药用玻璃20240908

药用玻璃20240908_原文 2024年09月09日21：29 发言人00：00 报一下我们最新的药用玻璃深度报告。简单来讲的话，中硼硅药用玻璃行业我们认为是稀缺的确定性的成长赛道。同时从供给端来看，技术、渠道、资金的壁垒都很高，所以龙头企业会充分的享受到行业扩容的红利，值得大家去重点的关注。 药用玻璃20240908_原文 2024年09月09日21：29 发言人00：00 报一下我们最新的药用玻璃深度报告。简单来讲的话，中硼硅药用玻璃行业我们认为是稀缺的确定性的成长赛道。同时从供给端来看，技术、渠道、资金的壁垒都很高，所以龙头企业会充分的享受到行业扩容的红利，值得大家去重点的关注。下面我分需求和供给端两端进行展开。 发言人00：27 首先我们看要用玻璃这个产品，它的两个关键的性能是耐水性和耐热性。耐水性是指在特定的条件下，单位质量的玻璃析出的碱的量。如果减的量越少，也就说明材质越稳定，对于水性的药物影响越小。耐热性是指这个玻璃抗热冲击的性能，热膨胀系数越高，越容易产生炸裂纹、破碎和玻璃卸。 发言人00：56 那样用玻璃，如果按照分类的话，可以按照化学成分和性能分类，也可以按照工艺和用途分类。如果按照化学成分和性能的高低，要用玻璃可以分为高硼硅玻璃、高硼硅玻璃、低硼硅玻璃和钠钙玻璃。一般来说一定区间范围内的药用玻璃，它的含硼量越高，它的耐热还有耐水性的性能会更好。现在中硼硅的玻璃已经是国际上的主流的药物材料。但是在国内来讲，药玻还是以低硼硅和钠钙为主。 发言人01：34 如果按照制造性能，制造的工艺还有用途，药用玻璃可以分为模制瓶还有管制品。模制瓶的话它是一次成型的工艺，主要通过专用的模具吹制而成。它的容量一般也比较大，常见是20到300毫升。它的壁厚也相对更厚，质量更重，机械强度更高，生产的工序少，成本较低。具备这些特点主要是应用在较大容量的输液瓶、注射剂瓶。 发言人02：06 那管制品的话是两次成型，第一段工艺为拉管，第二段工艺为制制评环节。它的屏壁相对较薄均匀，质量也较轻，也不容易炸裂。但是它的成本较高，更加适用于小容量的规格，通常是50毫升以下的庵埠注射剂、平卡斯品这些。那像疫苗这些生物制剂都是采用管制的工艺，我们预计国内的药用玻璃总体的市场的容量基本稳定在800亿只左右，整体来看的话，玻璃药包材的下游需求是比较稳定的，并且受宏观经济周期的影响很小。根据这个第三方的数据，2020年我国的药用玻璃市场的规模大概是228亿，而这几年的波动也不太大，在一致性评价还有集采的驱动之下，整个药物的需求的结构会出现升级。 发言人03：03 中鹏威药波的放量是可期的那近年来有三大政策的催化，带来药用玻璃行业一个比较大的变化。第一点的话就是一致性的评价，还有带量采购，这两个政策会带动中硼硅这个药物的需求放量。药用玻璃的下游主要应用为这个注射剂，一致性评价加带量采购的政策会驱动整个市场的空间扩容。其中一致性评价它会提高中硼硅玻璃的渗透率，带量采购它会决定中硼硅药用玻璃瓶它需求放量的节奏。第二点的话就是关于审批的这个政策制度，也会使得这个行业强者恒强，行业的格局越来越集中。 发言人03：53 如果我们假设药用玻璃每年的需求量大概是800亿只，注射剂瓶大概占要把玻璃包材的总量的55%以上。这样来看的话，注射剂玻璃瓶它的年需求量大概是441只，那其中的话注射剂仿制药大概占90%，那空算 的话大概410只左右。如果我们假设不需要开展一致性评价的注射剂，注射液，一年的这这个占比大概占整体的总量的15%。 