纺织服装7月投资策略：运动品牌去库顺利，看好运动品牌及制造景气度回升

证券研究报告|2023年07月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：6月A股/港股大盘下行，A股纺织板块上行，表现强于大盘，港股纺织板块涨幅略弱于大盘；台股/美股大盘上行，纺织板块好于大盘。近期复盘&观点：1、品牌服饰：1）行业方面，5月鞋服社零同增18%，延续消费大类强α表现，3-5月同比2021年-1%~+3%。5月服装线上销售额增速放缓，童装、运动服天猫京东平台销售额同比增速较快；重点关注运动品牌在天猫、抖音平台销售增速亮眼；天猫平台618活动中，维多利亚的秘密、露露乐蒙、海澜之家等品牌增长强劲。2）个股方面，①港股运动品牌服饰：此前在市场对经济预期转悲观、市场系统性风险等负面情绪叠加下，港股运动品牌距上轮高点回调较多；近期从6月下旬到7月环比恢复，但估值仍处于较低水平；基于2022Q4基数低，我们预计基本面有望从今年Q4开始从流水恢复到库存折扣逐步改善，进而利润弹性释放；中长期业绩增长具 有确定性，估值空间大。②A股品牌服饰:5月下旬至6月中旬在增长降速、市场预期悲观影响下，板块出现小幅回调；基于端午和618表现良好预期改善，6月底估值修复、股价反弹。A股品牌服饰仍然兼具基本面稳健和估值性价比，尤其男装赛道品牌短期维持高景气，中长期竞争力提升。2、纺织制造：1）行业方面，5月中国和越南纺织出口、代工台企营收负增长、外棉价格低位徘徊，反映外需仍有压力；3-6月盛泽织机开机率同比增长且增幅扩大、内棉价格小幅反弹反映内需景气度改善。2）个股方面，由于当前国内外品牌商去库顺利库存高点已过，耐克发布FY23Q4业绩，大中华区收入、库存改善情况超预期，同时基于管理层对当前自身库存水平和新财年收入指引乐观，供应商订单恢复确定性增强，以耐克为核心客户的代工龙头华利集团、申洲国际首先迎来超跌反弹；上游材料制造商台华新材、伟星股份、新澳股份等股价小幅上涨。投资建议：重点推荐港股运动品牌服饰以及代工制造，零售表现高增长景气度、低估值的品牌公司，以及上游制造企业。1）品牌服饰：港股，重点推荐兼具流水增长稳健、折扣良性，中报业绩有望好于预期的低估值优质品牌服饰安踏体育、李宁、特步国际、滔搏，以及估值性价比和业绩成长兼具的波司登。A股，重点推荐基本面良好且处于成长期、估值性价比较高的比音勒芬和报喜鸟。2）纺织制造：重点关注短期客户去库顺利，中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际和华利集团，2023下半年和明年外需回暖及订单恢复增长兑现有望迎来戴维斯双击机遇。同时看好产业链上游订单有望先行回暖，中期成长弹性大的隐形冠军台华新材和伟星股份。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2015E 2016E 2015E 2016E 02020 安踏体育 买入 74.1 2091 3.44 4.16 21.5 17.8 02331 李宁 买入 39.0 1024 1.86 2.28 21.0 17.1 002832 比音勒芬 买入 35.4 202 1.66 2.03 21.3 17.4 002154 报喜鸟 买入 5.5 81 0.41 0.50 13.5 11.0 03998 波司登 买入 3.1 332 0.24 0.29 12.7 10.5 01368 特步国际 买入 7.4 194 0.43 0.53 17.2 13.9 06110 滔搏 买入 6.3 388 0.38 0.45 16.5 13.8 02313 申洲国际 买入 69.2 1036 3.16 4.21 21.9 16.4 300979 华利集团 买入 48.7 569 2.49 3.17 19.6 15.4 603055 台华新材 买入 11.1 99 0.52 0.78 21.4 14.2 002003 伟星股份 买入 9.4 97 0.50 0.61 18.7 15.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004 联系人：刘佳琪010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装海外跟踪系列三十一-耐克四季度收入增长及库存改善情况好于预期》——2023-07-01 《纺织服装双周报（2310期）-看好成长期品牌公司，关注制造超跌反弹机遇》——2023-06-19 《男装行业专题-改革升级效能释放，优质品牌展露锋芒》——2023-06-14 《纺织服装品牌力跟踪月报202305期-品牌上新营销积极，看好 618旺季销售发力》——2023-06-07 《纺织服装6月投资策略暨618预售梳理-看好运动板块超跌反 弹，把握基本面改善机会》——2023-06-05 纺织服装7月投资策略 运动品牌去库顺利，看好运动品牌及制造景气度回升 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：6月A股纺织板块、部分重点关注公司好于大盘5 品牌渠道：5月国内服饰零售延续复苏趋势7 制造出口：5月越南和中国纺织出口疲软，6月综合运价进一步下行11 公募基金持仓：一季度非运动服装持股明显增长14 纺服板块公司公告与行业新闻一览16 投资建议：重点推荐港股运动品牌服饰以及代工制造，零售表现高增长景气度、低估值的品牌公司，以及上游制造企业19 风险提示21 