招期农产品棉花周报：棉价开启震荡

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价开启震荡 ——20240901招期农产品棉花周报 （2024年08月26日-2024年09月01日） 2024年09月01日 周观点：棉价开启震荡 1价格方面：截至8月30日收盘，ICE美棉期价下跌后反复震荡，主力12月合约收盘69.95美分/磅，环比下降0.83美分/磅，环比降幅1.17%。国内郑棉期价下跌后开始震荡，郑棉1月合约收盘至13750元/吨，环比上升170元/吨，环比涨幅1.25%。 2 供给方面: BCO:1、截至8月27日全美干旱区域面积占比为27.7%，较前一周环比增加4.0个百分点，持续处于近年中等偏低位置；其中极度及异常干旱面积占比在2.4%，较前一周环比增加0.6个百分点，同样处于近年偏低水平。2、截至8月25日当周，国内公路出疆棉运输量总计5.85万吨，环比减少1.85万吨，减幅24%，同比增加2.09万吨，增幅55.7%。出疆棉运往山东省、河南省、江苏省，分别占主要流向的36.1%、23.1%、10.4%。3、8月30日，郑棉注册仓单为9093张，较昨日减少134张。其中内地库5656张，减少98张。有效预报277张，减少6张。合计9370张，减少140张。4、6月印度棉花进口量约为2.5万吨，为2023年8月以来的最大月度进口量，环比增加74.5%，同比减少26.8%。2023/2024年度棉花累计进口量为15.7万吨，较去年同期减少53.8%。 3 TTEB：1、6月欧盟27纺织服装进口量为86.3万吨，同比下降4.2%，连续两个月下降；1-6月累计进口量同比增长1.6%；然而从金额上看6月进口额同比下降11.7%，1-6月累计下降4.8%。从欧盟27纺织服装进口接近八成的市场占比变化来看，5-6月来自中国的市场份额较4月有所抬升，总体保持在三成上下浮动。 需求方面: 4 BCO:1、据印度商务部数据显示，6月印度棉花出口量约3.7万吨，环比减少7.4%，同比增加47.1%。从当月分国别情况来看，孟加拉为印度棉的主要出口目的地，出口量占比约为89.7%，环比增长5%；越南为第二大出口目的地，出口量占比约为4.3%，环比减少55%。7月印度的服装出口额为12.77亿美元，同比增长11.84%，环比下降1.31%。2、当前各地区纱厂开机率基本平稳。新疆大型纱厂在八成以上，河南大型企业平均在65%左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。 总结和策略：国际方面，本周ICE美棉期价下跌后反复震荡，短期内价格似有止跌迹象。CFTC基金净多率数据从本周开始企稳，已在预期之内。国内方面，纱厂织厂开机率指标环比上升，相对应的成品库存略有下降。策略方面，套保策略以逢高反弹的期货空单 +CF2501C15000及以上卖出期权策略为主。 5 风险提示：宏观事件驱动，产区气象变化。 01国际棉花市场 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 202420232022202120202019 20182017201620112010 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% CFTC棉花管理基金净多率 20242023202220212020 20192018201720162015 美分/磅 180 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 60 到港价：美国EMOTSM 20242023202220212020 20192018201720162015 美分/磅 290 240 190 140 90 40 到港价：美国EMOTSM 2010-2024 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 2023202220212020 2019201820172016 20152024（右轴） 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 -1,000,000 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 -1,200,000 包 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 0 美国陆地棉周度净销售(中国） 20242023202220212020 20192018201720162015 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下降7.99%，期末库存下降25.88%。 24/25年度：产量同比提高25.19%，消费量提高2.7%，出口量提高2.13%，期末库存提高42.86%。 美国棉花产量变化 美国棉花期末库存变化 美国棉花出口量变化 2015-2024年美国棉花情况 产量消费量出口量期末库存 25 20 15 10 5 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 100% 50% 0% -50% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -100% 美国棉花产需 棉花:占比:生长状况好 202420232022 60 50 40 30 20 10 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况一般 202420232022 40 35 30 25 20 15 10 5 第9周 0 棉花:占比:生长状况不好 202420232022 35 30 25 20 15 10 5 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比：非常不好 202420232022 30 25 20 15 10 5 第9周 0 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.50 1.10 0.00 10.82 44.16 2023 10.82 26.20 0.88 25.00 2.33 0.00 10.57 42.28 2024 10.57 24.50 2.00 25.50 1.50 0.00 10.07 39.49 指标名称 棉花:期初库存:印度 棉花:产量:印度 棉花:进口:印度 棉花:国内消费总 计:印度 棉花:出口:印度 棉花:损耗:印度 棉花:期末库存:印度 库存消费比 23/24：期初库存同比提高28.81%，产量下降0.38%，进口量下降49.13%，消费量提高2.04%，出口量提高111.82%，期末库存下降2.31%。 2015-2024年印度棉花情况 百万包 24/25：期初库存同比提高2.31%，产量下降6.49%，进口量提高127.27%，消费量提高2.0%，出口量下降35.62%，期末库存下降4.73%。 印度棉花产需 产量消费量出口量期初库存期末库存 35 30 25 20 15 10 5 0 200% 印度棉花产量变化 印度棉花进口量变化 印度棉花出口量变化 印度棉花消费量变化（右轴） 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 -100% 30% 20% 10% 0% -10% 2023/24 2024/25 -20% 产量 消费量 出口量 期初库存 期末库存 万吨 400 300 200 100 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 2015-2024年巴西棉花情况 140% 90% 40% -10% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 -60% 巴西棉花产需 巴西棉花产量变化 巴西棉花期末库存变化 巴西棉花出口量变化 元/吨 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10,000 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 1月 10,000 1%税折港口提货价：巴西M 02国内棉花市场 国内棉花市场：24/25产量环比同比调高，商业库存仍高于去年同期 时间 总供应量 期初库存