政策与大类资产配置周观察：等待海内外政策共振启动

海内外政策要闻 中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体。2024年9月4-6日，中非合作论坛峰会在北京举行。峰会主题是“携手推进现代化，共筑高水平中非命运共同体”。峰会协商一致通过《关于共筑新时代全天候中非命运共同体的北京宣言》。在峰会上习近平主席宣布，中国同所有非洲建交国的双边关系提升到战略关系层面，中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体，将实施中非携手推进现代化十大伙伴行动。 美国大选进入争取跨党派支持阶段。据美媒8月27日报道，超200名共和党人日前发布公开信，“倒戈”背书哈里斯，称特朗普混乱的领导能力将伤害美国人。同日，特朗普在社交媒体上发文称，已与哈里斯达成一致，将于9月10日参加在宾州费城举办的总统辩论。目前哈里斯领先优势维持在1.8%。 国内外政策导向分析 上周（9.2-9.6）海外政策聚焦美联储降息预期进一步强化以及两党已经开始跨党派拉拢支持。虽然哈里斯团队目前在关键摇摆州民调多有领先且有部分共和党人士支持，但我们认为9月10日两党辩论效果或是决定摇摆州选情的关键变量。 上周（9.2-9.6）国内政策主要聚焦中非合作论坛提升中非国家战略关系地位，全国政协协商会聚焦稳步扩大制度型开放、深化外贸体制改革、深化外商投资和对外投资管理体制改革、优化区域开放布局、完善推进高质量共建“一带一路”机制等重要改革任务。货币政策方面，央行&外管局发布会强调继续坚持支持性的货币政策；资本市场方面，国泰君安与海通证券发布合并公告，打造航母级证券公司；产业方面，发改委和商务部发布2024版外商投资准入清单，制造业准入全面“清零”。 1、权益：A股方面，9月初大盘整体依旧延续下行趋势。上证综指和沪深300 9月第一周分别回落2.69%和2.71%，创业板同样回落2.68%。政策影响：国泰君安&海通证券拟合并利好券商板块估值；8月PPI走弱需要财政进一步发力。 2、固收：上周跨月资金压力已过，央行持续回收流动性，当周回笼资金达到11916亿元。但8月底央行超预期现券买断和国债购买影响延续，DR007持续维持低位，整周维持在1.7%上下。政策影响：央行新闻发布会表示存款准本金率有一定空间，但存贷利差考虑下进一步降息仍有约束。 3、大宗商品：有色金属大幅回调；能化继续回落；贵金属高位回落；黑色金属高位回落；猪肉价格维持震荡。政策影响：LME宣布启动市场改革增强流动性；OPEC+宣布减产延长两个月稳定油价；7月全球黄金需求依旧延续；双碳“1+N”政策体系逐步完善；集团出栏意愿上升对冲居民双节猪肉需求。 4、外汇：上周美元指数由于此前超跌回调以及市场对9月降息幅度博弈下有所调整，整周美元指数维持在101点以上。人民币上周强势反弹，离岸汇率上周再度突破7.1的高位。政策影响：WTO最新贸易观测景气度凸显全球贸易需求反弹；8月中国外汇储备再度上升；中美第二轮副部长级会议召开，贸易摩擦压力边际缓解。 大类资产轮动展望 短期来看，权益赛点2.0临近，重视黄金，利率债风险上升；长期来看，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估，长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，仍需“保持耐心”，等待后续政策全面发力、海外政策转向全面落地、美国大选不确定性消散后新周期开启。 风险提示：美联储降息不及预期；政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美国大选不确定性增加 1.海内外政策要闻 1.1.国内政策要闻 中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体。2024年9月4-6日，中非合作论坛峰会在北京举行。峰会主题是“携手推进现代化，共筑高水平中非命运共同体”。峰会协商一致通过《关于共筑新时代全天候中非命运共同体的北京宣言》。