火电盈利大幅增长，新能源装机将加速

2024-09-17 安信国际程思齐Sophie

业绩表现：华润电力2024H1净利润同比增长38.9%至93.6亿港元，收入同比持平为511.2亿港元，经营利润同比增长26.4%至132.7亿港元。火电板块核心利润大幅提升274%，是主要增长动力；可再生能源板块核心利润略降6.7%。
火电业务：收入同比降2.8%为379.7亿港元，分部核心利润27.1亿港元。售电量同比增长3.3%至714亿kWh，参与市场交易电量比例99.1%，煤电平均上网电价同比下降3%至416.7RMB/MWh。燃料成本大幅下降11%，主要因标煤单价下降10.6%至934.6RMB/吨。公司已签订中长期电量交易合同，平均价格较标杆上浮超18%。
可再生能源业务：收入同比增加5.8%至131.5亿港元，分部核心利润同比降6.7%至55.6亿港元。风电售电量同比增加6.9%至224亿kWh，但风资源同比下降，限电率同比增加2个百分点至4%，利用小时下降9.5%至1223小时。光伏售电量同比增加204.9%至31亿kWh，利用小时下降3.7%至705小时。
装机目标：2024年新增可再生能源装机目标10GW，在建风电及光伏权益装机分别为7.5GW和8.0GW。十四五期间目标新增40GW可再生能源装机，力争末可再生能源装机占比超50%。
估值与派息：目前股价对应2024年预测PE6.0倍，股息率6.5%。预期公司维持40%派息比例，中期每股股息0.455港元，中期派息率23.3%，中期股息率2.44%。

短期增长动力：火电业务盈利能力显著改善，叠加中期派息，支撑短期业绩。但风资源转差拖累可再生能源板块表现。
长期增长潜力：公司加速新能源装机，预期2024年新增10GW，未来业绩增长将主要依赖可再生能源业务。十四五期间目标新增40GW装机，可再生能源占比有望超50%。
投资建议：建议投资者逢低布局，预期全年净利润达146.7亿港元，维持“增持”评级。公司高股息率及潜在分拆至A股上市机会提供提升空间。