光大证券一周观点及重点报告概览

2024年09月09日 一周观点及重点报告概览 目录 总量研究2 本周观点2 重点报告2 行业研究3 本周观点3 重点报告4 公司研究5 重点报告5 重点报告摘要6 总量研究6 行业研究8 公司研究11 总量研究 领域一周观点分析师 本周观点 8月美国就业数据喜忧参半，失业率回落，但新增就业不及预期，主因制造业就业放缓，新增 宏观就业转负至-2.4万人，与近期相对低迷的制造业PMI数据相印证。从降息节奏看，9月降息已是基准情况，但喜忧参半的就业数据也意味着降息幅度并不明朗，仍需要关注后续公布的美国 通胀、初请失业金人数、消费者信心指数以及零售数据等。 高瑞东 我们认为银行的补跌或许是市场将要见底的信号。当前市场情绪已经非常低迷，随着前期强势 策略 板块的补跌，市场情绪可能已经低迷到了极致。此外，自银行板块补跌以来，也有一些行业出 现了上涨，如汽车、传媒、计算机等，这可能也是市场“跌不动”的信号之一。因此，我们认 为前期强势的银行板块补跌或许是一个积极的信号，投资者可在底部区域适当进行左侧布局。 张宇生 截至2024年8月31日，公募基金中报披露完毕，我们分别从公募基金规模、投资者结构、金工主动偏股基金仓位水平、主被动基金行业配置、主被动基金主要加仓个股方面进行半年度的统 计分析。 祁嫣然 本周全市场股票池中，非线性市值因子和杠杆因子取得明显正收益（0.27%和0.23%）；beta 金工 --量化 因子和规模因子取得明显负收益，市场中小市值风格占优。PB-ROE-50组合在中证500股票 池中表现较好。机构调研组合超额出现回撤。大宗交易组合相对中证全指出现回撤；定向增发 组合相对中证全指获得超额收益1.15%。 祁嫣然 本周市场震荡回落，市场量能亦有收缩。主要宽基指数中，北证50领跌指数，仅中证1000指数量能择时维持看多信号。我们在近期观点中强调：底部区间，对市场的观察或需弱化价格 金工变化，重视对量能的观察——量能持续提升或是市场持续反弹的重要判断变量。短线量能持续性较弱，强势反弹或难成立。当前风格上看好成长持续占优，交易上关注政策面存在支撑或基本面改善的方向。 祁嫣然 重点报告 领域 报告标题 分析师 宏观 从中报数据看当前经济的微观结构——《见微知著》系列第十八篇 查惠俐/高瑞东 宏观 从收入分配现状看国内消费不足——《共同富裕》系列第六篇 刘星辰/高瑞东 宏观 共识之外：人民币升值的逻辑——《央行观察》系列第七篇 王佳雯/高瑞东 策略 强势板块补跌是否意味着市场见底？——策略周专题（2024年9月第1期） 张宇生/王国兴 策略 以稳为基，守正出奇——2024年9月行业比较月报 张宇生/王国兴 策略 A股盈利保持韧性，科技引领港股业绩修复——A股及港股2024年中报分析 张宇生/郭磊 策略 风格的转变能持续多久？——2024年9月策略观点 张宇生/郭磊/王国 兴 金工 科创板打新市值配售规则落地，策略影响如何——量化打新系列报告之六 祁嫣然/宋朝攀 金工 基金抱团加强，量化选股组合出现回撤——金融工程量化月报20240904 祁嫣然/张威 金工 能繁母猪意外持稳、刺激政策预期增强——金融工程行业景气月报20240903 祁嫣然/宋朝攀 中庚基金 行业研究 本周观点 领域 一周观点 相关上市公司 分析师 石油化工--原油 市场对于油价回调后“三桶油”的盈利情况较为关注，我们结合24H1三桶油面临行业情况变化和自身经营情况变化，对测算做出更新。动态角度看，在油价波动背景下，我们依然坚定看好“三桶油”的长期投资价值。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 中国石油 （A+H）中国石化 （A+H）中国海油 中海油服 （A+H）海油工程海油发展中油工程石化油服 中石化炼化工程（H） 赵乃迪 基础化工 （1）辉柏赫官网发布破产申请消息距今已逾4个月，我们预计近期辉柏赫破产申请将进入下一阶段。随着辉柏赫破产申请的进行，全球高性能有机颜料供给格局将迎优化。（2）近期部分农药企业集中发布涨价函，草甘膦产品价格触底反弹。（3）部分企业减产降负，聚醚胺开工率下行，产品价格自24年8月以来持续反弹。 赵乃迪 有色 本周小结：线缆开工率再创年内新高，国内社库持续去化，LME铜库存微降。