发言人04：26 然后再假设注射剂过频后采用中硼硅的比例大概是80%。那理想状态下的话，中硼硅要播的年需求量的天花板大概是270亿只，对应到的渗透率大概是34%。2018年我国的中鹏微量玻璃的渗透率大概是8%。 发言人04：48 因为这几年2021年开始，中鹏微调波是开始有加速替代。现在的渗透率我们预计是10%出头。这样测算情况 下，2025到2030年渗透率是有希望提升到30%到40%的。对应到我们测算2024年到2030年，整体的需求量的复合增速大概是19%，市场空间的复合增速大概是30%。所以中期来看的话，还是有望维持一个比较高的一个景气度。 发言人05：26 逻辑上来说，对于注射剂的玻璃包材企业来说，因为中硼硅玻璃包材的价值更高，相比普通的钠钙和低硼硅的单品，价值量可能提升5到10倍。并且因为技术壁垒高，注射剂玻璃包材的这种升级，它会给部分企业带来收入和盈利空间的显著提升。总而言之，我国的药用玻璃整个整个行业的总量是稳中有增的。12到20年整个复合增速大概是3.6，年化的需求大概是810支。 发言人06：01 在一致性评价包括关联审批政策的驱动下，整个注射剂要用玻璃的，这个结构会迎来升级。一致性评价是仿制药能够是否入围国家器材的一个硬的门槛。一致性评价的常态化加上注射剂占比提升已经成为一个趋势。所以现在中硼硅药用玻璃的渗透率大概在10%左右，25到30年是有希望提升到30%到40%，整个替代的空间还是非常广阔的，未来几年的需求量和市场空间的复合增速也是比较高。所以相关企业的收入和盈利的弹性也有希望逐步的释放，这个是需求端大概的情况。 发言人06：46 接着我们再介绍和讨论一下供给端。供给端的话主要是有三大要素构筑了这个行业的一个进入的壁垒。第一点的话是技术比例比较高，它的技术难度和专业度高，并且技术升级的失败率也很高。所以头部企业的名单是非常稳定的那第二点的话就是客户渠道，他是易守难攻，出于安全属性还有客户粘性的这个角度，所以强者容易很强。第三点的话就是资金的壁垒比较高，因为中硼硅模制品整个投入的资金相对来说还是比较高的。这个中硼硅药博产线的建设的资金门槛相对比较高。所以综合来看的话，中硼硅模制瓶的格局是相对比较好啊。 发言人07：40 技术的难易是要波细分割，板块集中度最关键的一个因素。所以我们可以看到模制瓶的格局好于管制屏，中硼硅的隔绝好于钠钙和低硼硅。在普通的模制瓶这个领域，山东药波它的市占率超过了80%。 发言人07：56 中硼硅药中硼硅模制瓶，山东药波也几乎是一家独大。在普通的拉管这一块，陆续也是有国产的厂家突破。但是中硼硅的拉还是有海外厂商垄断。所以在后端的这个视频的这个环节参与的它的门槛相对低一点，参与的主体也比较多，格局也比较分散，这里再重点的介绍一下中硼硅模制品这个格局和现在的产能的一个情况。 发言人08：30 那根据药监局的这个，评审中心备案的信息，现在在中鹏辉的模制品这个领域，目前只有山东药波，四川四川阆中，力诺特波，这三家企业的中硼硅模制品的注射剂，他的登记备案已经是A的一个状态。在这个领域里面市场的参与者不多，基本之前是由山东药波独供。那山东要在2004年就开始布局这个赛道，截止到2023年年底，大概具备15到16亿只的产能，市占率大概是88%。 发言人09：11 四川的阆中它的产能大概是3000万只左右，海外的厂商参与度也不高定诺特波是今年的四月底公告转A截止到今年的上半年，暂时还没有形成大批量的供应，我们推测可能是下游的客户还在做相容性的试验的这个阶段。