宏观经济点评：核心CPI背后的供需信号

核心观点与数据

• CPI 同比上升 0.6%，环比略有收窄至 0.4%。主要受农产品价格带动，尤其是蔬菜和猪肉价格上涨。
• PPI 同比下降 1.8%，环比下降 0.7%。能源和金属价格有所回落，下游产品价格表现好于上游原材料。
• CPI-PPI 同比剪刀差扩大至 2.4%，显示下游产品价格压力大于上游。
• 核心 CPI 环比连续 6 个月弱于季节性，表明整体需求有待提振。
• 服务 CPI 环比连续 4 个月弱于季节性，但零售金额表现好于价格，以价换量仍在持续。

研究结论

• 9 月 CPI 预计同环比有所回落，预计环比 0.2%，同比 0.5%。往后看，猪价高位震荡将带动食品项回升，服务与实物消费平缓修复，核心通胀温和回升，CPI 同比预计在 0%-1% 区间。
• 9 月 PPI 环比预计回升，同比降幅扩大。往后看，海外需求整体偏弱，国际大宗商品价格难有大幅上涨，PPI 全年平均同比预计接近 -2%。
• 预计 2024 年全年 CPI 平均同比在 0%-1% 区间，PPI 平均同比接近 -2%。
• 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。