能源化工资讯周报

能源化工 2024.09.09-09.15 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】海外衰退担忧，聚酯跟随下跌 操作策略：观望主要逻辑： 1、海外经济衰退的担忧加剧，原油价格大幅下跌，伴随油价下跌，汽油难以找到支撑。汽油和辛烷值市场切换到冬季混合模式，丁烷进入混合池。重整利润率相对不变，BTX的提取利润率下降。EIA显示炼油厂开工率上升至93.3%。尽管炼油厂开工率上升，但汽油产量从每天980万桶小幅下降至每天960万桶。今年全球辛烷值供应格局宽松，这减少了对重整油混合的需要，增加了提取的可能性。然而问题的症结仍然是下游化工产品需求疲软，导致供应现货市场的重整油有限对汽油的需求也即将从夏季规格转变为冬季需求。丁烷作为一种高RVP和高辛烷值的供应商将在未来几周内更经常地用于汽油调和。 2、北美芳烃价格整体下滑，二甲苯需求并不乐观。由于甲苯价格走软，STDP的经济状况有所改善。由于苯的短期价格支撑较强，STDP的经济性在短期内也将保持较好。亚洲与北美MX的套利窗口仍然关闭，进口预计将保持在接近零的水平。由于需求疲软，MX可能将遵循季节性趋势，在秋季和冬季继续下降。 亚洲石脑油市场偏强，东北亚的裂解厂继续积极寻求石脑油原料。石脑油对布伦特原油的裂解价差抬升。亚洲汽油需求低迷，悲观的汽油近期前景一直在打压利润率。97RON优质汽油与普通汽油价差的价差收窄至4.7美元。 3、亚洲石脑油市场继续受到原料成本的推动，供需没有太大的变化。在亚洲MX市场，供过于求的情况依然明显。MX现货市场10月份的货物价格比9月份高出约4美元/吨。MX与石脑油的为135美元。美国和亚洲之间的价差缩小到只有71美元。MX运往美国在纸面上仍然无利可图。 4、PX与MX的价差下降至103美元，在目前的价差下，短流程的PX生产商仍然无法从中获利。尽管炼油商有意识地降低产量以控制供应，但亚洲炼油利润率几乎没有改善的迹象。大多数石油产品的裂解利润仍然很低。由于汽油利润率较低，许多工厂将原料加入芳烃重整装置，进行MX和异构化操作，以提高PX产量。国内PTA产量维持非常高的水平，亚洲其他地区的大多数PTA装置目前也在高产能运行，但对需求持续增长的预期维持了对PX的需求。PX与石脑油的价差创下2022年以来的新低，达到260美元的价差。从重整油中提取芳烃仍然比汽油混合更具优势。PTA的加工费扩张，现货的加工费达到350元/吨。目前，PTA的基差也并不强势，市场买气在PTA工厂持续卖货的情况下，已经疲劳。现货基差维持在01-80，下游在集中采购之后，买气已经不足。聚酯近期累库，累库的压力明显，近期促销并未改善下游市场的采购意愿。风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】商品市场走弱，橡胶高位回落 操作策略：多RU2409空RU2501套利策略持有主要逻辑： 1、综合来看，短期橡胶供需偏紧格局或有所缓解。供给端，海外工厂补库情绪走弱，原料价格高位有所松动，成本端的支撑弱化。中游库存，截至9月1日，中国天然橡胶社会库存120.7万吨，较上期增加0.24万吨，目前或处于去库向累库的转折点。需求端，需求端来看，在面临原料高成本以及成品高库存的压力，需求改善空间有限。 2、此外外围宏观数据表现低迷导致商品市场氛围偏弱，胶价缺乏上涨驱动，同时国储局抛储消息影响市场情绪，短期盘面价格或继续维持震荡表现。 风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【塑料】原油弱势，塑料震荡下行 操作策略：震荡对待主要逻辑： 1、供应：初步预计下期国内PE检修损失量在7.28万吨，环比减少1.41万吨，其中LLDPE损失量3.01万吨，LDPE损失量0.35万吨，HDPE损失量3.92万吨。进口方面，下周北美及中东地区进口货源陆续到港，进口供应存增加预期，整体供应压力增加。 2、需求：农膜行业来看，棚膜行业订单继续跟进，地膜工厂陆续开机生产，整体开工明显提升。后期来看，部分地区临近用膜季，经销商下单积极性明显提升，工厂心态受需求旺盛影响有所提振，农膜行业开工或继续提升，下游工厂原料库存有限，阶段性补库，对原料行情有所支撑。 3、原料：目前市场重点关注沙特是否暂停增产，若是按照计划增产，则油价很可能继续下行，但是目前油价水平偏低，不符合沙特等减产国利益，暂停增产的概率较大，因此，油价存在企稳倾向。。 风险关注：原油波动 四、【烧碱】库存低位，烧碱价格持续上涨 操作策略：观望主要逻辑： 1、本周烧碱检修企业复产顺利，烧碱产量和开工率明显恢复。下游需求尚未明显启动，由于富强的低负荷运行和魏桥新增装置的补库需求，叠加交割需求，导致短期现货紧张，现货价格持续上涨。烧碱尚未 交割量为3000吨，折合32碱为6000吨。魏桥新装置的补库需求已接近尾声。由于液氯下游需求的恢 复，液氯价格较高。如果9月中下旬烧碱的传统需求仍未启动，预计烧碱价格将迎来转折点。 2、现货价格的持续上涨通常会导致盘面价格上升。然而，在市场预期不足的情况下，盘面价格持续贴水。 风险关注：氯气价格、电力价格政策、下游补库需求变化。 五、【集运欧线】欧线下跌中继，斜率逐步加大。 操作策略：观望主要逻辑： 1、本周报价持续下跌，周一盘后马士基针对week38、39上海至费利克斯托报价5300美金低于MSC的 5500美金，随后周四针对同时间上海至鹿特丹开舱报价更是低至4700美金。同联盟的MSC本周针对未 来两周的报价也从5500美金降至5000美金，主流航司逐步跟上马士基的步伐，后续需继续关注马士基9 月中下旬价格变动，航司们能否在黄金周稳住运价值得关注。 2、和谈继续处于破裂状态，维持之前观点，年内不会停火通航判断。地缘对运价的利多影响到顶，局势恶化小幅拉升，局势缓和远月急剧下挫。