国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-07-08 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2922.44 8561.95 3401.76 9051.08 2053.88 692.48 涨跌幅度（%） -0.93 -1.53 -0.85 -1.68 -2.13 -0.91 成交金额（亿元） 2708.72 3110.89 1775.59 1037.72 1427.01 392.04 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-跨季后资金回归均衡策略专题:从企业生命周期看高股息规律 行业与公司 传媒互联网周报：世界人工智能大会在沪举办，Meta发布文生3D视频模型 汽车行业2024年7月投资策略：6月新能源渗透率提升至49%，工信部开展L3/L4自动驾驶汽车试点 汽车行业周报（24年第27周）：理想汽车发布全新自动驾驶技术架构，关注新车上市与中报行情 海外市场专题:互联网板块筑底确认，推荐配置竞争格局清晰的互联网龙头 通信行业周报2024年第27周：世界人工智能大会和世界移动通信大会相继召开 电子行业周报：苹果股价再创新高，智能汽车和机器人是AI端侧重要应用 非金属建材周报（24年第27周）：水泥淡季挺价意愿提升，或为后续 旺季盈利提供支撑 证券研究报告|2024年07月09日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数07月09日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17524.06 -1.54 基金指数 07月09日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3163.13 -0.01 股票基金指数 8982.17 0.28 混合基金指数 8015.88 0.23 汇率07月09日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 -0.15 美元兑人民币 7.26 -0.01 美元兑港币 7.81 -0.04 美元兑日元 160.83 0.06 非流通股解禁07月09日 （万股） 科德数控 4000.00 100.00 2024-07-09 永和股份 14358.25 100.00 2024-07-09 英科再生 5990.96 100.00 2024-07-09 宏华数科 3415.18 100.00 2024-07-08 英诺激光 8155.00 100.00 2024-07-08 密封科技 7347.81 100.00 2024-07-08 德才股份 852.27 22.92 2024-07-08 申菱环境 12708.00 100.00 2024-07-08 解禁数量 名称 机械行业2024年7月投资策略暨半年报前瞻：关注轨交、注塑机、核电 设备等趋势向好的板块，布局经营韧性强的检测公司 食品饮料周报（24年第28周）：需求弱复苏环境下酒企更加重视渠道秩序和长期战略 学大教育(000526.SZ)财报点评:2024年二季度业绩预告区间中值同比增长28%，股权激励稳步推进 广电计量(002967.SZ)财报点评:半年报业绩预告点评：归母净利润同比增长25%-41%，净利率拐点有望到来 科大讯飞(002230.SZ)公司快评:星火大模型V4.0全面突破，AI+赛道业绩增速亮眼 金融工程 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购近140亿元，2只沙特ETF成立 金融工程日报:市场情绪低迷，封板率和连板率均创近一个月新低 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-跨季后资金回归均衡 跨季后资金回归均衡 海外方面，上周（7月1日-7月7日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含7月美联储FOMC降息25bp的可能性为6.7%，不降息的可能性为93.3%。 国内流动性方面，跨季结束后流动性重新回归均衡偏松态势。跨季后“量紧价松”已经成为常态，上周尽管央行大规模回笼跨季资金，将存量逆回购余额回调至100亿元，但对资金面扰动较为有限，非银- 银行分层收缩至8.3BP。上周国信货币政策力度指数较前一周（6月24日-6月30日）边际上升0.31至101.17。其中价格指标上升贡献140%，数量指标下降贡献-40%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成拖累。 央行公开市场操作：上周（7月1日-7月7日），央行净投放流动性-7400亿元。其中：7天逆回购净投放-7400亿元（到期7500亿元，投放100亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0 亿元）。本周（7月8日-7月14日），央行逆回购将到期100亿元，其中7天逆回购到期100亿元， 14天逆回购到期0亿元。截至本周一（7月8日）央行7天逆回购净投放0亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为100亿元。 银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.64万亿，较前一周（6月24日-6月30日）增加 1.37万亿。隔夜回购占比为88.8%，较前一周（79.5）下降9.3pct。 