在峰会上习近平主席宣布，中国同所有非洲建交国的双边关系提升到战略关系层面，中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体，另外将实施中非携手推进现代化十大伙伴行动。外交部长王毅在事后的发布会上表示，本次峰会取得了四大主要成果，分别是：1.中国与非洲建交国实现战略伙伴关系全覆盖；2.中国与非洲的整体关系提升为新时代全天候命运共同体；3.明确了中非携手推进现代化六大主张；4.制定了下阶段中非合作行动蓝图。9月6日上午，国务院总理李强出席第八届中非企业家大会时强调，中非经贸合作是中非合作的重要基石，近年来取得丰硕成果，为中非携手推进现代化提供了有力支撑。中非要更加紧密团结协作，推动经贸合作向更深层次、向更高水平发展。具体有以下几方面：1.加强市场对接，促进贸易投资便利化；2.进一步推动产业融合。中国愿同非洲不断深化产业链合作，更好实现产业互促、利益共享、发展共进，更深度融入全球产业链供应链，共同维护产供链稳定畅通；3.进一步强化创新驱动。中方愿同非方加强数字经济、人工智能、新能源等领域合作，共同培育发展新动能，发掘更多新的经济增长点。 表1：中非合作论坛历届峰会及部长级会议 政策简评：中非合作论坛成立于2000年，宗旨是平等磋商、增进了解、扩大共识、加强友谊、促进合作。成员包括中国、与中国建交的53个非洲国家以及非洲联盟委员会。成立以来已先后举行了2006年北京峰会、2015年约翰内斯堡峰会、2018年北京峰会。2024年论坛会议是中非合作论坛第四次以峰会形式举办。除了峰会，中非合作论坛部长级会议则每三年举行一届，自论坛成立以来已经举行了九届部长级会议。今年峰会上习主席宣布未来三年提供3600亿元人民币额度的资金支持，包括提供2100亿元人民币信贷资金额度和800亿元人民币各类援助、推动中国企业对非投资不少于700亿元人民币，另外宣布与非洲开展推进现代化十大行动。第一，文明互鉴伙伴行动。第二，贸易繁荣伙伴行动。第三，产业链合作伙伴行动。第四，互联互通伙伴行动。第五，发展合作伙伴行动。第六，卫生健康伙伴行动。第七，兴农惠民伙伴行动。第八，人文交流伙伴行动。第九，绿色发展伙伴行动。第十，安全共筑伙伴行动。我们认为主要目的在于帮助非洲尽早实现现代化，维持可持续发展，为28亿多中非人民带来实实在在的利益。2021年中非双方共同制定《中非合作2035年愿景》，确立中长期合作方向和目标，其中提到至2035年，中国新增对非投资600亿美元。根据商务部数据，2021年我国对非洲投资达到49.87亿美元，创下2018年以来新高，2003年以来投资总额为527.8亿美元，有望提前完成600亿美元目标。 全国政协召开“推进高水平对外开放”专题协商会。全国政协9月2日在京召开“推进高水平对外开放”专题协商会，中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁出席并讲话。王沪宁表示，要聚焦完善高水平对外开放体制机制重要部署，聚焦稳步扩大制度型开放、深化外贸体制改革、深化外商投资和对外投资管理体制改革、优化区域开放布局、完善推进高质量共建“一带一路”机制等重要改革任务，深入调研议政，积极协商建言，加强民主监督，助力相关改革部署更好落实落地。 政策简评：根据2015年通过的政协专题协商会工作办法，专题协商会是政协全国委员会组织政协常委、委员围绕国家的大政方针，就经济、政治、文化、社会、生态文明和党的建设中的某项专门问题进行协商讨论、议政建言的会议形式，一般每年召开2次，会期1天，分别安排在第二、三季度。二十大以来全国政协共开过四次专题协商会，内容围绕“增强中华文明传播”、“统筹城乡融合发展”、“人口高质量发展支撑中国式现代化”以及本次“推进高水平对外开放”。此前7.30政治局会议要求落实放宽外资准入、8月19日国常会审议通过了《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》和《外商投资准入特别管理措施（2024年版）》。8月30日商务部副部长在国新办新闻发布会上表示，全面推进实施“两张清单”，持续优化外资企业服务，力争早日形成可复制、可推广的经验。