后续路径推演：总体9月上旬的价格中枢大致仍在5000~5500美金；预计欧线运价9月上下跌斜率持续加大；9月中下旬至黄金周前下跌放缓；十一黄金周过后季节性货走完，10月、11月淡季运价加大下行力度；12月年底前推涨挺价有望去接近10月运价。 风险关注：以哈和谈、美东码头谈判、美国总统竞选。 聚酯：海外衰退担忧，聚酯跟随下跌 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年09月09日 星期一 能源化工研究中心能源化工·周度报告 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：海外经济衰退的担忧加剧，原油价格大幅下跌，伴随油价下跌，汽油难以找到支撑。汽油和辛烷值市场切换到冬季混合模式，丁烷进入混合池。EIA显示炼油厂开工率上升至93.3%。今年全球辛烷值供应格局宽松，这减少了对重整油混合的需要，增加了提取的可能性。然而问题的症结仍然是下游化工产品需求疲软，导致供应现货市场的重整油有限对汽油的需求也即将从夏季规格转变为冬季需求。丁烷作为一种高RVP和高辛烷值的供应商将在未来几周内更经常地用于汽油调 和。亚洲与北美MX的套利窗口仍然关闭，进口预计将保持在接近零的水平。由于需求疲软，MX可能将遵循季节性趋势，在秋季和冬季继续下降。亚洲石脑油市场偏强，东北亚的裂解厂继续积极寻求石脑油原料。石脑油对布伦特原油的裂解价差抬升。亚洲汽油需求低迷，悲观的汽油近期前景一直在打压利润率。97RON优质汽油与普通汽油价差的价差收窄至4.7美元。在亚洲MX市场，供过于求的情况依然明显。MX现货市场10月份的货物价格比9月份高出约4美元/吨。MX与石脑 油的为135美元。美国和亚洲之间的价差缩小到只有71美元。MX运往美国在纸面上仍然无利可图。PX与MX的价差下降至103美元，亚洲炼油利润率几乎没有改善的迹象。国内PTA产量维持非常高的水平，亚洲其他地区的大多数PTA装置目前也在高产能运行，但对需求持续增长的预期维持了对PX的需求。PX与石脑油的价差创下2022年以来的新低，达到260美元的价差。PTA的基差也并不强势，市场买气在PTA工厂持续卖货的情况下，已经疲劳。现货基差维持在01-80，聚酯近期累库，累库的压力明显，近期促销并未改善下游市场的采购意愿。 乙二醇：东北亚地区乙烯市场保持稳定，亚洲装置检修量上升，包括韩国GSCaltex9月底的检修，以及日本三井Sakai裂解装置正在进行的检修，这些因素导致货源减少。但国内市场走弱，一方面需求疲软，另一方面，MTO装置重启后供应增加。MTO的平均开工率上升至78%。大多数韩国生产商保持其裂解装置的运行率，日本 三井化学的61.2万吨/年裂解装置于8月27日重启，60万吨/年乙烯产能裂解装置 将于10月初重启。华东主港地区MEG港口库存约58.29万吨附近。马来西亚一套 75万吨/年的乙二醇装置8月中旬前后重启，目前装置开工负荷提升至9成附近。 乙二醇主流装置开一套停一套，供给略有紧张，导致乙二醇偏强。 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图图表2：MEG主力走势图 图表3：石脑油-原油 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表4：PX-石脑油 00.00 50.00 00.00 50.00 00.00 0.00 0.00 2018-01-01 .00) 2020-01-01 2022-01-01 2024-01-01 400.00 800.00 350.00 3 2 2 1 1 5 (50 (100.00) 石脑油-布伦特 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 PX-石脑油 (150.00)2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表5：PTA-MEG价格图表6：聚酯现金流走势图 7000 6500 PTA现货价格MEG内盘2 000 500 POY现金流 涤短现金流 聚酯现金流 DTY现金流切片现金流 FDY现金流 000 500 0 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 -500 1 6000 1 5500 5000 4500 4000 3500 2023/09/04 2023/10/04 2023/11/04 2023/12/04 2024/01/04 2024/02/04 2024/03/04 2024/04/04 2024/05/04 2024/06/04 2024/07/04 2024/08/04 2024/09/04 3000 -1000 数据来源：WIND、国贸数据来源：CCF、国贸 图表7：PTA负荷指数图表8：聚酯负荷指数 PTA负荷指数 95201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 70 65 60 聚酯负荷指数 201920202021202220232024 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表9：涤纶POY库存指数图表10：涤纶FDY库存指数 涤纶POY库存指数 40 201920202021202220232024 30 涤纶FDY库存指数 35201920202021202220232024 30 25 20 20 15 10 5001/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 10 0 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表11：涤纶DTY库存指数图表12：涤纶短纤