✔今日热点①|华泰固收本周五发布的美国就业数据全面超预期

✔今日热点①|华泰固收 本周五发布的美国就业数据全面超预期，企业和家庭调查均表明就业强劲。 其中新增非农就业51.7万人（预期18.5，前值修正后26），打破连续3个月下行趋势，创半年来新高。 失业率进一步下行至3.4%（预期3.6，前值3.5）的50年新低，劳动力参与率升至62.4%（预期62.3，前值62.3），家庭调查折合新增就业约近90万。 平均时薪增速基本符合预期报4.4%（预期4.3，前值4.6），平均每周工时反弹至34.7小时（预期34.3，前值34.4）。同日发布的ISM非制造业PMI同样大超预期，一定程度上和非农数据形成呼应。 我们前期提示12月非制造业PMI大降可能是受到极端天气影响，而1月美国ISM非制造业PMI大幅反弹重回荣枯线上方报55.2（预期50.5，前值 49.6），其中新订单指数由45.2暴涨至60.2。 非农数据增量最多的也是在商业服务（+82万）、教育医疗（+105万）、酒店服务（+128万）这些服务业行业，一定程度上和超预期的非制造业PMI形成呼应。 不过，我们注意到本次非农数据或受到统计调整+天气变化+罢工回归等因素扰动，数据可靠性可能相对较差。 1）美国劳动统计局（BLS）在1月进行年度数据修正，包括根据QCEW普查对企业调查数据进行校准、家庭调查的人口修正、季调因子更新等。 1月数据往往受季度调节等因素影响较大，后续可能也还会有修正，比如BLS本次将2022年1月的新增非农由50.4万人下修至36.4万。 2）天然转暖和罢工运动结束等一次因素影响。 12月北美遭遇严重寒潮，而1月天气明显转暖，可能提振服务业经营活动，并促成一些工人回归岗位。加州大学系统罢工在12月结束，1月重新回到岗位。 整体来看，美国劳动力市场数据好坏参半，但均并未发布和非农就业类似的强力信号，也降低了非农就业的可信度。 今年以来持续走低的初次失业金申请+12月出现反弹的职位空缺印证了美国劳动力市场的紧张，不过ADP就业走弱+挑战者裁员数走高等发出了方向相反的信号，而nfib企业未来招聘计划+indeed职位发布等领先指标似乎表明劳动力需求出现放缓的早期迹象。 不过无论哪个数据，都没有发布类似本次美国非农数据这样强力的信号。 资产价格方面，非农+PMI大幅推升加息预期，分母端冲击明显，分子端缺乏“保护”的固收、商品资产下跌幅度更大。 根据联邦基金利率期货，3月加息25bp概率由前日的82%升至93%、5月加息25bp概率由40%升至64%，加息终点利率预期升至5.0%，意味着还将继续加息1.5次。 美债2年/10年期利率分别下行19/13bp至4.31/3.53%，10年-2年利差倒挂走阔至78bp。 美元指数上涨1.23%至102.9，商品价格集体下跌，Comex黄金大跌2.75%，抹去近三周涨幅，铜/布油分别下跌1.4/2.9%。美股相对坚定，标普500下跌1.04至4136，道指/纳指分别下跌0.38/1.59%。 美联储明牌数据依赖+加息预期上修后已至合理水平，短期来看美债上下空间均已打开，关键取决于未来数据，短期继续建议做多波动。 去年底以来，我们坚持认为美联储今年将加息2~3次，目前市场预期和我们的判断基本一致，3月加息基本被定价，而5月是否加息仍存变数，是否加息在很大程度上取决于数据。 非农、非制造业PMI数据均大超市场预期，再次提示投资者针对数据的“赌方向”需要谨慎。 我们前期建议做多美债波动的策略收效不错，交易型资金可以继续参与，尤其是在关键数据发布的节点，重点关注下周CPI。 中长期来看，1月就业数据的可靠性相对有限，可能并不意味着美国通胀下行+经济增速放缓的趋势已经逆转，由此引发的美债调整不像是趋势性，十年期美债3.5%以上具备一定的配置价值。