家用电器行业跟踪报告：家电行业2024H1业绩综述

证券研究报告|家用电器 强于大市(维持) 家电行业2024H1业绩综述 行业核心观点： ——家用电器行业跟踪报告 2024年09月11日 行业相对沪深300指数表现 2024年Q2家电行业整体业绩增速有所回落，其中白电及小家电表现较 好，行业内销6月起有所走弱，外销景气度维持较高，国内以旧换新政策持续推进，预计后续将对内销有一定支撑，从细分领域角度看，白电在内外销均表现更佳，我们维持行业“强于大市”评级，建议持续关注经营稳健具有较高分红预期的龙头标的、出口链相关机会以及具有第二增长曲线的相关个股。 投资要点： 24H1业绩增速有所回落，白电及小家电表现较好：收入端，2024 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 家用电器沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 年上半年家用电器行业营业收入规模为7660.0亿元，同比增长6.4%。分行业来看，2024H1小家电行业营收同比增速表现突出，带动家电行业增长：小家电（10.6%）>白电（7.4%）>家电零部件 （7.3%）>黑电（1.5%）>厨卫电器（-1.9%）>照明设备（-1.9%）。利润端，2024H1家用电器行业实现利润规模约为607.6亿元，同比增长8.3%，较2023年增速稍有回落。从细分行业角度来看，白电（14.8%）>小家电（6.1%）>家电零部件（-3.9%）>照明设备 （-4.9%）>厨卫电器（-23.3%）>黑电（-49.3%），其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现，剔除深 康佳A后黑电归母净利润同比下降9.4%。季度行业业绩走势来看，白电是拉动家电板块Q2业绩增长主力：2024以来家用电器 行业各季度营业收入增速有所回落，2024Q1-Q2营业收入同比增长8.2%/4.8%，24Q2增速进一步回落，分行业来看，24Q1-Q2小家电和白电营收增速均高于行业平均水平，家电零部件Q2营收增速虽有所下降，但高于行业平均水平；利润端，2024Q1-Q2家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%，增速进一步下降 家用电器行业外销景气度较高，内销在政策支持下有望向好: （1）家电内销增速走弱，白电表现较稳健：2024年H1我国社 零总额同比增长3.7%，保持稳健，其中家电类增长3.1%，略低于社零整体增速。从月度数据角度来看，2024年以来家电类零售额增速稳中有升，至6月，家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱，1-7月同比增长2.3%。从细分品类内销增速来看，上半年白电产品内销增速表现相对较好，以吸尘器及微波炉为代表的小家电增速表现仍较弱，厨电表现较弱，黑电内销出现下 滑。（2）外销，家电出口维持较高景气度：在海外补库以及新兴 市场需求提升等因素驱动下，2024年1-7月家用电器出口金额同比增速达到18.1%，维持较高位，2024H1空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、电视机增速表现较好，均实现了双位数增长，分别达到15.4%/26.8%/17.0%/17.2%/16.4%。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 家电行业24Q2基金持仓跟踪报告 6月家电出口数据跟踪报告 5月家电出口数据跟踪报告 分析师:潘云娇 执业证书编号：S0270522020001 电话：02032255210 邮箱：panyj@wlzq.com.cn 证券研究报告 风险因素：原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共10页 正文目录 12024H1家用电器行业业绩情况4 1.1家电2024H1行业业绩：业绩增速有所回落，白电及小家电表现较好4 1.2季度行业业绩走势：白电是拉动家电板块Q2业绩增长主力6 2家用电器行业内外销情况7 2.1内销：家电内销增速走弱，白电表现较稳健7 2.2外销：家电出口维持较高景气度8 3投资建议与风险提示9 图表1：本报告业绩综述选取SW家用电器行业标的范围4 图表2：家用电器行业历年营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）5 图表3：家用电器行业历年归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）5 图表4：家用电器行业各子行业历年营业收入同比增速5 图表5：家用电器行业各子行业历年归母净利润同比增速5 图表6：家用电器行业各子行业历年毛利率变化趋势5 图表7：家用电器行业各子行业历年净利率变化趋势5 图表8：家用电器行业单季度营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）6 图表9：家用电器行业单季度归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）6 图表10：家用电器行业各子行业单季度营业收入同比增速6 图表11：家用电器行业各子行业单季度毛利率变化趋势7 图表12：家用电器行业各子行业单季度净利率变化趋势7 图表13：社零以及家电零售类当月同比增速(%)8 图表14：社零以及家电零售类历年同比增速8 图表15：空冰洗月度产量增速（%）8 图表16：家用电器行业各细品类24H1内销同比增速（%）8 图表17：我国家用电器出口金额（人民币计价）（左轴，亿元）及增速（右轴，%） ...............................................................................................................................................8 图表18：我国家用电器分布细分品类外销金额（人民币计价）同比增速（%）8 12024H1家用电器行业业绩情况 选取标的范围说明：我们主要依据申万家用电器行业选取SW家用电器二级子行业中以下标的进行统计分析： 图表1：本报告业绩综述选取SW家用电器行业标的范围 白色家电 小家电 厨卫电器 家电零部件 000333.SZ 美的集团 688169.SH 石头科技 002508.SZ 老板电器 002050.SZ 三花智控 