国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-08-16 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2879.42 8349.87 3345.63 8958.63 2054.55 705.22 涨跌幅度（%） 0.07 -0.24 0.11 -0.46 0.06 -0.32 成交金额（亿元） 2436.08 3475.48 1358.85 1067.97 1756.81 326.79 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-8月以来国内经济延续偏弱走势 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20240812-20240816） 固定收益周报:超长债周报-超长债成交大幅缩量 固定收益周报:转债市场周报-本次市场调整的三点思考 行业与公司 商贸零售行业快评:2024年7月社零数据点评-七月社零同比增长2.7%，可选品类有所承压 传媒行业专题:TCG卡牌行业深度-TCG行业快速兴起，国内IP潮玩龙头有望乘势而上 传媒互联网周报：暑期票房超100亿元，Ray-BanMeta智能眼镜爆火出圈 非银行业专题:外部冲击加大，负债成本下行——2024年三季度机构资金配置行为分析 非银行业月报:2024年7月保费收入点评-负债成本下行，短期销售激活房地产行业快评:统计局2024年1-7月房地产数据点评-基本面尚未复 苏，市场艰难磨底 证券研究报告|2024年08月19日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数08月19日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17430.16 1.87 基金指数 08月19日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3169.34 -0.03 股票基金指数 8620.56 0.30 混合基金指数 7783.30 0.63 汇率08月19日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.1 0.52 美元兑人民币 7.16 -0.13 美元兑港币 7.79 -0.02 美元兑日元 147.64 -1.09 非流通股解禁08月19日 （万股） 恒盛能源 14889.00 100.00 2024-08-19 沪农商行 463339.03 100.00 2024-08-19 格科微 173480.19 100.00 2024-08-19 能辉科技 9009.81 100.00 2024-08-19 壹石通 5559.16 100.00 2024-08-19 金鹰重工 40000.00 100.00 2024-08-19 洛阳玻璃 1322.97 100.00 2024-08-19 铁流股份 1636.18 100.00 2024-08-19 解禁数量 名称 海外市场专题:港股市场速览-港股有望在短期内确立反弹格局 海外市场专题:美股市场速览-美股回归涨势的格局已经基本确立 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（122）-生猪行业产能维持低位，看好下半年猪禽景气上行 公用环保行业周报:公用环保202408第3期-配电网高质量发展推进，促进分布式新能源发展 纺织服装双周报（2408期）：7月服装社零下滑，业绩期关注中报业绩出色标的 海光信息(688041.SH)财报点评:收入加速增长，业务经营稳健平安银行(000001.SZ)财报点评:非息收入增长亮眼 浙商银行(601916.SH)财报点评:盈利增速放缓，资产质量稳定江苏银行(600919.SH)财报点评:以量补价，不良压力略有提升 小商品城(600415.SH)财报点评:上半年业务增长向好，进一步完善全球综合贸易服务商定位 德邦股份(603056.SH)财报点评:网络融合稳步推进，精益管理效果显著星宇股份(601799.SH)财报点评:二季度营收创历史新高，客户结构全面 流通股增加%解禁日期 调整下迎全新成长周期 工业富联(601138.SH)财报点评:二季度收入同比增长46%，AI服务器持续快速增长 联想集团(00992.HK)海外公司财报点评:第一财季收入增长20%，混合式人工智能持续带来发展机遇 帝奥微(688381.SH)财报点评:上半年收入同比增长47%，多款新产品向国内外头部客户出货 芯朋微(688508.SH)财报点评:二季度收入创季度新高 思瑞浦(688536.SH)财报点评:二季度出货量创季度新高，毛利率环比回升 SEA(SE.N)海外公司财报点评:电商业务持续减亏，游戏流水增速提升腾讯音乐(TME.N)海外公司财报点评:订阅业务健康发展，下半年关注SVIP会员运营 阿里巴巴-SW(09988.HK)海外公司财报点评:公司持续投入核心电商，其他亏损业务预计1-2年内扭亏为盈 京东集团-SW(09618.HK)海外公司财报点评:收入稳健增长，费用投放克制，利润表现亮眼 广电计量(002967.SZ)深度报告:服务科技创新的第三方计量检测龙头 -20240815 丽江股份(002033.SZ)财报点评:二季度净利润有所承压，积极多元挖潜应对挑战 得邦照明(603303.SH)财报点评:收入短期承压，经营质量提升 重庆啤酒(600132.SH)财报点评:第二季度销量同比增长，高端化速度有所放缓 迎驾贡酒(603198.SH)财报点评:第二季度净利润同比增长28%，洞9延续较快增长 今世缘(603369.SH)财报点评:第二季度大众价位产品增速较快，利润率略有下降 李宁(02331.HK)海外公司财报点评:上半年收入增长2%，折扣改善带动毛利率提升 中矿资源(002738.SZ)财报点评:锂矿山持续降本，铜矿山打造新成长曲线 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-基于主动买卖特征的高频订单因子改进 金融工程周报:多因子选股周报-动量因子表现出色，三大指增组合本周均跑赢基准 金融工程周报:主动量化策略周报-大盘红利领涨，优基增强组合年内排名主动股基前1/3 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第157期）金融工程周报:港股投资周报-低估值风格领涨，港股精选组合年内上涨3.17% 金融工程周报:基金周报-易方达基金与巴西资管建立合作，嘉实上证综合增强策略ETF获批 金融工程日报:市场窄幅震荡收涨，通信、银行板块走强 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-8月以来国内经济延续偏弱走势 8月以来国内经济延续偏弱走势。