9月8日，外商投资准入特别管理措施》（2024年版）正式发布，这是时隔近3年的更新。2024年版全国外资准入负面清单限制措施由31条减至29条，删除了“出版物印刷须由中方控股”，以及“禁止投资中药饮片的蒸、炒、炙、煅等炮制技术的应用及中成药保密处方产品的生产”2个条目，制造业领域外资准入限制措施实现“清零”。后续对外开放或将聚焦于服务贸易行业。 表2：二十大以来政协专题协商会 表3：近期国内政策汇总 1.2.海外政策要闻 美国大选进入争取跨党派支持阶段。据美媒8月27日报道，超200名共和党人日前发布公开信，“倒戈”背书哈里斯，称特朗普混乱的领导能力将伤害美国人。同日，特朗普在社交媒体上发文称，已与哈里斯达成一致，将于9月10日参加在宾州费城举办的总统辩论。 目前已有多位知名共和党人士倒戈支持哈里斯，包括已故参议员约翰·麦凯恩（John McCain）的小儿子吉米·麦凯恩和前副总统迪克·切尼（Dick Cheney）以及其女儿前众议院共和党党团会议主席莉兹·切尼（Liz Cheney）。 政策简评：我们在上周的报告（《逆周期政策加力观察窗口》，2024年9月3日）中就提到，随着大选周期愈发临近，整体市场预期已经从“特朗普交易”逐步转向“哈里斯经济学框架”演变，本月美国大选或将迎来真正角逐高潮。本周二特朗普与哈里斯将迎来首次面对面交锋，目前哈里斯方面确认接受与特朗普的辩论规则，其中包括在对方发言时将麦克风静音。需要注意的是，7月共和党大会上唯一在世的共和党前总统小布什、前副总统迈克·彭斯、前白宫办公厅主任约翰·凯利都未出席，与民主党大会形成鲜明对比。另外当地时间9月7日前总统小布什发表声明拒绝就今年大选公开发表意见。此前哈里斯曾表态如果当选会在内阁成员中引入一位共和党人士，我们认为目前民主党正在试图分化共和党内部的团结性。目前特朗普和哈里斯都将宾夕法尼亚州视为主要战场并投入大量资源，2016年和2020年特朗普以及拜登都以微弱优势在宾州获胜。根据“真实清晰政治”截至9月6日民调数据，目前哈里斯领先优势维持在1.8%。我们认为在多数资深共和党转向哈里斯以及目前民调仍落后背景下，共和党或在本月后改变竞选策略，但本周二双方辩论仍是选情主要变量。 美国劳动力市场持续走软。9月6日美国劳工部最新数据显示，8月美国新增非农就业14.2万人，不及市场预期的16.1万。同时6月和7月数据也分别下修为11.8万人以及8.9万人。 另外8月失业率为4.2%，较7月下调0.1pct。稍早发布的8月ADP就业数据跌破10万人大关至9.9万。 数据简评：从细分行业来看，8月贡献新增就业较多的行业依旧是服务业和政府，分别贡献了76%的新增就业（10.8万人）和16.9%的新增就业（2.4万人），私人服务部门中，新增就业最多依旧是教育和保健，达到4.7万人，其次是休闲和酒店行业，达到4.6万人。但信息和零售业就业放缓明显，分别下降0.7和1.1万人。8月劳动参与率为62.7%，持平于上月。此前发布的美国7月职位空缺数也较此前有所下行至767.3万人，其中政府部门下降最多，仅为92.4万人。8月平均时薪环比增速上涨0.14%，达到35.21美元。就业数据发布后多位联储官员表示劳动力市场正在继续走软，但并未明确恶化，我们认为具体9月降息幅度依旧取决于本周CPI数据。 图1：中国对非洲投资（万美元） 图2：8月非农体现劳动力市场持续走弱（%） 图3：哈里斯领先程度维持不变（%） 1.3.政策导向分析 上周（9.2-9.6）海外政策聚焦美联储降息预期进一步强化以及两党已经开始跨党派拉拢支持。虽然哈里斯团队目前在关键摇摆州民调多有领先且有部分共和党人士支持，但我们认为9月10日两党辩论效果或是决定摇摆州选情的关键变量。8月非农就业不及市场预期，但9月降息幅度仍不明朗，后续需要紧密关注8月通胀是否存在较强扰动以及9月10日两党候选人辩论后市场前期“特朗普交易”是否明显转向。 上周（9.2-9.6）国内政策主要聚焦中非合作论坛提升中非国家战略关系地位，全国政协协商会聚焦稳步扩大制度型开放、深化外贸体制改革、深化外商投资和对外投资管理体制改革、优化区域开放布局、完善推进高质量共建“一带一路”机