业绩符合预期，在建项目稳步推进

业绩简评

公司2025年前三季度实现营业收入45.7亿元，同比-8%；归母净利润2.32亿元，同比+30%。其中Q3营业收入16.6亿元，同比持平、环比+21%；归母净利润0.72亿元，同比+91%、环比-20%。

经营分析

• 利润增长：主要装置稳定运行，部分产品价格下降但原材料成本降低，新产品EC、UHMWPE、电子特气、PLA等陆续放量，推动归母净利润同比增长。Q3产品价格上涨及新产品贡献，使归母净利润同比大幅上涨。
• 毛利率：前三季度销售毛利率19.2%，环比略降1.4 PCT，主要因7-8月EVA价格较低；9月起EVA价格上涨，有望改善盈利。
• 在建项目：三季度在建项目按计划推进，新能源材料和生物可降解材料一体化项目、4000吨/年锂电添加剂VC项目完成中交；10万吨/年热塑性聚乙烯弹性体POE项目进入设备安装阶段，预计2025年底建成，丰富新能源和可降解材料布局，支撑业绩增长。

前瞻性布局

• 固态电池：与卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态电池关键材料，战略投资温州钠术开发钠离子电池材料。
• 先进封装：战略投资达高特布局合成光刻胶树脂BCB产品。
• 特种化学品：推进4000吨/年特种异氰酸酯XDI项目，推进PEEK相关技术研发，择机进行项目建设。

盈利预测、估值与评级

维持公司2025-2027年盈利预测3.34、5.99、7.71亿元，同比增速分别为42%/80%/29%，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。