债券发行：上周政府债净融资985.7亿元，本周计划发行4994.8亿元，净融资额预计为2445.2亿元； 上周同业存单净融资964.0亿元，本周计划发行777.8亿元，净融资额预计为-5275.0亿元；上周政策 银行债净融资1140.0亿元，本周计划发行130.0亿元，净融资额预计为110.0亿元亿元；上周商业银 行次级债券净融资550.0亿元，本周计划发行1010.0亿元，净融资额预计为610.0亿元；上周企业债 券净融资998.1亿元（其中城投债融资贡献约0.80%），本周计划发行743.6亿元，净融资额预计为-1985.6亿元。 汇率：上周五（7月5日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（6月28日）下行0.28至99.76，同期美元指数下行0.97，位于104.87。7月5日，美元兑人民币在岸汇率较6月28日汇率基本稳定，位于7.27；离岸汇率边际走弱，位于7.29。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 策略专题:从企业生命周期看高股息规律 随着企业生命周期的时间与空间推演，行业股息率出现“上台阶”。从全部申万二级行业生命周期定位来看，无论是2023年维度，还是2008年2024Q1的历史区间，伴随着行业从初创期进入成长期，经历出清迈向成熟和衰退期，平均股息率上台阶规律均有效。单独考虑盈利和资本开支指标，盈利较开支更有优势的出清阶段行业的股息率相对初创成长期更高；单独考虑集中度指标，追随产业生命周期的递进，股息率出现随着行业集中度提升而趋势下滑特征。综合资本周期下的行业集中度、盈利、资本开支三个指标，随着资本周期从成长经历出清迈向成熟的演绎，股息率随之提振。将盈利增速、资本开支增速、HHI降维综合来代表生命周期由早期到中后期发展历程，可以发现煤炭、银行、通信等行业，近年来行业处在成长迈向成熟的阶段，股息率也随之提振。 全球视角下，高股息行业特征与国内具有一定的一致性（能源Ⅱ、银行、保险Ⅱ、运输），即符合产业 生命周期特征。从利润同比、Capex/D&A维度，银行业、保险业呈现较为明显的成熟期阶段特征，利润的回暖，资本开支节约，与其长期高分红相匹配；能源业、运输业资本开支扩张增速略大于利润增速，近似成熟期末端特征，同样位于龙头出清后的资本周期尾端。从集中度维度，全球高股息主要行业在过去5-10年内均出现了集中度的趋势性上行，龙头占比抬升，代表行业从竞争经历出清踏入成熟环节，这也与资本周期后周期阶段的高分红特征相匹配。与产业资本周期类似，经济体的股息率同样有处在靠后周期阶段股息更高的特征，处在更早的经济周期的赶超型经济体相较成熟型经济体股息率更薄。同一行业，发达市场的最高股息率水平相对新兴市场更高；同一国家的各行业股息率具备相对一致性，在全球主要经济体中的位置类似。 长期视角下，把握资本周期的产业脉络来挖掘潜在高股息行业，规避股息率陷阱行业。去寻找目前股息率在山腰、未来有望股息率中枢走高的行业，同时规避当前股息率在山顶、未来股息率有回落空间的产业。结合资本周期脉络分析，未来股息率有提升空间的多分布在成熟期I阶段，包括油服工程、通用设备、商用车、教育、纺织制造、饰品、种植业、医药商业、光学光电子、广告营销、环境治理等。当前处在成熟期II的行业股息率较为稳定，如股份制银行、家用电器等，而处在产业周期式微苗头的行业未来现金流和盈利的稳定性或许并不支持中长期分红，如城商行等。上述逻辑中除了产业格局的改变，也包括盈利范式成熟叠加限制出清后供给端的优化。 风险提示：1）美国二次通胀、推迟降息。2）局部地缘冲突风险尚未缓解，伊以冲突带来的避险情绪二次加剧。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 行业与公司 传媒互联网周报：世界人工智能大会在沪举办，Meta发布文生3D视频模型 传媒板块本周表现：行业下跌1.07%，跑输沪深300，跑赢创业板指。本周（6.28-7.5）传媒行业下跌1.07%，跑输沪深300（-0.67%），跑赢创业板指（-2.80%）。其中涨幅靠前的分别为吉视传媒、佳云科技、ST鼎龙、福石控股等，跌幅靠前的分别为旗天科技、华扬联众、荣信文化、紫天科技等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第18位。 重点关注：WAIC2024召开，Meta发布文生3D视频模型。1)7月5日，商汤科技在2024世界人工智能大会（WAIC2024）发布日日新SenseNova5.5，交互效果和多项核心指标实现对标GPT-4o。2）7月3日，人工智能音乐和歌曲生成软件Suno上架苹果。7月4日，Meta发布文生3D视频模型，能在30秒内生成3D资产。3）7月5日，据百度官方消息，百度文心智能体平台（AgentBuilder）免费开放了文心大模型4.0。 本周重要数据跟踪：6月至今电影票房突破29亿元。1）本周（7月1日-7月7日）电影票房6.91亿元。票房前三名分别为《默杀》（31,838.02万，票房占比46.0%）、《云边有个小卖部》（9,037.15万，票房占比13.0%）和《头脑特工队2》（7,885.07万，票房占比11.4%）；2）综艺节目方面，《歌手2024》、 《奔跑吧第八季》、《五十公里桃花坞第四季》、《你好星期六2024》和《奔赴！万人现场》排名居前；3）游戏方面，2024年5月中国手游收入前三名分别为FirstFun《LastWar:SurvivalGame》、点点互动 《WithoutSurvival》和JoyNetGames《菇勇者传说》。 投资建议：看好新科技带动下的板块中长期机遇。1）暑期档票房破29亿，关注暑期档表现及影视板块底部复苏可能，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视）；游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒等）；IP潮玩推荐泡泡玛特、阅文集团等；同时从高分红、低估值角度推荐出版板块。此外中报即将披露，关注中期业绩风险。2）世界人工智能大会召开，Meta发布文生3D视频模型，商汤发布国内首个流式多模态交互模型，Suno上架苹果AppStore，百度文心智能体平台免费开放文心4.0，大模型加速发展带动AIGC应用端向上机
