药食同源系列20240907

“药食同源”系列20240907_原文 2024年09月08日20：55 发言人00：00 人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 “药食同源”系列20240907_原文 2024年09月08日20：55 发言人00：00 人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 发言人00：30 各位投资者大家晚上好，我是申万食品饮料的分析师李强。今天我们继续亚视通讯系列电话会议，进行到第65期。本期农业这边由盛浩老师向大家讲一下宠物食品的共性推荐。食品饮料这边由曹新志老师讲一下调味品和速冻食品的更新。医药生物这边由张建华老师讲一下现有股份的推荐。 发言人00：51 首先先请农业盛翰这边来讲一下宠物食品的共同推荐。好的，谢谢李畅老师。各位投资者晚上好。我今天的话来代表我们团队汇报一下对于宠物食品行业的一个最新跟踪和推荐。在过去2到3周的一个时间当中，我们也是通过亚通展策略会调研等方式，密集对多家宠物企业的一个上市和非上市企业进行一个交流。今天的话主要分以下三个方面给大家去做一个汇报和交流。 发言人01：23 首先第一点的话是我想讲一下，就是从今年亚宠展的一个情况来去看整个中国宠物食品行业发展的一的趋势。首先是从品牌环节来看，我们认为今年亚宠展最大的一个变化就是新锐品牌、中小品牌其实是逐渐式微的那在国内宠物食品的一个主要的3到4个展馆当中，中大型品牌今年是占据了一个会场的主要位置。而在过去两年当中，其实我们可以看到很多新的品牌其实是去尝试通过金铜辗轧铜展或者其他的一些展会大型展会取得一个品牌亮相露出的机会。今年这样的现象其实是在明显变少的那大多数头部品牌或者中大型品牌基本上是在会场通过一个免费领取试用装，或者一分钱购买产品的形式去吸引客流。类似于麦富迪皇家这样的头部品牌展台，基本上是成为了整个会场人流最为集中的地方。而一些中小品牌或者新锐品牌更多只能依托于天猫、京东这样的一个渠道展馆，实现产品的宣传和赠送。 发言人02：32 我们认为在宠物食品企业短期内基本上要实现二级市场的一个IPU融资基本上无望的这样的一个状态之下。一级市场新增融资基本断掉的情况之下，新锐品牌目前来说冒头的难度应该说是越来越大了。部分中型的互联网品牌在失去了融资支持之后，烧钱的动力也是明显减弱。市场份额我们观察到也是有收缩的迹象。在这样的一种基础之上，我们认为整个中国宠物食品行业内销的这个行业格局还是有望得到明显优化的那头部品牌的市占率的话，我们认为在基于现在去看，2到3年内是有望进入一个加速上行的阶段。 发言人03：17 第二个是从产品或者说产能的环节去看这个趋势。首先是从产能的环节来看，从今年这样的一个时点去看优质代工厂，大牌的代工厂依然是整个宠物食品行业，尤其是主粮层面一个争抢的对象。像类似于福贝乖宝帅客这样的一个头部的生产商，他的一个代工企业还是大量互联网品牌宣传其产品的一个基础。从我们与相关企业的一个交流情况来看，目前整体的这个优质产能在国内代工的利润率依然还是居高不下的状态。还是明显要优于一个海外代工或者说自由品牌的一个净利率水平。 发言人03：59 从产品端来看，不同于过去几年，基本上我们可以看到双拼粮、冻干粮、烘焙粮这样的一个新品类历年迭代的过程。其实今年从产品本身来讲，宠物食品这一块市场主流的创新点，我们认为是在逐渐变少的。基本上今年行业的一个主流特点是在宣传高鲜肉、高蛋白这样的一个配方的占比，成为行业现在的一个普遍选择。那也反映出在主粮环节，单从产品角度，经过了前几年这样的一个激烈的内卷之后，其实创从品类创新上基本上是已经到头了。 发言人04：35 第三个趋势的话就是我们认为从亚风展这个时点去观察，不管是从营销和渠道端这两个环节去看。