主业相对稳健，聚焦效率提升

金陵饭店在2024年上半年实现了9.05亿元的营收，同比增长2.04%，但归母净利润为2319万元，较上年同期下降25.62%，扣非净利润为1773万元，同比下降6.22%。公司的主营业务表现相对稳健，其直营和委托管理酒店的营收分别增长了1.73%和减少了2.34%，其中南京金陵饭店作为直营店，在高基数的情况下仍然实现了1.28%的增长。通过股权委托管理的方式，公司成功将金陵饭店集团旗下的11家非上市酒店资产纳入了一体化管控体系。

苏糖业务在上半年实现了5.08亿元的营收，同比增长2.08%，显示出相对稳定的业绩。然而，公司在控制成本方面表现出色，各费用率均有所变化，特别是销售、管理和研发费用率分别提高了0.05、下降了1.40、0.41和0.03个百分点。

归母净利润减少的原因主要由以下几个因素构成：一是南京金陵饭店和新金陵公司受到了房地产税和土地使用税减免政策取消的影响；二是新开业的南京南城金陵文璟酒店正处于市场培育阶段；三是苏糖公司面临酒类消费增长乏力以及名酒出厂价上调的挑战。

对于未来发展，金陵饭店被视为民族饭店品牌的佼佼者，特别是在中高端全服务酒店领域具有显著优势。公司采取品牌运营和资本扩张的双轮驱动策略，持续扩大连锁酒店规模，并通过商品贸易板块的高速增长来提升整体业绩。随着国家改革的深化，公司展现出强大的成长潜力。

预计2024年至2026年的归母净利润分别为0.74亿元、0.87亿元和0.94亿元，对应的市盈率分别为32.32倍、27.67倍和25.42倍，基于此，对金陵饭店的投资评级被调整为“增持”。

同时，需要注意的风险包括行业竞争加剧、预制菜业务发展不及预期以及新店扩张计划未达预期的可能性。