家用电器行业2024H1业绩点评：家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健

证券研究报告/行业研究 家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健 ——家用电器行业2024H1业绩点评 投资评级:看好 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 家用电器指数与沪深300指数走势对比 20%10%0%-10%-20% 家用电器(申万) 沪深300 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 投资要点 2024H1家用电器行业业绩实现增长 2024H1，家用电器（申万）行业实现营业收入7986.91亿元，同比增长6.27%；归母净利润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实现营业收入4241.44亿元，同比增长4.69%；实现归母净利润359.56亿元，同比增长6.30%。 2024H1国内家电行业出口规模实现快速增长 从国内家电市场分品类来看，据奥维云网数据显示，空调市场全渠道零售量为3315万台，同比下滑11.0%，零售额为1114亿元，同比下滑14.5%。厨卫大电零售量为4149万台，同比增长0.5%，零售额为771亿元，同比下滑2.3%。洗衣机市场零售额427亿元，同比上升1.8%；干衣机市场零售额达到67亿元，同比增加16.9%。冰箱市场零售额达到650亿元，同比增加0.4%。从出口端看，据海关总署数据显示，2024年上半年中国家用电器累计出口金额3479亿元，同比增长18.3%。整体看，国内家电市场走过了快速增长期，家电行业进入了以产品迭代升级为主的平缓增长周期。 政策支持“家电以旧换新”，提振内需 2024年3月国家推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案， 2024年4月以来各地政府陆续推出“家电以旧换新”的相关补贴措施。2024年 7月下旬中央财政加力家电以旧换新，明确对消费者购买2级及以上能效或水效标准的空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴，助力家电消费升级。随着政策落地，2024下半年家电内需有望增加。 投资建议 家用电器行业出口数据增长明显，叠加各地政府陆续推出“家电以旧换新”的相关补贴措施，推动家电内需增长，有利于家用电器行业中、长期发展。 1）建议关注市场空间大，发展稳健的白色家电板块：海尔智家、美的集团、格力电器； 2）建议关注小家电板块中持续拓展海外业务的公司：石头科技。 风险提示 原材料价格波动风险；出口不及预期风险；下游房地产销售不及预期风险；新品开发不及预期风险；海外政策风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、2024H1&2024Q2家用电器行业业绩总览3 二、2024H1各细分板块表现6 三、政策助力内需增长7 四、投资建议7 五、风险提示9 图表目录 图1：2024H1所有申万一级行业营业收入增速（%）3 图2：2024H1所有申万一级行业归母净利润增速（%）3 图3：2019-2024H1家用电器（申万）指数毛利率、净利率（%）4 图4：2024H1申万二级家用电器行业营业收入占比（%）4 图5：2024Q2申万二级家用电器行业营业收入占比（%）4 图6：2024H1申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）5 图7：2024Q2申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）5 表1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元）4 表2：家用电器申万二级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿元）5 表3：家用电器（申万）行业指数2024年初至9月4日累计涨跌幅（%）5 表4：家用电器（申万二级）行业重要公司盈利预测（截至2024/09/06）8 2 一、2024H1&2024Q2家用电器行业业绩总览 在31个申万行业中，2024H1家用电器行业营业收入和归母净利润增速分别位列第五、第十一位。 20.0%17.3% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 11.0% 7.3% 7.2% 6.3%5.3% 5.2% 5.2% 3.9% 3.6%3.6% 2.9% 2.5%2.4% 2.5% 2.1% 0.1% -0.4%-1.7%-2.1% -2.0%-3.1%-3.-4.4%.1% 3%-5 -10.1% -7.2%-8.9-%13.0% -15.8% -21.9% 图1：2024H1所有申万一级行业营业收入增速（%） 电子社会服务 汽车计算机家用电器纺织服饰 环保食品饮料 通信轻工制造机械设备美容护理石油石化 传媒有色金属基础化工 综合医药生物公用事业 银行交通运输 建筑装饰 国防军工 农林牧渔 商贸零售 钢铁煤炭 电力设备建筑材料非银金融 房地产 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 -30.5%-54.-65%5.9% -26 .7% -20.4%-44.8%-61.1% -128.4% -100.0% -150.0% -9.7-%18.6% -5.1% -2.8% -2.7%-4.2% -50.0% 3.3%0.9%0.4% 7.3% 6.7%1.7% 11.51%1.1% 14.8% 22.6% 7.9% 14.0% 17.2% 72.0% 39.3% 100.0% 50.0% 0.0% 250.0% 188.4% 200.0% 150.0%91.8% 图2：2024H1所有申万一级行业归母净利润增速（%） 农林牧渔社会服务 综合电子汽车 公用事业轻工制造食品饮料交通运输石油石化家用电器 通信非银金融美容护理纺织服饰 环保银行 医药生物有色金属机械设备基础化工建筑装饰商贸零售国防军工 煤炭传媒计算机钢铁 电力设备 建筑材料房地产 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2024H1，家用电器（申万）行业实现营业收入7986.91亿元，同比增长6.27%；归母净利润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实现营业收入4241.44亿元，同比增长4.69%；实现归母净利润359.56亿元，同比增长6.30%。