纺织服装9月投资策略：头部制造企业中报亮眼，看好下半年景气度延续

证券研究报告|2024年09月07日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：8月A股大盘下行，港股、美股大盘上行；A股纺织服装板块优于大盘，其中纺织制造板块好于品牌服饰；港股纺织服装板块涨幅与大盘接近。制造出口和运动企业基于优异的中期业绩表现，股价涨幅领先，重点关注公司中，华利集团、健盛集团、开润股份、伟星股份、安踏体育、特步国际、361度、裕元集团、晶苑国际8月股价涨幅均大于5%。 品牌服饰：7-8月服装零售持续承压，8月各品牌线下流水基本维持7月趋势。7月服装社零同比下降5.2%，环比6月降幅扩大，线下客流下滑对零售影响较大。7月女装、家纺行业电商增速较快，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+19%/+17%，其中主要受抖音平台增长带动。 纺织制造：7月越南鞋类出口维持高增长，纺织品和鞋类分别增长4.7%和13.5%，环比6月增速均提升。7月中国纺织品出口同比上升3.5%，服装/鞋类出口同比下降4.4%/5.3%。柯桥纺织景气指数8月环比上升1.8%；8月外棉价格转正增长，内外棉价差收窄；美元兑人民币汇率小幅下降。 近期公告与新闻：8月各公司发布中期业绩：1）品牌服饰：业绩普遍承压，二季度受线下客流疲软影响较大，流水和收入增长环比一季度降速，且大部分出现同比下滑；受经营负杠杆影响，费用率提升、进而导致净利润承压。其中361度、特步国际、安踏体育、比音勒芬业绩表现优异，收入利润均获得双位数以上增长；中国利郎、森马服饰、海澜之家、富安娜业绩表现也相对稳健。2）纺织制造：伴随下游品牌去库完成进入补库阶段，今年订单需求普遍较好，华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份、开润股份、新澳股份收入均获得双位数以上增长，同时由于订单饱满、产能利用率提升，毛利率普遍提升，部分企业净利率受到去年同期汇兑收益高基数影响，但受益于毛利率提升，普遍呈现出净利润增速快于收入增速。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：看好下半年制造维持高景气，品牌关注运动及低估值高股息标的1、纺织制造：纺织制造企业今年订单确定性强、基本面稳健。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰：一方面重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁。另一方面建议重视长期回报优异，高ROE、低估值、高股息标的投资机会，重点推荐富安娜、海澜之家、报喜鸟、波司登。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 02313 申洲国际 优于大市 56.7 854 3.93 4.57 14.4 12.4 300979 华利集团 优于大市 66.1 768 3.35 3.89 19.7 17.0 002003 伟星股份 优于大市 13.0 153 0.57 0.65 22.6 20.1 603889 新澳股份 优于大市 6.5 46 0.61 0.70 10.6 9.2 603558 健盛集团 优于大市 9.5 34 0.90 1.04 10.5 9.1 02020 安踏体育 优于大市 68.7 1948 4.82 4.76 14.3 14.4 02331 李宁 优于大市 12.9 335 1.22 1.37 10.6 9.4 002327 富安娜 优于大市 7.5 63 0.68 0.73 11.0 10.3 600398 海澜之家 优于大市 5.8 288 0.59 0.68 9.8 8.5 002154 报喜鸟 优于大市 3.6 50 0.45 0.51 8.0 7.0 03998 波司登 优于大市 3.4 377 0.32 0.36 10.8 9.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装海外跟踪系列四十八-露露乐檬第二季度收入不及预期，管理层下调全年业绩指引》——2024-09-03 《纺织服装海外跟踪系列四十七-亚玛芬二季度收入增长16%，上调全年收入和利润指引》——2024-08-25 《纺织服装双周报（2408期）-7月服装社零下滑，业绩期关注中报业绩出色标的》——2024-08-18 《纺织服装品牌力跟踪月报202407期-奥运助力各品牌营销推 新，运动品牌搜索讨论热度提升》——2024-08-07 《纺织服装8月投资策略-7月越南纺织出口增长提速，国际品牌相继上调全财年指引》——2024-08-05 纺织服装9月投资策略 头部制造企业中报亮眼，看好下半年景气度延续 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：8月中报业绩表现优异的制造出口及港股运动企业股价领涨5 品牌渠道：7月服装社零持续承压，女装家纺电商渠道实现较快增长7 制造出口：8月中国出口新订单PMI环比上升，国内纺织制造景气度高，内外棉价差收窄11纺服板块公司公告与行业新闻一览13 投资建议：看好下半年制造维持高景气，品牌关注运动及低估值高股息标的20 风险提示22 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至8月31日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至8月31日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至8月31日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至8月31日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2024年7月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况9 