主业相对稳健，聚焦效率提升

事件：金陵饭店发布2024H1业绩。上半年公司实现营收9.05亿元，同比增长2.04%；实现归母净利润2319万元，同比下降25.62%；实现扣非净利润1773万元，同比下降6.22%。 公司主业相对稳健，持续加强品牌建设：上半年直营/委托管理酒店营收分别+1.73%/-2.34%，其中南京金陵饭店（直营店）推进部分楼层客房改造、营销活动创新、积极拓展商务市场等，高基数下营收仍实现1.28%的增长。酒店委托管理门店规模不断扩大，上半年通过“股权委托管理”方式将金陵饭店集团所属11家非上市酒店资产纳入上市公司一体化管控。上半年苏糖业务实现营收5.08亿元，同比增长2.08%，相对稳健。 控费有力，新店爬坡及酒类消费乏力导致业绩承压。上半年公司毛利率-0.19pct，相对平稳；销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.05/-1.40/-0.41/-0.03pct。上半年归母净利润减少原因主要是1）南京金陵饭店与新金陵公司受到房地产税、土地使用税减免政策取消的影响；2）新开业的南京南城金陵文璟酒店（南京老门东项目）尚处在市场培育期；3）苏糖公司受酒类消费增长乏力及名酒出厂价上调等因素影响。 投资建议：公司为民族饭店品牌，在中高端全服务酒店领域运营优势突出，以品牌运营和资本扩张双轮驱动，连锁酒店持续扩张，叠加商品贸易板块高速增长，国改深化背景下成长潜力可见。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为0.74/0.87/0.94亿元，对应PE为32.32/27.67/25.42X，调整至“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；预制菜业务不及预期；拓店不及预期