建材行业2024年半年报报综述：行业需求下滑业绩承压，估值底部静待政策起效

证券研究报告 建筑材料报告日期：2024年09月09日 行业需求下滑业绩承压，估值底部静待政策起效 ——建材行业2024年半年报报综述 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《传统淡季需求疲软价格下行，关注供给侧变动情况—建筑材料行业周报》2024.08.19 《传统淡季需求回落，底部布局静待旺季反弹—建筑材料行业月报》2024.08.16 《地产政策持续发酵，底部布局静待反弹—建材行业2024年中期策略》2024.07.25 请认真阅读文后免责条款 摘要： 建材行业：2024年上半年，主要建材产品需求下滑，行业整体业绩承压。下半年建材行业业绩有望改善，目前建材板块估值处于历史底部，随着地产政策利好影响释放底部回升，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：2024年上半年，受房地产市场整体延续调整态势、基 建项目开工不足以及大范围连续性降雨天气影响，2024年上半年水泥需求持续弱势，水泥行业业绩整体承压。我们重点研究的12 家水泥上市公司在2024年上半年实现营收1822.07亿元，同比下滑19.65%，实现归母净利润-4.03亿元，同比转盈为亏。中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善；短期来看，目前行业错峰生产力度加大，行业实际产能受限，水泥库存下滑价格上涨，有望带动行业盈利能力提升。关注高盈利能力的龙头企业，同时关注出海业务带来的业绩增长：华新水泥 （600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ)、天山股份（000877.SZ)。 玻璃行业：2024年上半年玻璃行业业绩整体保持平稳，我们重点研究的9家玻璃上市公司共实现营业收入309.14亿元，同比增长1.74%；实现归母净利19.86亿元，同比下滑0.85%；销售毛利率18.79%，同比增长1.46个百分点；销售净利率6.72%，同比下滑 0.01个百分点。2024年下半年，浮法玻璃有新建产线存点火计划，产能增加，供应端仍呈上升态势。需求上，3季度属于传统淡季，部分下游深加工7月份接单较上半年有所减少，往年来看，四季度属于传统旺季，但今年现货市场整体供强需弱，需求若不见明显好转下，供强需弱矛盾依然突出，或将继续带动市场价格及利润双向下降。地产利好政策出台有望推动房地产市场修复，带动玻璃需求改善，关注地产政策的持续优化，但政策传导至竣工端仍需一定时间。 玻纤行业：2024年上半年玻纤需求疲软，供给持续增加，行业供需矛盾加剧。我们重点研究的5家玻纤上市公司共实现营业收入 208.23亿元，同比下滑10.42%；实现归母净利润总计35.59亿元，同比下滑5.44%。从行业供需格局来看，虽然新能源汽车及风电端玻纤需求有所增长，但是出口及传统建筑领域玻纤需求下滑明显，导致玻纤需求不足，叠加供给端新产能释放，致使2024年年初以来玻纤价格低位运行。展望下半年，新能源汽车及风电需求 仍然对玻纤需求有支撑，地产及基建政策持续释放有望带动建筑领域玻纤需求改善，玻纤价格有望企稳，同时主要玻纤企业3月以来涨价落地，有望提升行业盈利水平，关注后续涨价落地情况及持续性，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。 消费建材行业：2024年上半年，受需求持续疲软影响，消费建材行业整体业绩承压，收入规模及盈利能力同比均有所下滑。主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。此外，城市更新示范工作开展，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注需求释放及盈利改善标的:伟星新材（002372.SZ）、北新建材 （000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/09/06 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600801.SH 华新水泥 10.67 1.33 0.90 1.17 1.25 8.02 11.86 9.12 8.54 增持 000672.SZ 上峰水泥 6.27 0.77 0.59 0.73 0.84 8.17 10.63 8.59 7.46 增持 600585.SH 海螺水泥 20.79 1.97 1.61 1.79 1.96 10.56 12.94 11.64 10.58 未评级 000877.SZ 天山股份 4.32 0.23 0.23 0.33 0.41 19.05 18.89 13.13 10.59 未评级 002080.SZ 中材科技 9.69 1.33 1.02 1.25 1.58 7.31 9.52 7.75 6.14 未评级 600176.SH 中国巨石 9.19 0.76 0.61 0.78 0.95 12.08 15.16 11.78 9.64 未评级 002271.SZ 东方雨虹 10.26 0.90 0.81 1.00 1.17 11.40 12.67 10.26 8.77 买入 002372.SZ 伟星新材 10.95 0.90 0.91 1.01 1.13 12.17 12.03 10.84 9.69 买入 603378.SH 亚士创能 6.90 0.14 0.25 0.37 0.59 49.29 27.91 18.77 11.61 未评级 603737.SH 三棵树 27.88 0.33 1.07 1.46 1.84 84.48 25.99 19.07 15.12 未评级 000786.SZ 北新建材 24.24 2.09 2.60 2.95 3.35 11.60 9.32 8.22 7.24 增持 002791.SZ 坚朗五金 21.70 1.01 1.12 1.47 1.81 21.49 19.35 14.81 11.98 