核心观点与关键数据
上半年盈利持续改善:2024年上半年公司营业收入511亿港元,同比持平;归母净利润93.63亿港元,同比增长38.9%。可再生能源核心业务归母利润55.56亿港元,同比减少6.7%;火电业务实现盈利27亿港元,同比增长232%,主要得益于煤炭价格下降。
火电业务盈利大幅释放:火电售电量同比增长3.3%,单位燃料成本同比下降10.7%,火电毛利率同比提升9.6pct,处于行业领先地位。火电辅助服务贡献收入7.87亿港元,新能源业务辅助服务费用支出约3.44亿港元,净盈利4.43亿港元,同比增长5%。
新能源业务承压但加速兑现:截至7月底,公司累计新增装机超过1100兆瓦。风电、光伏售电量分别同比增长6.9%/204.9%,但受上半年气候条件差影响,平均风速下降0.2米,利用小时数同比下降97小时,影响新能源盈利9-10亿港元。风电、光伏电价分别下降4%/11%,导致新能源业务利润同比下降4亿港元。
未来展望:公司在建风电装机7532兆瓦,在建光伏装机8011兆瓦,全年目标新能源新增并网装机10吉瓦。随着新能源装机进入加速兑现期,公司新能源业务盈利能力有望保持平稳增长。
目标价与评级:目标价24.5港元,维持买入评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为148/168/188亿港元,同比增长34%/14%/12%。调整目标价至24.5港元,较现价有19%的上升空间。
风险因素:新增装机不及预期、电力需求不及预期、上网电价大幅下降,长协煤履约率大幅度下降。