南华期货丨期市早餐2024.09.11

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：关注特朗普与哈里斯首场辩论 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1234，较上一交易日下跌87个基点，夜盘收报7.1200。人民币对美元中间价报7.1136，调贬147个基点。 【重要资讯】1）英国8月失业金申请人数为2.37万人，前值由13.5万人修正为10.23万人。8月失业率持平于4.7%。2）据知情人士透露，日本央行官员认为，下周举行会议时几乎没有必要上调基准利率，因为他们仍在关注金融市场挥之不去的震荡，以及7月加息的影响。 【核心逻辑】从近期国内公布的数据来看，CPI和PPI数据均低于预期，CPI结构性分化，PPI下行压力仍存；8月外需走弱但出口走强，更多反映的是供给层面的变化。我们认为，尽管海外因素为人民币在短期内创造了较好的升值环境，但要真正实现人民币汇率趋势性的升值，仍需国内经济基本面逻辑回归的支持。在极端情况未发生前，短期内美元兑人民币即期汇率大概率将稳定在当前水平。今日关注特朗普与哈里斯首场“面对面”辩论。 南华期货 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：短期区间震荡为主 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.09%。从资金面来看，两市成交额回升90.12亿元。期指方面，IH缩量上涨，其余均放量上涨。 【重要资讯】 1、关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案的议案提请全国人大常委会会议审议。今日重点关注： 美国8月CPI。 【核心逻辑】 南华期货 8月进出口数据显示进口增速下滑明显，除了基数原因外，上游的原材料回调较多；从出口数据看外需略有改善。当前市场情绪低迷，从近期经济数据来看，基本面依旧弱复苏，政策托而不举下难以形成真正的探底回升。海外降息和衰退的预期博弈并存，全球流动性宽松共振的预期仍不明朗，短期内难以带动股票估值端的抬升。因此在增量政策进场前，预计震荡磨底。 【南华观点】预计区间震荡 国债：连续净投放 【行情回顾】：期债全天依然偏强，早盘公开市场大额净投放，市场情绪受提振小幅高开后震荡上行，午后权益市场拉升同步走弱，但尾盘二次二次上行大幅收涨。短端明显强势，收益率下行幅度基本在5bp左右。公开市场逆回购1860亿，到期12亿，日内净投放1848亿。资金面继续收敛，银行间隔夜质押回购利率大幅上行，预计央行将维持净投放。 【重要资讯】：1.据国防部消息，根据中美两国元首旧金山会晤共识，9月10日上午，中国人民解放军南部战区司令员吴亚男与美军印太总部司令帕帕罗举行视频通话，双方就共同关心的问题深入交换意见。 南华期货 【核心逻辑】：周二A股早盘依旧下行，午后在小作文等支撑下拉升翻红，最终勉力收涨，包括商品中黑色系今日整体收涨，风险资产或有企稳迹象。但需要注意的是能化板块日内 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 依旧偏弱，纯碱玻璃等下游需求相关品种大跌。债市方面，虽然全天偏强，但早盘特国2401依旧有卖出，也影响了长端10Y、30Y现券收益率的下行速度。但随着尾盘市场宽松预期以及双降小作文的活跃，长端利率转头下行，一直被卖出的特国收益率也持续回落，期债市场最终全线冲高。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：又一新联盟即将诞生，EC全面回升 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘大幅上行，后趋于震荡。截至收盘，各月合约价格均有所回升。EC2412合约价格增幅为5.25%，收于1714.9点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2502合约，价格增幅为3.31%，收于1403.1点；主力合约持仓量为41945手，较前值略有上升。 【重要资讯】：9月9日，海洋网联船务（ONE）、HMM和阳明海运共同宣布，三家班轮公司将继续深化联盟合作，并公布新联盟名称为“PremierAlliance”。据悉，新联盟将于2025 年2月起生效，有效期为5年，合作涉及主要东西向航线。与此同时，地中海航运（MSC） 南华期货 也宣布，与“PremierAlliance”达成舱位交换合作。该合作将于2025年2月起生效，涵盖亚洲-北欧、亚洲-地中海的贸易航线。 【核心逻辑】从昨日期价走势来看，地缘政治因素还是对总体期价造成了一定利多影响— —以色列消息人士透露，达成停火协议的可能性已“接近于零”，这也再度推迟了红海复航的时间，利多市场情绪。而除此之外，昨日公布的现货标的略高于市场预期，在目前EC基差最少也有2297.27点，也就是说，目前现货标的至少是期价的两倍以上！基于基差收敛的逻辑，期价有所反弹。但值得注意的是，目前船公司仍在持续下调其欧线现舱报价，从市场消息来看，目前需求相较往年也有所偏弱，所以期价再度下行的可能性仍然偏大。 【南华观点】鉴于目前船公司跌价仍较为流畅，后续预计期价大体趋势震荡偏下行的概率仍然较大，但有短期反弹的可能，且跌幅可能会有所放缓。 作者：南华期货境外市场分析师俞俊臣Z0021065 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 南华期货 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：维持震荡关注今日美总统辩论及CPI信号 【行情回顾】周二贵金属市场整体震荡，9月降息幅度预期仍存分歧，但年内降息幅度预期走高至5次。最终COMEX黄金2412合约收报2545.7美元/盎司+0.51%；美白银2412合 南华期货 约收报于28.725美元/盎司，+0.26%。