本周国信高频宏观扩散指数B继续明显下行，表现逊于历史平均水平，与此同时，南华工业品指数等高频价格数据显示8月以来国内工业品价格继续走弱，这均指向8月以来国内经济延续偏弱走势，稳增长政策效果还未显现。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负数，指数B继续下行。从分项来看，本周消费领域景气有所上行，投资和房地产领域景气有所下行。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续下行，表现逊于历史平均水平，指向国内旧经济的增长动能有所弱化。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周 （2024年8月23日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格继续上涨，非食品价格继续下跌。预计2024年8月CPI食品环比约为3.5%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.6%，8月CPI同比或继续上升至0.8%。 （2）8月上旬国内流通领域生产资料价格继续下跌，显示工业品价格走势仍偏弱。预计2024年8月国内PPI环比约为-0.4%，PPI同比回落至-1.4%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240812-20240816） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）； •风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:超长债周报-超长债成交大幅缩量 超长债复盘：上周大行继续卖债，但是公开市场大幅净投放，同时7月金融数据偏弱，经济数据略好于预期，债市暴跌后快速反弹，全周超长债小跌。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅下降，交投较不活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差涨跌不一。 超长债投资展望： 30年国债：截至8月16日，30年国债和10年国债利差为19BP，处于历史极低位置。二季度GDP同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，政策稳增长诉求上升。7月经济数据和6月持平，稳增长政策仍需发力。上周大行继续卖债，超长债成交活跃度大幅下降，预计近期债市区间波动概率更大。当前30年国 债期限利差较低，短周期介入30年国债品种需谨慎。 20年国开债：截至8月16日，20年国开债和20年国债利差为2BP，处于历史极低位置。二季度GDP同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，政策稳增长诉求上升。7月经济数据和6月持平，稳增长政策仍 需发力。上周大行继续卖债，超长债成交活跃度大幅下降，预计近期债市区间波动概率更大。当前20 年国开债品种利差偏低，短周期介入20年国开债品种需谨慎。 一级发行：上周超长债发行量保持在高位。和上上周相比，超长债总发行量略微下降。成交量：上周超长债交投较不活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度大幅下降。 收益率：上周大行继续卖债，但是公开市场大幅净投放，同时7月金融数据偏弱，经济数据略好于预期，债市暴跌后快速反弹，全周超长债小跌。 利差分析：上周超长债期限利差走阔，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差涨跌不一，绝对水平极低。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）、季家辉（S0980522010002） 固定收益周报:转债市场周报-本次市场调整的三点思考 上周市场焦点（8月12日-8月16日） 股市方面，上周权益市场先抑后扬，交投情绪低落，前半周沪深两市成交量均不足5000亿元，7月经济及金融数据显示内需依旧偏弱，银行、煤炭等高股息板块持续走强，AI穿戴等消费电子产业链领涨，地产、建材、化工等顺周期板块表现偏弱。 债市方面，在大行卖债、二季度货币政策执行报告再提利率风险下，上周初债市调整明显；周二金融数据表现偏弱再次提振债市情绪，尽管周四银行SPV+公募投资受限等传闻对债市造成一定利空，后半周债市利率震荡下行。 转债市场方面，上周转债个券多数下跌，中证转债指数全周-2.32%，价格中位数-2.62%，我们计算的转债平价指数全周+0.37%，全市场转股溢价率与上周相比-4.22%。 观点及策略（8月19日-8月23日） 上周转债市场受《关于岭南转债不能按期兑付本息的公告》影响而大跌，转债估值明显压缩。对于本次市场调整我们的观点如下： 1.首先，不宜线性外推认为违约潮将爆发。部分投资者担心此次事件树立“坏榜样”后，将出现类似2018年的民企债券违约潮。我们认为，公募可转债发行人均为A股上市公司，性质与此前违约的民企有一定差异。且今年以来资本市场监管持续从严，近期召开的证监会年中工作会议表示，将以改革强监管，切实保护投资者合法权益，大力提升监管执法效能，严肃惩处重大违法个案。不宜因个别个券违约而线性外推，认为将出现可转债违约潮。 2
