贵金属期货研究周报：短期分化偏震荡，仍需利好推动

短期分化偏震荡，仍需利好推动 ---贵金属期货研究周报（20240902--20240906） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析 褐皮书显示经济较前期走弱，地区差异性加大。当地时间9月4日，美联储公布了最新一期的介绍12个联邦储备区经济状况的褐 皮书，褐皮书显示，本次报告期间经济活动比上一次（7月17日）走弱程度在进一步加深。在被调查的12个区中，只有3个地区经 济活动略有增长，经济持平或下降的地区数量从上一时期的5个增加到报告时期的9个。消费方面，本次被调查的大多数地区的消费者支出都有所下降，在上一个报告期内总体保持稳定。对利率较为敏感的地产行业同样如此，褐皮书显示大多数地区的房屋销售疲软，美国统计局最新公布的7月建筑支出在6月持平后环比下降0.3%，高利率和供应增加将继续拖累住宅的建设和销售。通胀方面，美国公布的统计数据显示核心CPI连续16个月同比保持稳定或下降，本次褐皮书也显示被调查的地区普遍反应未来几个月价格和成本将进一步稳定或缓解。通胀缓解之后，美联储在8月公布的会议纪要中表达的对劳动市场的关注。褐皮书里的调查报告表明，由于对需求和经济前景的担忧，雇主已经不大可能扩大员工队伍，因此求职者面临越来越大的困难和更长的时间才能找到工作。除了熟练的技工和一些具有专业技能的工人外，其他员工工资增长在放缓，公司提高工资的压力在减轻。 美国非农就业低于预期，制造业继续恶化。8月新增非农就业14.2万人，低于市场预期的16万人，前月值下修2.5万人至8.9万人。 失业率4.2%，与市场预期持平，低于前值的4.3%。时薪增速环比0.4%，高于市场预期的0.3%，也高于前值的-0.1%。7月份失业率 增加有天气等短期因素的影响，但前值大幅下修说明劳动市场在降温。本次就业主要集中在休闲和酒店业和建筑业等行业，这得益于旅游出行人数增加和降息对房地产行业的乐观情绪影响。但制造业方面明显在继续恶化，前值增加6千人，本次减少了2.4万人，说明美国制造业受到高息政策等不利因素的影响，美联储9月降息有迫切性。薪资再度回升，说明美国劳动市场结构性问题仍然存在，劳动供给面临瓶颈。总体来看，美国劳动市场在继续降温，美联储9月份基本可能是降息25个基点，不排除50个基点的可能性。 降息已经有充分预期，市场或维持波动状态。前期的利好已经充分的在行情中体现，如果美联储降息25个基点，在利好兑现的 情况下，行情可能不会太大的上冲动力，如果降息50个基点，贵金属行情向上的动力会变大。行情关键还在于美国经济的走弱程 度，对于美国未来经济走势的看法不一，目前的经济数据显示了美国经济走弱，但还不能判断是否衰退，因此市场变得犹豫。黄金价格在近期的分歧中出现了短期震荡的行情，整体上升的趋势还未被打破。白银因商品需求不足，在整体大宗商品价格偏弱的情况下，白银价格也出现了偏弱的走势，目前已经回到了支撑位，短期有反弹的可能。 操作建议：短期或继续波动，黄金或震荡向上，白银或触底回升，轻仓操作为主。 美国经济 本周要闻 •美国消费者支出7月稳健增长，表明经济在第三季初仍处于较为稳固的基础上，不支持美联储9月降息50个基点。美国商务部经济分析局报告显示，消费者支出7月环比增长0.5%，符合预期。个人所得增长0.3%。工资增长0.3%。7月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.2%，同比涨幅持平于2.5%，符合预期。核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.6%，与6月涨幅持平。 •高盛将美国第三季度实际GDP年化季率预测从2.5%上调至2.7%。 •美国8月制造业萎缩程度减轻，虽然就业有所改善，但新订单进一步减少和库存增加表明，工厂活动可能仍将在一段时间内保持低迷。供应管理协会(ISM)8月制造业采购经理人指数(PMI)从前月的46.8升至47.2，仍显示行业萎缩。另外美国统计局公布，7月建筑支出在6月持平后环比下降0.3%，因抵押贷款利率上升和供应增加拖累了单户住宅建设。 •美国7月贸易帐逆差788亿美元，预期逆差790亿美元，前值从逆差731亿美元修正为逆差730亿美元。其中，出口2666亿美元，前值2659亿美元，进口3453亿美元，前值3390亿美元。 •美国7月工厂订单环比升5.0%，为2020年7月以来最大增幅，预期升4.7%，前值降3.3%。 •美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值从818.4万人修正为791万人。 •美国7月耐用品订单终值环比升9.8%，预期升9.9%，初值升9.9%，6月终值降6.7%。 •美国劳工部周五发布的报告显示，8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，也是5个月来首次下行。劳工部还对6、7两个月的就业数据进行了大幅下修。其中，7月非农就业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人。 美国制造业PMI 制造业PMI新订单指数 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 70.0060.00 15.00 80.00 10.00 70.00 50.00 60.00 40.00 5.00 50.00 30.00 0.00 40.0030.00 20.00 -5.00 20.00 10.00 10.00 0.00 1-7102 40-810 2 90-810 2 20-910 2 70-910 2 215001308010601-9-0-0-1-1---122222220202020202020202 40-320 2 90-320 2 20-4202 70-4202 -10.00 0.00 2050801205812058125-0-0-0-0-1-0-0-1--0-0-1-0-02222221212222223230202020202202002022020202020 81258-0-1-00--023232442242020200220 制造业产出指数 自有库存处于低位 70.