000921.SZ 海信家电 002032.SZ 苏泊尔 002543.SZ 万和电气 002011.SZ 盾安环境 600690.SH 海尔智家 603486.SH 科沃斯 300894.SZ 火星人 300217.SZ 东方电热 000651.SZ 格力电器 603868.SH 飞科电器 002035.SZ 华帝股份 603112.SH 华翔股份 000521.SZ 长虹美菱 603355.SH 莱克电气 002677.SZ 浙江美大 300342.SZ 天银机电 002668.SZ 奥马电器 002705.SZ 新宝股份 603551.SH 奥普家居 600619.SH 海立股份 黑色家电 002242.SZ 九阳股份 603366.SH 日出东方 000404.SZ 长虹华意 600060.SH 海信视像 002959.SZ 小熊电器 300911.SZ 亿田智能 300403.SZ 汉宇集团 600839.SH 四川长虹 603219.SH 富佳股份 605336.SH 帅丰电器 300160.SZ 秀强股份 002429.SZ 兆驰股份 605555.SH 德昌股份 照明设备 002290.SZ 禾盛新材 000801.SZ 四川九洲 301187.SZ 欧圣电气 603515.SH 欧普照明 603519.SH 立霸股份 000810.SZ 创维数字 300272.SZ 开能健康 605365.SH 立达信 002676.SZ 顺威股份 688696.SH 极米科技 300824.SZ 北鼎股份 000541.SZ 佛山照明 002860.SZ 星帅尔 000016.SZ 深康佳A 688793.SH 倍轻松 603303.SH 得邦照明 002418.SZ 康盛股份 688609.SH 九联科技 002403.SZ 爱仕达 600261.SH 阳光照明 603726.SH 朗迪集团 301578.SZ 辰奕智能 300625.SZ 三雄极光 603311.SH 金海高科 002723.SZ 小崧股份 603677.SH 奇精机械 002076.SZ 星光股份 603578.SH 三星新材 002420.SZ 毅昌科技 301008.SZ 宏昌科技 603657.SH 春光科技 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 1.1家电2024H1行业业绩：业绩增速有所回落，白电及小家电表现较好根据我们统计结果显示，收入端，2024年上半年家用电器行业营业收入规模为7660.0亿元，同比增长6.4%。分行业来看，2024H1小家电行业营收同比增速表现突出，带动 家电行业增长：小家电（10.6%）>白电（7.4%）>家电零部件（7.3%）>黑电（1.5%）>厨卫电器（-1.9%）>照明设备（-1.9%）。利润端，2024H1家用电器行业实现利润规模约为607.6亿元，同比增长8.3%，较2023年增速稍有回落。从细分行业角度来看，白 电（14.8%）>小家电（6.1%）>家电零部件（-3.9%）>照明设备（-4.9%）>厨卫电器 （-23.3%）>黑电（-49.3%），其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现，剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降9.4%。毛利率方面，2024H1家用电器行业毛利率约为25.6%，较上年同期增长0.6pct，分行业来看，照明设备和白电行业毛利率提升较为显著，白电/黑电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件2024H1毛利率水平分27.别5%为/12.9%/33.2%/40.4%/27.8%/18.3%，同比变动 +0.86pct/-0.42pct/-0.95pct/-2.10pct/+1.54pct/+0.66pct。净利率方面，2024H1 家用电器行业净利率水平约为8.3%，同比+0.2pct。 图表2：家用电器行业历年营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴） 图表3：家用电器行业历年归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴） 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 图表4：家用电器行业各子行业历年营业收入同比增速图表5：家用电器行业各子行业历年归母净利润同比增速 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 图表6：家用电器行业各子行业历年毛利率变化趋势图表7：家用电器行业各子行业历年净利率变化趋势 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 1.2季度行业业绩走势：白电是拉动家电板块Q2业绩增长主力 从季度业绩走势上来看，2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落，2024Q1-Q2营业收入同比增长8.2%/4.8%，24Q2增速进一步回落，分行业来看，24Q1-Q2小家电和白电营收增速均高于行业平均水平，家电零部件Q2营收增速虽有所下降，但高于行业平均水平；利润端，2024Q1-Q2家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%，增速进一步下降，从毛利率角度来看，2024Q1-Q2家用电器行业毛利率水平为25.25%/25.87%，同比+1.24pct/+0.02pc，环比-2.61pct/+0.63pct，2024Q2同环比均有所提升。从细分行业来看，2024Q2白电、照明设备、家电零部件毛利率同环比均有所改善。从净利率角度来看，2024Q1-Q2家用电器行业净利率为7.5%/9%，同比 +0.26pct/+0.15pct，环比+0.83pct/+1.5pct，净利率同环比提升主要受益于白电行业的拉动。 图表8：家用电器行业单季度营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴） 图表9：家用电器行业单季度归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴） 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 图表10：家用电器行业各子行