贵金属期货研究周报：美联储延续加息，金银短期偏震荡

美联储延续加息，金银短期偏震荡 ---贵金属期货研究周报（20230612-20230616） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com •行情解析： 美联储考虑到风险问题，暂时暂停加息。美联储连续10次加息后，终于宣布6月暂停加息，维持当前5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变，符合市场此前预期。美联储此次暂停加息综合考虑了通胀和宏观经济相关的因素，美国连续大幅加息之后，加息的负面作用在房地产、银行等利率敏感部门中显现，美联储不需要再快速大幅加息，本次加息暂停，是有意调整加息的节奏，兼顾风险和通胀问题。 美联储上调经济和通胀预期，点阵图上调，7月加息的概率大。美联储虽小幅压降了对年底PCE通胀的预测至3.2%，较前次逾期变化不大，但上调了对核心PCE通胀的预测至3.9%，比前次预期上调了0.3个百分点，核心通胀问题仍是美联储担心的重点。最新公布的点阵图已经大幅上调，有多达12位官员支持年内至少再加息两次至5.5%以上，其中还有3位官员预测加息三次至5.75%以上。期货市场一致认为本轮加息周期的终端利率将是5.25%-5.50%，也就意味着还有一到两次加息。美联储还上调了本次美国经济增长的预测，表明美联储对经济衰退的担忧减小。美国劳动市场仍较为有韧性，核心通胀也难以在短短一个月之内有大幅下调，若7月美联储议息决议前这两类数据表现依然强劲，则美联储7月份加息的概率仍较大。 美元指数走弱，看前低的支撑。迫于通胀压力，欧洲央行宣布加息25个基点，与美联储暂停加息形成对比。欧洲的消费将受益于通胀逐步回落，中国经济阶段性改善和政策出台，欧元、人民币兑美元的走强加速了美元的下跌，美元指数还是处于走弱阶段。近期美联储还有一到两次加息，劳动市场具有韧性，美国财政部大量发行国债，美元指数在前期低点或有一定的支撑。后期随着美联储加息结束，劳动市场失业率提高，美元指数或有跌破的可能性。 近期贵金属或整体偏震荡。此前市场对于美联储短期内结束加息的期待较高，此次美联储决议公布之后，贵金属价格明显走弱，仍受到美联储加息的困扰，在7月份美联储议息决议公布之前，市场将会持续考虑美联储加息的影响。由于市场所预期的美国经济硬着陆的概率在下降，年内难以降息，若美国劳动市场韧性延续，年内黄金白银价格上升的想象空间会减小。美联储货币政策在第三季度继续收紧，短期内价格维持震荡的概率较大。 策略：短期内具有一定波动，建议区间内交易，白银波动较大，具有一定的操作空间。 制造业PMI继续下滑非制造业PMI指数开始下滑 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 美国:ISM:非制造业PMI 制造业产出指数下降非制造业商业活动指数下降 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0.00 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 消费信心指数下降美国零售和食品销售额环比增速转正 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国家庭个人储蓄略有回升商业零售下降 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 0.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 消美国个人消费支出同比回升耐用品消费同比上升 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -20.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 50.00 40.00 二手汽车销售同比为正家庭服务消费分化 家庭服务 家庭经营 交通运输 医疗护理 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国二手车销售同比 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -20.00 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 15.00 10.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 100.0080.00 60.0040.00 20.00 0.00 5.00 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 0.00 -5.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -10.00-400.00 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数低位略有改善 美国:30年期抵押贷款固定利率 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 0.00 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 通胀下行趋缓服务行业通胀依然较为坚挺 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 房租价格较高是核心通胀难下的主要原因通胀预期上升 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比 美国:密歇根大学