价格下行拖累业绩，在建项目稳步推进

事件：公司发布2024年半年报，上半年业绩承压，Q2价格下滑。

核心数据：

• H1营业收入57亿元，同比-19.4%；归母净利润7.6亿元，同比-32.1%。
• Q2营业收入25.2亿元，同比-1.7%，环比-20.6%；归母净利润3.3亿元，同比-9.6%，环比-22.2%。
• H1农药市场需求低迷，价格同比下跌15%-45%，原药价格指数同比下跌12.6%。

经营策略：

• 以市场份额不下降为首要目标，多产支持快销，重点品种产能利用率超90%。
  • 原药：Q2销量环比+0.2%，同比+5.5%；价格环比-7.3%，同比-7.5%。
  • 制剂：Q2销量环比-12.6%，同比+37.4%；价格环比-54.5%，同比-27.4%。
• 降本增效，上半年节支2.26亿元，营业成本同比-16%，管理费用同比-20%。

下半年展望：

• 三季度原药传统淡季，后期全球通胀可能带动农药需求修复。
• 加快项目建设，辽宁优创一期试生产，优士化学四氟对甲基苄醇项目、江苏优嘉扩建项目正常推进。

公司优势：

• 国内农药龙头企业，拟除虫菊酯市场份额第一，全球核心供应商。
• 卫生用药国内及东南亚市场占有率70%，全球第二。
• 自主创制水平领先，6个亿元级品种中占3个。

盈利预测：

• 调整2024-2026年归母净利润预测为12.61亿元、15.49亿元、19.25亿元（原预测16.72、19.07、24.44亿）。
• 对应PE分别为15.4、12.5、10.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 农化景气下行、项目进展不及预期、原油价格波动、原料供应不稳定、环保及安全生产风险、信息更新不及时。