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（本表华新水泥、上峰水泥、东方雨虹、伟星新材、北新建材盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 内容目录 12024年上半年建材行业业绩整体承压1 2水泥：行业整体承压，下半年盈利能力有望改善1 2.12024年上半年业绩回顾：行业整体业绩承压1 2.2水泥需求持续疲软3 2.3投资建议：下半年行业盈利有望改善，关注高盈利能力标的4 3玻璃：供强需弱价格下行，关注地产政策的持续优化5 4玻纤：行业供需矛盾加剧，关注价格上涨带来的盈利改善情况8 5消费建材：渠道变革业务拓展，关注需求释放及盈利改善标的10 5.1防水10 5.2管材11 5.3其他消费建材12 5.4投资建议：渠道变革业务拓展，关注需求释放及盈利改善标的13 6风险提示14 图目录 图1：2024年上半年各子行业营收、归母净利情况1 图2：2024年上半年各子行业盈利能力情况1 图3：2024年上半年各子行业营收及归母净利同比变化2 图4：2024年上半年各子行业毛利率及净利率同比变化2 图5：全国固定资产投资累计完成额及同比增速（万亿元、%）3 图6：全国房地产开发投资累计完成额及增速（亿元、%）3 图7：全国水泥累计产量同比（%）3 图8：全国水泥价格走势（元/吨）（月度均价）3 图9：平板玻璃产量及其同比变化5 图10：全国房屋竣工面积累计值及增速5 图11：浮法玻璃产量（吨）5 图12：浮法玻璃均价（元/吨）5 图13：浮法玻璃库存6 图14：纯碱价格（元/吨）6 图15：国内玻纤产量及增速9 图16：全国玻纤均价（元/吨）9 图17：沥青价格（元/吨）11 图18：PVC价格走势（电石法）（元/吨）12 表目录 表1：水泥行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）1 表2：水泥行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）2 表3：水泥行业上市公司三费率及同比情况(%)2 表4：2024年上半年玻璃行业上市公司收入、归母净利、毛利率、净利率情况（亿元、%）6 表5：2024年上半年玻纤行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比8 表6：2024年上半年玻纤行业上市公司三费情况对比8 表7：2024年上半年防水行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比10 表8：2024年上半年防水行业上市公司三费情况对比10 表9：2024年上半年管材行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比11 表10：2024年上半年管材行业上市公司三费情况对比12 表11：2024年上半年其他消费建材上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比12 表12：2024年上半年其他消费建材上市公司三费情况对比13 12024年上半年建材行业业绩整体承压 2024年上半年我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营业 收入3073.08亿元，同比下滑13.48%；实现归母净利润合计79.07亿元，同比下滑62.06%；行业毛利率为17.72%，同比降低1.19个百分点；净利率为2.57%，同比降低3.29个百分点。细分子行业来看，水泥行业营收同比下滑19.65%，归母净利润同比下滑104.21%；玻璃行业营收同比增长1.74%，归母净利润同比下滑0.85%；玻纤行业营收同比下滑10.42%，归母净利润同比下滑56.36%；消费建材行业营收同比下滑2.61%，归母净利润同比下滑15.09%；其他建材行业营收同比增长0.21%，归母净利润同比下滑11.99%。 从盈利水平来看，2024年上半年，水泥行业同比转盈为亏，销售毛利率为14.24%，同比下滑1.84个百分点，销售净利率为-0.22%，同比下滑 4.45个百分点；玻璃行业销售毛利率为18.79%，同比增长1.46个百分点，销售净利率为6.42%，同比下滑0.17个百分点；玻纤行业盈利水平大幅下滑，玻纤行业销售毛利率为20.21%，同比下滑6.33百分点，销售净利率为7.89%，同比下滑8.30个百分点；消费建材行业销售毛利率为27.57%，同比下滑0.27个百分点，销售净利率为7.55%，同比下滑1.11个百分点；其他建材行业销售毛利率为17.91%，同比下滑1.23个百分点，销售净利率为2.78%，同比下滑0.39个百分点。 图1：2024年上半年各子行业营收、归母净利情况图2：2024年上半年各子行业盈利能力情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：2024年上半年各子行业营收及归母净利同比变化图4：2024年上半年各子行业毛利率及净利率同比变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2水泥：行业整体承压，下半年盈利能力有望改善 2.12024年上半年业绩回顾：行业整体业绩承压 我们重点研究的12家水泥上市公司在2024年上半年实现营收1822.07亿元，同比下滑19.65%，实现归母净利润-4.03亿元，同比转盈为亏。其中仅华新水泥和宁夏建材营业收入实现同比增长，其余主要水泥上市公司营业收入同比均下滑；主要水泥上市公司归母净利均同比下滑，其中天山股份、福建水泥、冀东水泥和金隅集团出现亏损。 12家水泥上市公司中，2024年上半年全行业龙头海螺水泥实现营业收入455.66亿元，占比达25.01%，但仍同比下滑30.44%；2024年上半年海螺水泥实现归母净利33.26亿元，同比下滑48.56%。从经营情况来看，经营情况较好的是华新水泥，2024年上半年华新水泥实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56%，实现逆势