从今年展会上来看，直播带货依然是今年要生产最主主主要的一个销售趋势和主流。结合我们从上市公司的一个交流情况来看，从今年至今整体的线上渠道还是明显要优于线下的一个增速。在线上继续坚持一个营销费用的投放，继续抓住90后、95后这一部分养宠群体的一个红利，还是当前国内宠物食品企业去竞争的一个最为关键的一个要点。 发言人05：15 接下来第二点的话，我想汇报一下关于宠物食品上市企业中报的一个情况。那A股除去北交所之外，目前是有三家宠物食品上市企业，乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份。在今年上半年业绩端都是实现了一个高分的环保中统业绩同比增速接近50%。而配置的话是因为去年一个低基数的原因，增速超过300%。 发言人05：41 具体来看业绩驱动的因素主要是分为，我们认为是以下三点。首先还是国内市场相对来说还是维持了一个比较景气的状态，三家企业的一个国内自有品牌还是维持了一个较高的增速。其次的话是海外代工业务ODM、OEM业务进入是保持了一个恢复性的增长，基本上是恢复到了一个历史的一个较好的水平。第三点就是鸡肉等原材料价格下降带来的一个成本端利好。 发言人06：10 具体来看，首先看中统和配的一个利润的主要支撑端，也就是出口端。2024年上半年海外宠物食品客户的一个库存周期基本上是有所恢复，下单节奏是偏正常的。欧美市场尤其是北美市场整个需求是非常良好的。从全国的数据来看，今年1到6月份，中国宠物食品的出口额是同比增长了25%。所以说我们三家上市企业的代工业务基本都实现了15%以上的增长。同时由于人民币对美元贬值的这样的一个影响，三家公司今年上半年汇兑收益这一块都有1000万左右的体现。 发言人06：49 其次比较重要的一点就是成本端，白羽肉鸡的鸡胸肉是宠物食品，不管是零食和主粮当中都是一个最主要的原材料。由于今年上半年整个鸡肉价格同比下跌同比大幅下跌，尤其是今年二季度，整个鸡肉价格基本是创下近五年新低的水平。前六个月的鸡肉价格均价同比下跌16%左右。相较于去年下半年环比的跌幅也超过了5%，接近6%的水平。所以原材料成本的一个大幅下降，在宠物食品企业的这样的一个毛利率端，也是有明显的一个直接体现的。三家企业的一个毛利率分别是达到了42%、28%、26%。 发言人07：34 那三家企业的一个水平基本都是一个近年新高的这样的一个毛利率水平。同比增幅的话，乖宝和中乖宝和佩蒂的增幅是超过了八个点中桶的增幅也是在三个点左右。所以整体的这个毛利率提升还是非常的明显的那最后一点的话就是国内自有品牌的一个销售增速，也是市场最为关心的一点。今年上半年三家宠 物食品上市企业自有品牌的一个营收增速还是维持在了20%到40%这样的一个区间。相较于整体整个中国宠物食品大盘的一个12%左右的增速，还是体现出了头部企业的一个明显的优势。同时受益于主梁结构或者说产品结构的一个优化，三家企业的一个国内业务毛利率都还是有需要。 发言人08：22 更多公司调研纪要关注公众号MT调研可添加微信号S130970。明显提升的那最后的话我汇报一下当前时点，我们对于整个宠物食品行业的一个看法。首先我们认为这个行业的一个基本逻辑，依然是对于整个行业增长有韧性，行业集中度提升的一个看好。中国宠物食品行业发展至今，其实仅有十年左右的时间，大部分的宠物主依然是第一代宠物主。其实整个品牌认知还是在一个建立的过程当中。当前中国宠物食品行业品牌C20的占比大概在25%左右，而美国、日本的这一数据基本都达到了50%上下。目前国内市占率第一的品牌麦富迪的市占率尚且不到6%。 发言人09：12 那往后去看，我们认为行业维持8%到10%的增速，头部品牌实现明显优于大盘的一个增速，依然是值得期待的。但是在这样的一个逻辑，其实在今年我们认为是遭到挑战和质疑的。