那从远期的规划来看，山东耀波公司的计划中硼硅的模制瓶大概是41只，力诺的三期的这个项目投产之后，中硼硅的总产能的折算大概是14亿只。那我们估计这两家企业现在的产能大概是30到321只，那两家公司中期的规划的产能大概是能够到64亿只左右。我们前面测算这个中硼硅制品的，中硼硅模制瓶的市场的空间大概是91只。所以市场的需求的空间相对来说还是比较充裕的，供需也是有望保持一个良好的关系，所以两家企业是有有希望一起去共享这个行业的扩容，这个是格局的情况。 发言人10：28 那从壁垒的情况来看的话，首先从生产的角度来看，要不它具备安全属性，所以要不厂商他的技术水平是整个品质的稳定性，还有成本控制的基石。而从成型的工艺来看的话，模制工艺它虽然比较简单，它的技术难度主要体现在轻量化、保密化。良率的提升是有赖于工艺的能耗的一个积累，管制平拉管的环节技术难度比较高，总而言之的话，就是整个生产的角度来看，生产的难度和专业度还是比较高的，技术失败的技术升级的失败率也很高。所以现在要用玻璃的各个细分的这个领域来讲的话，都有一定的技术壁垒。所以厂商能够长期大批量稳定的供货，这个是非常影响市场的认可度的，这个是生产角度。 发言人11：29 同时销售的角度来看的话，因为药包材它具备这种高的安全性的特征，并且在关联审批的这种背景下，客户的粘性是比较强的，替换成本也是比较高的。所以下游的药企它会更加倾向于选择规模大，供货品质稳定，服务能力强，硬件优良，有品牌优势的这种药包材企业，选择这些企业去建立牢固的长期的合作关系。并且在一旦选定之后，他也不会去轻易的更换，也就意味着这个行业在加速的优胜劣汰，马太效应也会越来越明显。没有做过药包材的企业，因为缺乏客户的这个基础，并且相关的这种审批注册的文件，所以他渠道开发的周期，包括去争取市场份额的时间，也会相对更长一些，就是销售角度度。 发言人12：20 从资金的这个角度来看的话，中硼硅药玻产线的建设投入资金也是比较高的，大概是低硼硅的五倍以上。主要的原因第一的话就是他需要采用进口的生产设备，来满足中硼硅玻璃它玻璃液溶质的这种苛刻的环境，保障它生产 产品的一个品质。第二的话是拉管的环节，整个廖道的搅拌器旋转管这些为了增强它的抗侵蚀性，需要包括大规模的这种贵金属，那需要投入的这种资金成本也是相对比较高。所以从供所以从这个需求和供给两端来看，整个中硼硅药用玻璃它是相对比较稀缺的这种确定性的成长的这种赛道。从供给端来看的话，技术壁垒，渠道的壁垒，资金的壁垒都是比较高的。那对于这个龙头企业的话，它的护城河也是相对比较宽和深，对于龙头企业来说，它的优势也是易守难攻。我们也是建议大家积极的关注。 发言人13：28 那对应到具体的公司和标的来讲的话，山东药玻他在磨制品这个赛道是绝对的龙头，2024年起就开始深耕中硼硅的模制品这个细分的领域，他的技术优势、渠道优势，包括高端化、差异化的这种能力，已经建立起了非常宽和非常高的这种护城河。并且它的拳头产品中硼硅模制品也会充分的享受这个行业扩容的红利。那在未来几年也会贡献比较确定性的这种销量和盈利弹性的这种贡献。另外的话对于山东药物来讲的话，它的预灌风，它的玻璃瓶出海业务也可以视为一个中期的期权。所以在当下的时点我们也是继续重点的推荐。另外的话利诺特波是中硼硅管制瓶头部的节，它的管平产能扩张也是保持一定的强度，同时的话它的中硼硅模制平在五月份转A也获得了这种批量供应的这种资格，行业市场空间还是比较充裕的。共识两端来看的话，也是有希望维持一个比较好的关系，所以也是建议大家可以关注。以上就是我们药用玻璃深度报告的一个汇报。