油脂期货周报：油脂短期偏空运行，趋势性下跌仍需等待确认

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 油脂短期偏空运行，趋势性下跌仍需等待确认 主要观点 行情回顾 上周，国内油脂周初在技术买盘提振下企稳反弹，棕油涨幅居前，菜油则表现偏弱，周五在马来月度供需报告利空指引下，盘面掉头向下，回吐周内涨幅。从基差角度来看，上周油脂基差在现货走强的背景下再度走阔，棕油基差已突破1000高位。从资金角度来看，上周油脂成交活跃度略有下降，棕油、菜油沉淀资金小幅流入。从外盘情况来看，上周美豆出口受阻，期价震荡下行；马棕油先涨后跌，价格水平基本与前一周持平。 后市展望 棕油方面，MPOB报告利空盘面，马棕油库存快速修复至历史同期均值附近，此前的减产预期对盘面造成的升水将逐渐挤出。加之印尼方面提高新年度产量预期，印度进口需求下降，中长期马棕油也将存在走弱可能。国内棕榈油库存也在进口集中到港的情况下回升，但进口到船偏紧仍对盘面具备一定支撑。因此短期走势偏空，但趋势性下行仍需等待进一步确认。 豆油方面，USDA报告中将新作美豆单产调高，但收获面积有所调降，综合之下产量增幅、库存增幅有限，对盘面影响中性偏空。不过随着美豆进入定产阶段，市场的交易重心逐渐转为美豆出口，近期美国沿海地区受飓风天气影响出口受阻，料美豆走势将继续偏弱。国内豆油库存明显低于往年同期，但由于外盘走势制约，内盘走势始终弱于棕油。 菜油方面，加拿大统计局上周调高加菜籽的出口和压榨需求，年度库存进一步调降，加之欧盟地区油菜籽最新估产相比于上一次估产有所下降，全球油菜籽供应偏紧的预期进一步加剧，料外盘油菜籽价格将继续偏高，提振国内菜油进口成本。不过由于国内菜油下游低迷，眼下油厂备货已陆续结束，料菜油走势短期将偏弱。 整体来看，在上周末MPOB及USDA两个重磅报告发布后，国内油脂走势料在外盘带动下偏弱运行，不过由于短期供应压力并未体现，趋势性下跌仍需等待基本面确认。油脂相对强弱关系上，棕油>豆油>菜油。 操作建议 单边：棕榈油01合约空单继续持有，关注8000一线的支撑情况。 套利：跨品种方面， 01合约豆棕价差多单继续持有，目标位暂看1200附近；01合约油粕比空单可逢高入场，目标位暂看2.4附近。 报告日期 2021-09-12 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2007,2009,20011,2002020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-23豆油 4,0006,0008,00010,0002020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-23棕油 8,000.0010,000.0012,000.002020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-23菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 目 录 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 ................................................................. 10 三、后市展望....................................................................... 11 四、操作建议....................................................................... 12 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 9 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 9 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 9 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 9 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 9 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 9 图17 棕油港口库存 ................................................................. 10 图18 豆油港口库存 ................................................................. 10 图19 豆油商业库存 ................................................................. 10 图20 菜油商业库存 ................................................................. 10 图21 豆油仓单数量 ................................................................. 10 图22 菜油仓单数量 ................................................................. 10 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 11 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 11 图28菜油压榨利润 .................................................................. 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 8958.00 -0.97% 403.23 5.53% 46.64 -1.10% 棕油 8,154.00 -0.39% 471.82 6.57% 39.58 1.56% 菜油 10,684.00 -1.37% 226.45 -0.71% 20.10 -10.75% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 美豆油 56.02 美分/磅 -4.71% 26.10 1.84% 15.94 -3.73% 马棕油 4279.00 林吉特/吨 -0.72% 13.50 23.40% 7.46 -0.21 上周，国内油脂周初在技术买盘提振下企稳反弹，棕油涨幅居前，菜油则表现偏弱，周五在马来月度供需报告利空指引下，盘面掉头向下，回吐周内涨幅。从