贵金属期货研究周报：短期分化偏震荡，仍需利好推动

---贵金属期货研究周报（20240902--20240906） 投研中心（长沙）：段恩典从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197E-mail:Duanendian@dayouf.com •行情解析 褐皮书显示经济较前期走弱，地区差异性加大。当地时间9月4日，美联储公布了最新一期的介绍12个联邦储备区经济状况的褐皮书，褐皮书显示，本次报告期间经济活动比上一次（7月17日）走弱程度在进一步加深。在被调查的12个区中，只有3个地区经济活动略有增长，经济持平或下降的地区数量从上一时期的5个增加到报告时期的9个。消费方面，本次被调查的大多数地区的消费者支出都有所下降，在上一个报告期内总体保持稳定。对利率较为敏感的地产行业同样如此，褐皮书显示大多数地区的房屋销售疲软，美国统计局最新公布的7月建筑支出在6月持平后环比下降0.3%，高利率和供应增加将继续拖累住宅的建设和销售。通胀方面，美国公布的统计数据显示核心CPI连续16个月同比保持稳定或下降，本次褐皮书也显示被调查的地区普遍反应未来几个月价格和成本将进一步稳定或缓解。通胀缓解之后，美联储在8月公布的会议纪要中表达的对劳动市场的关注。褐皮书里的调查报告表明，由于对需求和经济前景的担忧，雇主已经不大可能扩大员工队伍，因此求职者面临越来越大的困难和更长的时间才能找到工作。除了熟练的技工和一些具有专业技能的工人外，其他员工工资增长在放缓，公司提高工资的压力在减轻。美国非农就业低于预期，制造业继续恶化。8月新增非农就业14.2万人，低于市场预期的16万人，前月值下修2.5万人至8.9万人。 失业率4.2%，与市场预期持平，低于前值的4.3%。时薪增速环比0.4%，高于市场预期的0.3%，也高于前值的-0.1%。7月份失业率增加有天气等短期因素的影响，但前值大幅下修说明劳动市场在降温。本次就业主要集中在休闲和酒店业和建筑业等行业，这得益于旅游出行人数增加和降息对房地产行业的乐观情绪影响。但制造业方面明显在继续恶化，前值增加6千人，本次减少了2.4万人，说明美国制造业受到高息政策等不利因素的影响，美联储9月降息有迫切性。薪资再度回升，说明美国劳动市场结构性问题仍然存在，劳动供给面临瓶颈。总体来看，美国劳动市场在继续降温，美联储9月份基本可能是降息25个基点，不排除50个基点的可能性。 降息已经有充分预期，市场或维持波动状态。前期的利好已经充分的在行情中体现，如果美联储降息25个基点，在利好兑现的情况下，行情可能不会太大的上冲动力，如果降息50个基点，贵金属行情向上的动力会变大。行情关键还在于美国经济的走弱程度，对于美国未来经济走势的看法不一，目前的经济数据显示了美国经济走弱，但还不能判断是否衰退，因此市场变得犹豫。黄金价格在近期的分歧中出现了短期震荡的行情，整体上升的趋势还未被打破。白银因商品需求不足，在整体大宗商品价格偏弱的情况下，白银价格也出现了偏弱的走势，目前已经回到了支撑位，短期有反弹的可能。操作建议：短期或继续波动，黄金或震荡向上，白银或触底回升，轻仓操作为主。 美国经济 本周要闻 •美国消费者支出7月稳健增长，表明经济在第三季初仍处于较为稳固的基础上，不支持美联储9月降息50个基点。美国商务部经济分析局报告显示，消费者支出7月环比增长0.5%，符合预期。个人所得增长0.3%。工资增长0.3%。7月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.2%，同比涨幅持平于2.5%，符合预期。核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.6%，与6月涨幅持平。 •高盛将美国第三季度实际GDP年化季率预测从2.5%上调至2.7%。 •美国8月制造业萎缩程度减轻，虽然就业有所改善，但新订单进一步减少和库存增加表明，工厂活动可能仍将在一段时间内保持低迷。供应管理协会(ISM)8月制造业采购经理人指数(PMI)从前月的46.8升至47.2，仍显示行业萎缩。另外美国统计局公布，7月建筑支出在6月持平后环比下降0.3%，因抵押贷款利率上升和供应增加拖累了单户住宅建设。 •美国7月贸易帐逆差788亿美元，预期逆差790亿美元，前值从逆差731亿美元修正为逆差730亿美元。其中，出口2666亿美元，前值2659亿美元，进口3453亿美元，前值3390亿美元。•美国7月工厂订单环比升5.0%，为2020年7月以来最大增幅，预期升4.7%，前值降3.3%。 •美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值从818.4万人修正为791万人。 •美国7月耐用品订单终值环比升9.8%，预期升9.9%，初值升9.9%，6月终值降6.7%。 •美国劳工部周五发布的报告显示，8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，也是5个月来首次下行。劳工部还对6、7两个月的就业数据进行了大幅下修。其中，7月非农就业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人。 美国通胀 美联储货币政策 美联储会议纪要 •在本次会议的货币政策讨论中，成员们一致认为经济活动继续以稳健的速度扩张。就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍然很低。通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然略有上升。成员们一致认为，近几个月来，委员会在2%的通胀目标方面取得了一些进一步的进展。成员们判断，实现委员会就业和通货膨胀目标的风险继续趋于平衡。成员们认为经济前景不确定，并同意他们关注委员会双重任务对双方的风险。 •为了支持委员会实现长期2%的最大就业和通货膨胀率的目标，成员们同意将联邦基金利率的目标区间维持在5-1/4至5-1/2%。成员们一致认为，在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时，他们将仔细评估传入的数据、不断变化的前景和风险平衡。成员们一致认为，在他们对通胀率可持续地向2%迈进有更大的信心之前，他们认为缩小目标区间是合适的。此外，成员同意继续减少美联储持有的美国国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券。所有成员都重申了他们将通货膨胀率恢复到委员会2%目标的坚定承诺。 •小组成员同意，在评估货币政策的适当立场时，他们会继续监察传入的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，他们将准备适当地调整货币政策的立场。成员们还同意，他们的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的读数。 •成员们同意，为了适当反映自上次会议以来与其最大就业目标相关的发展，他们应该在声明中指出“就业增长有所放缓，失业率上升但仍然很低。同样，为了适当反映与其价格稳定目标相关的发展，他们同意指出“在实现委员会2%的通胀目标方面已经取得了一些进一步的进展”。成员们还同意反映不断变化的风险平衡，指出“委员会判断实现其就业和通胀目标的风险继续达到更好的平衡”和“委员会关注其双重任务双方的风险”。 其他经济与政策 本周要闻 •欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6，初值45.6，7月终值45.8。英国8月制造业PMI终值52.5，预期52.5，初值52.5。德国8月制造业PMI终值42.4，预期42.1，初值42.1，7月终值43.2。法国8月制造业PMI终值43.9，预期42.1，初值42.1，7月终值44.0。•日本央行行长植田和男向政府经济和财政政策小组提交文件，解释日本央行7月的政策决定。文件提到，如果经济和物价表现符合预期，将继续升息；随着实际利率仍显著为负值，即使在7月升息之后，经济环境仍然宽松。•欧元区8月服务业PMI终值52.9，预期53.3，初值53.3，7月终值51.9；综合PMI终值51.0，预期51.2，初值51.2，7月终值50.2。•欧元区8月服务业PMI终值52.9，预期53.3，7月终值51.9。法国8月服务业PMI终值55，7月终值50.1。德国8月服务业PMI终值51.2，7月终值52.5。 欧洲通胀：短期内通胀压力缓解，但风险依然存在 中国经济与政策 风险事件 美联储会议纪要 •以色列总理内塔尼亚胡周一拒绝了希望其软化在加沙南部边境地区继续驻军作为停火协议条件的呼吁，称驻军可以控制被称作费城走廊的哈马斯关键生命线，这对以色列来说至关重要。哈马斯表示此处不能有以色列的任何存在，而内塔尼亚胡则坚称以色列不会放弃这条走廊，以军在这里发现了数十条隧道，称这些隧道被用来向加沙偷运武器和弹药。•美国官员表示，美国已接近达成协议，将向乌克兰提供射程能深入俄罗斯的远程巡航导弹，但基辅可能需等待数月，因为美国需要解决任何运送前的技术问题。三位消息人士称，预计今年秋季宣布将联合空对面远攻飞弹(JASSM)纳入武器装备计划，但尚未做出最终决定。•彭博新闻援引熟悉调查情况的人士报导称，美国司法部已向Nvidia(英伟达)发出传票，以便对这家重量级人工智能公司展开深入的反垄断调查。 金融市场指标 美元指数与美债收益率 贵金属市场 贵金属市场交易行情 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 总部 地址：湖南省天心区长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南