈利能力企稳，部分负极企业受到减