SHFE黄金2410主力合约收报573.24元/克，+0.43%； 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 SHFE白银2412合约收报7055元/千克，+0.33%。 南华期货 【关注焦点】数据方面：主要关注周三晚20:30美国8月CPI数据，该数据是9月19日美联储FOMC会议前最后一个重磅数据。事件方面：周三9:00，美国总统候选人哈里斯和特朗普将在ABC新闻进行辩论；周四16:00.欧央行将公布利率决议；本周进入美联储9月19日FOMC会议前的噤声期。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率69%，降息50BP概率31%；年内降息次数预期5次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新增加1.72吨至864.46吨；iShares白银ETF持仓增加65.27吨至14545.49吨。 【南华观点】中长线或偏多，但短线仍缺乏进一步利多支持，9月降息幅度达到50BP易重新引发衰退担忧，而降息25BP预示短线降息计价需要修正，短线预计陷入震荡，且无法排除衰退恐慌带来短期回调风险，操作以轻仓或观望为主，或可等待回调加多或突破追多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：小幅走强，短期震荡格局不改 南华期货 【盘面回顾】沪铜指数在周二尾盘拉涨，报收在7.3万元每吨，上海有色现货升水35元每吨。 【产业表现】外媒9月6日消息，在萨尔塔省举行的阿根廷矿业2024活动期间，加拿大FirstQuantumMinerals的代表已与阿根廷政府当局就萨尔塔价值35亿美元的Taca-Taca铜矿项目的开工事宜进行了会晤，并宣布该项目将开始建设，预计将于2025年开工建设，萨尔塔政府还与阿根廷地质和采矿局签署了一项协议，确保为环境和社会影响评估提供科学和技术支持，并对项目进行持续监督。该项目是一个具有巨大潜力的铜金钼斑岩矿床，目前正处于高级勘探阶段。2013年报道显示，测量和指示的资源量为960万吨铜，推断资源量为340万吨。 【核心逻辑】铜价在近期小幅偏弱，多个数据对于铜价都不友好，美国制造业PMI大幅低于预期，非农就业人口也比预期低1.8万人，导致投资者对美国经济衰退的担忧再度加剧。 虽然9月美联储降息几乎已是板上钉钉，但是经济数据不佳使得投资者加码第四季度降息 南华期货 幅度。短期来看，宏观数据带来的影响或需要1-2个交易日发酵，因此铜价短期仍有下降可能性，降幅有限。基本面并无太大变化，供给端没有放量的迹象，需求方面部分板块存在两点，但是没有明显的增长点。 【南华观点】震荡偏弱。 铝产业链：宏观压力较大，短期存在超跌可能 【盘面回顾】周二沪铝主力收于19390元/吨，环比+1.15%，伦铝收于2342美元/吨，环比 -0.87%。氧化铝主力收于3859元/吨，环比+0.36%。 【宏观环境】上周公布的美国制造业PMI继续萎缩且低于预期，周内公布的美职位空缺数低于预期、ADP就业不及预期、挑战者裁员大超预期、以及非农就业新增不及预期且前值下修，进一步凸显美就业市场降温。经济衰退担忧以及周五美联储官员讲话仍预示美联储9月可能降息25BP，造成有色金属普跌。 【产业表现】据SMM统计，9月9日国内主流消费地电解铝锭库存76.8万吨，较上周四减少2.6万吨；国内主流消费地铝棒库存11.61万吨，较上周四减少0.03万吨。 南华期货 【核心逻辑】铝：展望后市，短期宏观情绪主导下或有超跌可能，待情绪释放旺季背景下仍有温和反弹机会。美国经济数据以及降息25BP概率的走强，为上周引发铝价下跌大的 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 主要因素。随着铝价回落，国内北方基差走强愈发显著，社库去化亦有好转，国内出货情况整体受到价格回落提振，叠加下游加工端开工率持续走强，表明旺季备库阶段基本面仍有一定支撑。此外，海外库存持续回落，伦铝基差再度走高。氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月合约下方支撑仍强。矿石供应仍紧，海外铝土矿报价仍在走高，7-8月虽有提前备库动作，但9月到港仍有较大走弱压力，铝土矿供应难言充裕。原料限制下，氧化铝 产能9月难言进一步增量。此外，流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能。 【南华观点】铝：关注1.9-1.92w附近支撑。氧化铝：关注3800-3850附近支撑。 锌：虽大幅回落，但下方仍有支撑 【盘面回顾】沪锌2410合约收于22790元/吨，下跌0.24%，夜盘收于22725元/吨，LME 锌收2707美元/吨。价格大幅下跌之下，下游补库驱动较好，且临近交割，预计现货流动环比收紧，升水预计继续保持坚挺；月差有支撑。 【产业表现】1、国内库存在上游减产，价格大幅下跌的情况，现货去库节奏得以保持；社库较上周四去0.64万吨至11.76万吨，8月总计去库3.2万吨。上期所周度库存去环比基 南华期货 本持平，仓单库存去4272吨。海外LME库存去6400吨至23.84万吨，新加坡库存去化较多，库存内低外高，供需情况国内较国外偏紧，预计后续进口货将对国内现货有所补充。2、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌精矿进口利润806元 /金属吨，较上期上涨485元/吨；锌冶炼利润-2287元/吨，环比下跌169元/吨。冶炼厂原 料库存下滑至13.5天，港口锌精矿库存14.4万吨。3、加工环节的产量在上周均表现出回暖，进入季节性旺季，环比有所改善，但同比表现或存疑。 【核心观点】供给侧风险在OZ投产的消息之下有所降温，虽然OZ在2024年的产量并不改变今年矿紧张的局面，在前期高点已经对矿项目投