今日热点①华泰固收短期韧性与中期趋势8月出口数据点评

今日热点①|华泰固收 #短期韧性与中期趋势——8月出口数据点评 中国8月出口（以美元计价）同比增长8.7%，预期增7%，前值增7%；进口增长0.5%，预期增3.5%，前值增7.2%；贸易顺差910.2亿美元，预期775亿元，前值846.5亿美元。 1、8月出口同比读数8.7%，维持一定韧性；环比2.7%，强于季节性水平。 8月出口维持韧性的几点原因： （ 今日热点①|华泰固收 #短期韧性与中期趋势——8月出口数据点评 中国8月出口（以美元计价）同比增长8.7%，预期增7%，前值增7%；进口增长0.5%，预期增3.5%，前值增7.2%；贸易顺差910.2亿美元，预期775亿元，前值846.5亿美元。 1、8月出口同比读数8.7%，维持一定韧性；环比2.7%，强于季节性水平。 8月出口维持韧性的几点原因： （1）外需仍有一定韧性，8月韩国出口11.4%、越南出口16.1%，均维持较强韧性。 （2）节奏来看，7月高温、台风天气对出口形成扰动，呈现出7月偏弱、8月略强的走势，两月平均来看仍略低于季节性水平，可能反映一定的收敛趋势。 （3）价格因素本月或略有改善，但更多是对PPI的滞后反映。 2、结构上的几重逻辑： （1）消费电子周期叠加新机发布，手机出口同比增速边际提高，集成电路和液晶平板等出口增速维持在较高水平，消费电子周期仍有韧性； （2）产业链优势和造船周期等支撑下，汽车、船舶等出口边际走强； （3）绝对值上看，机电产品出口仍相对领先于劳动密集型产品，可能反映全球宽财政和资本开支等拉动下的设备购置需求； （4）地域结构，边际上，日本强于欧洲强于美国，与当前海外经济景气度基本匹配。 3、量价上，8月出口价格以上涨为主，鞋靴、手机、汽车、船舶、液晶平板等价格同比较上月有所提升，可能反映PPI的滞后影响，但近期PPI走势影响下价格修复可能仍有反复。 4、进口方面，8月进口同比0.5%、有所下滑；进口环比0.9%，较季节性均值偏弱。 进口数据较上月回落明显，基数效应有一定扰动，但更主要还是内需偏弱+价格下跌的逻辑，量价均有拖累。 5、往前看，我们预计出口同比读数短期在顶部区域仍有一定韧性，但趋势上存在收敛倾向。 短期的支撑因素在于，历次消费电子周期在顶部的磨顶特征、金融条件和商品需求的反身性、旺季的季节性补库需求、抢出口效应等，预计出口同比不会快速滑坡。 但中期来看，欧美经济降温和地缘因素有一定持续性，全球PMI、新出口订单、运价等前瞻指标已有一定反映，欧美本轮补库强度可能相对偏弱，出口环比可能是在季节性水平或略弱于季节性的状态，同比读数尚存在基数支撑，明年收敛趋势或更明显。 对于基本面而言，当前经济更为依赖外需，出口的趋势性扰动意味着基本面逻辑对债市仍有支撑；但也可能成为政策的触发因素，带来阶段性扰动。