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至6月30日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至6月30日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至6月30日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至6月30日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2023年5月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图14：2023年5月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图15：2023年5月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图16：2023/4-2023/5得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况10 图17：2023年618天猫重点品牌销售额及同比2022/2021情况11 图18：中国与越南纺织服装出口金额当月同比12 图19：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI12 图20：柯桥纺织景气指数13 图21：国内与国际棉价趋势13 图22：盛泽喷水喷气织机开机率13 图23：纱、布产量当月同比13 图24：锦纶丝FDY价格走势14 图25：PA66价格走势14 图26：中国出口集装箱运价指数14 图27：美元兑人民币汇率走势14 图28：基金前10大重仓股中纺服标的市值（百亿元）15 图29：纺服行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例15 表1：纺服细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）15 表2：纺服行业在所有公募基金十大重仓股中被持有的总市值排名前20的标的及持有市值（亿元）15 表3：A股公司公告一览16 表4：港股公司公告一览17 行情回顾：6月A股纺织板块、部分重点关注公司好于大盘 6月A股、港股大盘下行，A股纺织板块上行表现强于大盘，港股纺织板块涨幅略弱于大盘；台股、美股大盘上行，纺织板块好于大盘。 1.A股：6月大盘下行，纺服板块上行，股价表现好于大盘；2.港股：6月大盘下行，纺织服装板块涨幅弱于大盘； 3.美股：6月道指、标普500上行，可选板块好于大盘； 4.台股：6月大盘上行，纺织板块反弹幅度强于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至6月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 部分A股重点关注公司6月表现优于大盘，美股、台股重点企业表现强势。 1.A股方面，相比沪深300收益率，重点企业表现强势，华利集团（+23.1%）、台华新材（+17.7%）表现突出，仅华孚时尚（-1.6%）、报喜鸟（-1.3%）出现降幅。 2.港股方面，申洲国际（+19.4%）、滔搏（+11.7%）、新秀丽（+11.2%）、江南布衣（+10.7%）、裕元集团（+6.7%）、361度（+5.4%）、中国动向（+5.2%）、赢家时尚（+3.0%）、中国利郎（+2.4%）、特步国际（+2.3%）、波司登（+1.5%）、李宁（+1.4%）、普拉达（+0.3%）、安踏体育（+0.1%）股价表现较好。 3.台股方面，相比中国台湾加权指数，重点企业表现强势，聚阳实业（+38.5%）表现尤其突出。 4.海外方面，相比道琼斯工业指数，重点企业表现强势，其中阿迪达斯（+19.4%）、露露柠檬（+14.0%）、威富公司（+12.4%）、盖普公司（+11.3%）、TJX公司（+10.4%）升幅较大。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至6月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至6月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至6月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：5月国内服饰零售延续复苏趋势 5月服装消费复苏延续，鞋服社零同比增长17.6%。2023年随着社交场合放开、线下客流回暖，鞋服消费需求明显增长，3-4月在低基数上增速明显，3-5月鞋服社零同比2022年分别增长18%/32%/18%，同比2021年分别增长2.8%/2.2%/-1.5%，5月相比4月小幅降速主要有五一节日、五五电商节错期或新冠感染人数小幅上升的因素。1-5月穿类商品网上零售同比+14.6%，环比1-4月加速1.1pct。 5月服装线上销售额增速放缓。天猫京东平台销售额，童装、运动服同比增速较快，分别同比+8.6%、9.9%；女装、男装、运动鞋分别同比+4.2%、-1.6%、-1.1%。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 5月天猫/京东/抖音重点监控店铺：5月重点关注运动品牌天猫、抖音平台增速亮眼 1）2023年5月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比+304%/47%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+90%/178%/81%/7%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比 -10%/-23%/59%，九牧王/KOLONSPORT/迪桑特/JNBY分别同比 +114%/62%/-25%/64%。 2）2023年5月重点品牌京东旗舰店，耐克/阿迪同比-18%/-60%,安踏/FILA/李宁 /特步分别同比-60%/-57%/-74