宏观数据观察：8月CPI同比继续回升但低于市场预期

核心观点与关键数据

8月CPI同比回升但低于市场预期，主要受部分地区高温降雨天气影响及猪肉价格大幅上涨，CPI环比超季节性上涨，同比涨幅为0.6%（预期0.7%，前值0.5%）。核心CPI同比上涨0.3%，继续保持温和上涨。食品价格上涨2.8%，其中猪肉价格上涨16.1%（受基数影响，涨幅回落4.3个百分点），鲜菜价格上涨21.8%，鲜果价格由降转升4.1%。非食品价格上涨0.2%，工业消费品价格由涨转降0.4%，服务价格上涨0.5%。

8月PPI同比降幅大幅扩大至-1.8%（预期-1.4%，前值-0.8%），环比继续下降。主要受国际大宗商品价格回落及国内部分工业品市场需求不足影响，生产资料价格下降2.0%，生活资料价格下降1.1%。主要下降行业包括黑色金属冶炼和压延加工业（下降8.0%）、非金属矿物制品业（下降5.1%）等8个行业，合计下拉PPI约1.47个百分点。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨7.6%。

研究结论

当前国内上游价格中枢整体下降，PPI短期降幅进一步扩大；CPI环比上升，但短期通胀仍旧较低。随着政治局会议强调实现年内经济增长目标，政策刺激预期增强，内需有望得到支撑，市场需求有望扩大，供求关系有望改善。加之上年同期高基数影响逐步消除及食品价格短期保持高位，CPI有望延续回升趋势。整体来看，终端商品需求偏弱，内需型商品价格维持偏弱震荡，上游价格中枢下降，通胀短期内温和。