今年在国内整体消费环节明显偏弱的环境之下，其实市场对于宠物食品行业是否具有这样的一个抗周期的属性，或者说未来还能否保持高个位数或者说双位数的稳定增长也提出了质疑。在我们跟投资者交流的过程当中，路演的过程当中，也经常会被问到宠物食品今年是否出现了一个消费降级的趋势？那我这儿给跟大家分享两个数据。 发言人09：52 我们是去统计了今年1到7月份线上销售额前50名的宠物食品品牌的一个主粮销售价格。我们按照价格带去区分，为了低端、中端、中高端、超高端四个价格带。对应的销售价格分别是低于30块钱每公斤30到60块钱每公斤，60到100块每公斤，以及大于100块钱每公斤。从不同的价格带的一个销售表现来看，今年1到7月份整个宠物食品行业线上的增速，刚才有讲到是12%。 发言人10：27 而60到100块钱这个中高端价格带增速达到了29%，是四个价格带当中唯一跑赢大盘的价格带。其中中端与低端价格带增速分别是8%和9%。而超高端价格带作为宠物食品当中的一个奢侈品，这样的一个类似于这样的一个存 在，在今年上半年确实是有一定增长的压力。在销售额前50的品牌当中，价格在高于100块钱每公斤的一共有七个，并且这七个品牌全都是由海外的高端品牌所占据。前七个月的销售额，这七个品牌合计是下滑了13%。 发言人11：04 那去与之形成替代的其实就是国产品牌，尤其是国产高端品牌市占率的一个快速提升。以三家上市公司旗下的这 个偏高端的这样的一个品牌为例。乖宝旗下的弗列加特今年上半年同比增长了124%，中统旗下的领先同比增长了 73%，佩蒂旗下的绝艳增长了46%。 发言人11：29 应该来说我们觉得结论非常明确。整体中国的宠物食品市场，今年的整个消费还是处于在一个升级的过程当中。国货的优质品牌目前是去对海外这些超高端品牌形成了一定的国产替代。所以让我们看到就是大于100块钱这样的一个极小众的价格带，其实增速是有所下滑的那最后我补充一下，就是其实从上市公司层面也反映出了不管是对于整个市场，还是说对于自身增长，都还是有一个比较强烈的信心。今年 二季度中统和官榜都是去发了这样的一个股权激励计划。按照中统的股权计中统的股权激励计划定的是比较的细致，境内和境外收入都分别制定的目标。市场主要关心的境内业务，也就是自由品牌业务的营收目标分别是24到26年分别是14、18、22，三年的增速分别是32、15和25。乖宝这边的话，整体的规模经营目标，三年的复合增速是达到22%14，营收目标是在19%。 发言人12：34 应该说从上市公司的层面，对未来三年整体的增长还是说非常有信心的那那以上的话就是我今天汇报的一个主要内容。总结来说的话，宠物食品行业我们认为依然是当前消费板块中为数不多的外需有支撑，内需较高景气中长期的一个增长逻辑，目前还是相对顺畅的板块，所以还是推荐大家去积极关注，也欢迎随时联系我们的团队，谢谢。好的，谢谢上海老师的分享。宠物视频这边的确还是有不错的成长性。下面的话食品饮料这边请陶金枝来讲一下调味品和速冻食品的近期更新。好，谢谢李畅老师。各位投资者大家晚上好，我是食品饮料组的曹新之。然后接下来的话我来为大家更新一下自动品和调味品的重点公司。主要的话是安井食品、安琪酵母和中级高新。我先来汇报一下安全食品，然后公司的话本周其实也是召开了股东大会。 发言人13：35 进入三季度以来的话，大家其实比较担心的是餐饮景气度的一个问题，对于整个上游的餐饮供应链板块的影响。好在安鼎它的这个核心主业在七月份八月份的一个动销情况的话，我们预计是和而二季度环比是比较相似的，没有出现恶化。依然是保持着一个中小个位数的稳定增长。 发言人13：58 今年的话还是要核心关注公司的三个产品，分别是它的左旋装烤肠，还有它的这个牛羊肉卷。首先是锁鲜装，从年初以来或者说是从去年以来的话，其实公司的锁鲜装一直是保持着一个快于整体的一个表现的一个状态。所以说对于公司的一个产品结构，还有它的利润率表现的话，