重资产初步剥离资产结构优化，聚焦主业管理效率有望提升

招商积余（001914.SZ）公司拟将直接及间接持有的三家全资下属企业中航城投资、昆山中航、赣州九方100%股权转让给公司控股股东招商蛇口下属企业，对价合计为人民币77,758.6万。此举表明公司轻重资产分离初步落地，有利于优化资产结构，改善资产负债表。此外，公司此前并购连续落地，非住物业维持领跑地位。考虑到公司剥离部分重资产业务以及近期的收并购行为，我们小幅下调了资管业务的收入增速并上调了物业业务收入增速，调整公司2021-2023年EPS的预测值为0.62/0.78/0.95元（原预测值为0.60/0.80/1.03元）。可比公司2021年估值为35X，对应目标价21.71元。