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 美国:ISM:制造业PMI:自有库存 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1 1 1 - 0 2 2 135 0 0 -0-- 222 200202 79 0 0 -- 22 2002 11 1 3 0 -- 0 22 202 3579 3 0 3 0 3 0 3 0 ---- 0 0 0 0 2222 2222 11357 3 1 4 0 4 0 4 0 4 0 ----- 0 0 0 0 0 22222 22222 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 0 0 2581 0 0 0 0 --0-1- 0 0 0 0 2222 2222 258 1 0 0 0 --- 0 21212 20202 12 1 1 0 -- 0 22 202 58 0 0 -- 22 2002 125 1 0 0 --- 23232 200202 81 0 1 -- 2332 2002 258 0 4 0 0 --- 0 24242 20202 美国非制造业PMI 非织造业PMI指数服务行业新订单指数 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 美国:ISM:服务业PMI 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 美国:ISM:服务业PMI:新订单 美国:ISM:服务业PMI:新出口订单 美国:ISM:服务业PMI:订单库存 0.00 0 1 1 6802 0 1 0 1 0 1 -0---21222 20222 24 0 0 -- 22 2002 6802 0 0 1 1 ----2222 20020202 24680 3 0 3 0 3 0 3 0 3 1 ----- 0 0 0 0 0 22222 22222 22 1 4 0 -- 0 232 202 468 4 0 4 4 0 -0-- 0 0 0 222 222 0.00 1 0 21 3 -- 0 22 202 23 3 0 3 -0- 0 0 22 22 456 3 0 0 3 0 --- 0 0 2322 2022 789 0 0 3 0 --- 0 23322 20022 0121 3 1 3 1 -1--0- 0 0 223242 220202 234 4 -00-0- 0 24422 20022 56 4 -00- 0 242 202 78 4 4 -00- 0 0 22 22 美国:ISM:服务业PMI:就业 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 6802246802246802246 0011000011 1-1---1------ 2222 222222 02020202020202020202020202020202020202 222222222 服务行业就业商业活动短期波动 美国:ISM:服务业PMI:商业活动 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 0 0 1 1 6802 1 1 1 ---- 0 0 0 21222 20222 246 0 0 0 --- 222 200202 802 0 1 1 --- 222 200202 24680 3 0 3 0 3 0 3 0 3 1 ----- 0 0 0 0 0 22222 22222 22468 3 1 4 0 4 0 4 0 4 0 ----- 0 0 0 0 0 22222 22222 研究创造价值，服务铸就品牌 第6页 美国消费 消费信心指数美国零售和食品服务销售环比 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 0 0 0 1 5791 1 1 1 1 ---- 0 0 0 0 2222 2222 13 0 0 -- 22 2002 579 0 0 0 --- 222 200202 11 1 3 0 -- 0 22 202 357 3 0 3 0 3 0 --- 0 0 0 222 222 911357 3 0 3 1 4 0 4 0 4 0 4 0 ------ 0 0 0 0 0 0 222222 222222 -3.00 美国家庭个人储蓄商业零售销售 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 美国个人储蓄规模 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 0.00 1 0 0 1 0 24824 8 9 9 9 0 ----- 0 0 0 0 0 11112 22222 824 0 0 0 1 1 0 --- 0 0 0 222 222 8248 1 0 1 1 0 0 ---- 0 0 2222 220202 24 1 3 0 -- 0 22 202 824 3 0 3 1 4 0 --- 0