图14：2024年7月天猫重点品牌销售额及同比情况9 图15：2024年7月京东重点品牌销售额及同比情况10 图16：2024年7月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图17：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况11 图18：中国与越南纺织服装出口金额当月同比12 图19：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI12 图20：柯桥纺织景气指数12 图21：盛泽地区织机开机率12 图22：美元兑人民币汇率走势13 图23：国内与国际棉价趋势（元/吨）13 图24：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）13 图25：PA66价格走势（元/吨）13 图26：台企代工同行营收增速跟踪（月度）20 表1：A股公司公告14 表2：港股公司公告一览16 行情回顾：8月中报业绩表现优异的制造出口及港股运动企业股价领涨 截至8月31日，A股大盘下行，港股、台股、美股大盘反弹上行。A股纺织服装板块好于大盘、港股纺织服装板块表现弱于大盘，台股纺织板块弱于大盘、美股可选消费板块表现弱于大盘。 1.A股：8月A股大盘下行，纺织服装、纺织制造板块表现均好于大盘，品牌服饰表现弱于大盘； 2.港股：8月大盘上行，纺织服装板块弱于大盘； 3.美股：8月道指、标普500、纳指均上行，可选消费板块表现弱于大盘； 4.台股：8月大盘上行，纺织板块弱于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至8月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 多数品牌公司股价表现较弱，制造出口及港股运动公司股价领涨。 1.A股方面，整体大盘下行，大众休闲板块表现较弱，高端时尚和制造出口板块部分企业股价上涨，高端时尚板块歌力思股价上涨2.1%，制造出口板块表现相对亮眼，开润股份/健盛集团/华利集团/伟星股份股价分别上涨6.5%/7.3%/11.1%/5.2%。 2.港股方面，部分运动品牌及制造出口股价表现亮眼，安踏体育/李宁/特步国际 /361度分别上涨9.6%/3.4%/10.4%/7.2%；制造出口企业中裕元集团/晶苑国际/九兴控股分别上涨6.0%/7.9%/13.5%；大众休闲板块中波司登股价上涨3.1%；高端时尚板块中江南布衣股价上涨5.3%。 3.台股方面，儒鸿、丰泰企业单月股价上涨1.5%/4.3%。 4.海外方面，关注企业股价均持平或上涨，其中耐克、安德玛股价实现双位数增长，分别+11.3%、10.3%。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至8月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至8月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至8月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：7月服装社零持续承压，女装家纺电商渠道实现较快增长 1-7月服装社零累计同比增长0.5%，单7月同比下降5.2%。7月国内消费环境疲软，服装零售持续承压，服装社零同比下降5.2%，环比6月降幅扩大。根据数据威，7月天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-5.4%、 -10.2%、8.3%、-3.3%、0.1%。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 行业表现：7月女装、家纺抖音平台实现较快增长 7月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比 +4%/+3%/+0%/+19%/+17%，其中主要受抖音平台增长带动。品牌表现： 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2024年7月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+1%/+18%，安踏/FILA/李宁/特步/361度/波司登同比+15%/+3%/-5%/+3%/-11%/+86%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家同比 +2%/-47%/-28%/+9%，地素/歌力思/TW/太平鸟同比-60%/+109%/-59%/-23%，罗莱/水星/富安娜同比-13%/-15%/-3%。 图13：2024年7月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 资料来源：天猫、京东、抖音第三方数据，国信证券经济研究所整理 2、2024年7月天猫平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-33%/-7%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+7%/-15%/-6%/-6%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比+1%/-52%/-25%/+10%，KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分别同比 +2%/+2%/+39%/-19%/-45%。 图14：2024年7月天猫重点品牌销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 3、2024年7月京东平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-7%/-4