加菜籽反倾销调查立案，关注豆菜套利机会

加菜籽反倾销调查立案，关注豆菜套利机会 2024年9月10日 研究员：黄婷邮箱：ht@swfutures.com 期货从业证书号：F3037413交易咨询从业证书号：Z0013092 一、商务部对加拿大菜籽反倾销调查正式立案 9月9日下午商务部发布公告对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。公告中被调查产品是原产于加拿大的进口油菜籽，并不涉及加拿大菜粕、菜油。 图1：对加拿大菜籽反倾销调查立案 图片来源（商务部） 二、菜粕近期涨幅已经很大程度的兑现了进口收紧预期 回顾历史，2019年5月之后中加经贸关系也有过较为紧张的时期。当时国内菜粕表现强势。2019年5月20日开始国内菜粕持续近 半个月走高，期间最大涨幅约14%。而2024年9月3日反倾销消息 公布后菜粕1月合约累计最大涨幅约16%，已经超过2019年期间的涨幅。 图2：2019年5月前后菜粕1月走势图3：2024年以来菜粕1月走势 数据来源（博易大师）数据来源（博易大师） 三、关注后期菜籽、菜粕进口量 从数量上来看，2019年中国进口菜籽273.69万吨，同比下滑42.5%。不过2019年中国进口菜粕158.06万吨，同比增加21.3%，进口菜粕的增长弥补了一部分进口菜籽的下滑。2019年进口菜粕（含菜籽折算）同比下滑约21.5%（约折合85万吨菜粕）。 关注后期进口菜籽、菜粕的情况。如果后期进口菜籽、菜粕同比收紧程度较2019年更为严峻，后期菜粕涨幅可能仍有部分上涨空间， 如果后期进口端下滑程度接近2019年水平，预计菜粕后期上行空间要依赖豆粕去打开。 图4：中国月度进口菜籽分年对比图5：中国月度进口菜粕分年对比 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 四、关注豆菜粕1月价差走扩后做缩的机会 从替代品角度来看，豆粕对菜粕的替代性较强，饲料企业和养殖企业都会根据豆菜粕的价差，进行配方调整，使得配方的成本更为经济。豆粕菜粕价差越高，菜粕对豆粕的替代性越强，随着替代的增加，豆粕菜粕价差可能逐步回归。 两者价差上我们同样参照2019年豆粕菜粕1月价差来看，2019 年5月之后豆粕对菜粕1月合约价差价低位在580左右，高位区间 650-690左右，交割月前一个月低位在450左右。 操作上，建议关注豆菜粕1月价差走扩后做缩的机会，同时注意控制仓位和止损。 图6：近年豆粕1月-菜粕1月价差走势对比 数据来源（IFIND） 5 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com