2024H1，内销零售市场承压，家用电器行业营业收入的增长主要是由于出口规模快速增长导致的。据海关总署数据显示，2024年上半年中国家用电器累计出口金额3479亿元，同比增长18.3%。 表1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元） 2024H1 营收 同比增速 2024H1 归母净利润 同比增速 2024Q2 营收 同比增速 2024Q2 归母净利润 同比增速 7986.91 6.27% 623.13 7.87% 4241.44 4.69% 359.56 6.30% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 家用电器（申万）指数毛利率由2021年的22.22%增长至2023年的26.01%；2024上半年毛利率为25.53%，同比+0.60pct。家用电器（申万）指数净利率由2021年的6.57%增长至2023年的7.70%；2024上半年净利率为8.19%，同比+0.11pct。 图3：2019-2024H1家用电器（申万）指数毛利率、净利率（%） 27.00 26.00 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 20.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 201920202021202220232024H1 毛利率（%）左 净利率（%）右 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 申万二级行业中，白色家电行业贡献的营业收入占比较大，分别占2024H1和2024Q2家用电器行业总营业收入的67.51%和67.70%。 图4：2024H1申万二级家用电器行业营业收入占比（%）图5：2024Q2申万二级家用电器行业营业收入占比（%） 0.42%6.80% 2.49% 8.69% 12.03% 白色家电 厨卫电器黑色家电 家电零部件Ⅱ 67.51% 2.05% 其他家电Ⅱ 小家电 照明设备Ⅱ 0.41% 6.73%2.44% 8.71% 11.93% 白色家电 厨卫电器 黑色家电 家电零部件Ⅱ 67.70% 2.07% 其他家电Ⅱ 小家电 照明设备Ⅱ 资料来源：Wind，源达信息证券研究资料来源：Wind，源达信息证券研究 白色家电行业归母净利润占2024H1和2024Q2家用电器行业总归母净利润的76.04%和77.94%。 8.19% 0.26% 7.11% 3.50% 2.87% 2.03% 白色家电 厨卫电器黑色家电 家电零部件Ⅱ 76.04% 其他家电Ⅱ 小家电 照明设备Ⅱ 7.49% 0.21% 6.89% 2.68% 2.67% 2.11% 白色家电 厨卫电器黑色家电 家电零部件Ⅱ 77.94% 其他家电Ⅱ 小家电 照明设备Ⅱ 图6：2024H1申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）图7：2024Q2申万二级家用电器行业归母净利润占比（%） 资料来源：Wind，源达信息证券研究资料来源：Wind，源达信息证券研究 2024H1，白色家电和小家电行业归母净利润增长明显，分别实现归母净利润473.83/51.03亿元，同比12.56%/6.55%。其中，2024Q2，白色家电行业实现归母净利润280.23亿元，同比12.75%。 表2：家用电器申万二级行业2024H1&2024Q2财务指标（亿元） 2024H1 2024Q2 营业收入 增速(%) 归母净利润 增速(%) 扣非净利润 增速(%) 营业收入 增速(%) 归母净利润 增速(%) 扣非净利润 增速(%) 白色家电 5391.84 5.96% 473.83 12.56% 458.83 15.74% 2871.54 4.01% 280.23 12.75% 266.48 9.97% 厨卫电器 163.61 -1.88% 17.90 -23.27% 16.52 -21.14% 87.85 -5.80% 9.61 -33.68% 8.94 -31.64% 黑色家电 961.17 7.08% 21.78 -10.55% 17.50 -13.05% 506.20 8.48% 9.65 -15.09% 7.23 -21.73% 家电零部件Ⅱ 694.36 9.80% 44.28 -0.52% 42.15 10.39% 369.58 9.22% 24.77 -6.13% 23.74 0.40% 其他家电Ⅱ 33.61 -4.13% 1.64 -2.64% 1.22 -8.39% 17.33 -2.57% 0.75 -25.08% 0.51 -50.52% 小家电 543.22 9.78% 51.03 6.55% 46.99 6.24% 285.39 7.41% 26.95 -1.34% 24.30 -6.89% 照明设备Ⅱ 199.10 -0.72% 12.67 -15.26% 11.22 -6.38% 103.54 -4.70% 7.58 -16.90% 6.86 -24.84% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 根据2024年初至9月4日的申万行业指数累计涨跌幅来看，白色家电表现最为稳健。 表3：家用电器（申万）行业指数2024年初至9月4日累计涨跌幅（%） 代码 指数 2024年初至9月4日 累计涨跌幅（%） 801110.SI 家用电器(申万) 5.19 801111.SI 白色家电(申万) 21.69 801112.SI 黑色家电(申万) -20.82 801113.SI 小家电(申万) -3.61 801114.SI 厨卫电器(申万) -18.24 801115.SI 照明设备Ⅱ(申万) -28.62 801116.SI 家电零部件Ⅱ(申万) -32.20 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 二、2024H1各细分板块表现 奥维云网数据显示，2024上半年，白电市场零售额为2319亿元，同比下滑7.0%，零售量为7774万台，同比下滑3.6%。2024年，华