纺织服装9月投资策略：头部制造企业中报亮眼，看好下半年景气度延续

核心观点

• 制造出口景气度高： 纺织制造企业订单需求普遍较好，订单饱满，产能利用率提升，毛利率普遍提升。越南鞋类出口维持高增长，中国纺织品出口同比上升。
• 品牌服饰承压： 7-8月服装零售持续承压，线下客流下滑，7月服装社零同比下降5.2%。但女装、家纺电商渠道实现较快增长，主要受抖音平台增长带动。
• 运动品牌表现亮眼： 运动品牌流水表现相对优异，行业折扣率水平持续改善。下半年大型体育赛事助力热度提升，运动品牌集中推新。

关键数据

• 服装社零： 1-7月服装社零累计同比增长0.5%，单7月同比下降5.2%。
• 电商渠道： 7月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比+4%/+3%/+0%/+19%/+17%。
• 出口数据： 7月中国纺织品出口同比增长3.5%，服装/鞋类出口同比下降4.4%/5.3%。
• PMI数据： 8月印尼PMI环比回落，中国PMI小幅上升，中国出口新订单PMI提升。
• 股价表现： 8月A股大盘下行，纺织服装板块优于大盘；港股、美股大盘上行，纺织服装板块表现弱于大盘。制造出口和运动企业基于优异的中期业绩表现，股价涨幅领先。

研究结论

• 看好下半年制造维持高景气： 重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及伟星股份、新澳股份、健盛集团等细分赛道优质制造龙头。
• 品牌关注运动及低估值高股息标的： 重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁，以及富安娜、海澜之家、报喜鸟、波司登等高ROE、低估值、高股息标的。