预计美联储9月首次降息以前铜价仍以震荡为主。投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 紫金矿业洛阳钼业西部矿业 王招华 3月，国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见，电解铝行业纳入碳交易市场的预期升温。5月31日，发改委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带华菱钢铁 钢铁来的投资机会。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份。风险提示：根据宝钢股份王招华 云铝股份 历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 （A+H） 金诚信 八月底，随着高温和雨水天气减弱，国内水泥市场需求环比略有好转，其中华东、华南地区需求提升相对明显。水泥旺季即将到来，叠加水泥企业改善 建筑盈利诉求较强，或可期待华东区域水泥旺季继续提价。本周粗纱价格整体以建材稳为主，个别合股纱（板材）价格部分厂小涨100元/吨，若后续新增产能投放节奏相对平缓，叠加旺季即将到来、下游需求或改善，不排除个别产品有 提价可能。 濮耐股份华铁应急北新建材中国化学中国电建 孙伟风 生猪养殖板块，9月以后需求将迎旺季回升，由于前期库存行为较为理性， 农业 预计猪价季节性回落幅度有限。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间 有限，且板块仍有较强现实盈利作为支撑，后续业绩兑现有望带动板块估值 修复，依然看好生猪养殖板块。 牧原股份温氏股份神农集团圣农发展 李晓渊 我国快递行业业务量超预期，同比增速维持高位。快递行业竞争有望改善，交运快递板块盈利估值有望修复。需求担忧影响下油运价格承压，静待油运供需 边际改善。集运运价持续回落，地缘政治和港口罢工支撑仍存。风险分析： 地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 赵乃迪 我们认为未来医药板块选股的思路，首先应当契合医改的主旋律，能综合改善人民健康管理水平的医药产品未来将有更好的发展空间；在挖掘成长潜力的选股策略角度，则应当辩证地看待成长的代价和护城河攻防战，厘清成长 医药的空间与时间。2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、药明康德（A+H）、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 恒瑞医药京新药业药明康德 （A+H）鱼跃医疗九强生物迈瑞医疗太极集团益丰药房 王明瑞 重点报告 行业 报告标题 评级 分析师 非银 券商并购整合提速，打造“航母级”龙头——国泰君安合并海通证券点评 增持 王一峰 房地产8月物管板块指数+9.2%，重点公司派息+回购保障股东利益——光大地产增持何缅南/韦勇强A+H物业板块月度跟踪（2024年8月） 房地产8月百强房企销售额同比-28%，核心30城成交均价同比-0.4%——百强房企 及光大核心30城销售跟踪（2024年8月） 增持何缅南/韦勇强 有色 多维度看电解铝行业的“东升西降”——中美两国电解铝行业对比报告 增持 王招华/马俊/戴 默/方驭涛 电子苹果AI时代开启，关注产业链投资机会——苹果供应链跟踪报告之二买入刘凯/王之含 海外TMT 惠普、慧与、戴尔科技PC业务稳健，服务器业务高增——AI算力产业链跟踪 报告（二十一） 买入 付天姿/王贇 海外TMT梳理海外机构持仓行业结构和持仓变化，对美股投资有何启示？——海外投资机构24Q2调仓跟踪 买入付天姿 机械 国内人形机器人产业化进展顺利，坚定看好人形机器人产业；矿山设备：中 国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海；农业机械：政策与市场双重驱动，看好大中型拖拉机渗透率持续提升；出海链：房地产市场景气度有望进一步提升，带动工具类产品需求；OPE库存超预期下行，商超追加订单的 概率较大。人形机器人迎来密集催化，看好机床、轨交设备。 黄帅斌 家电 以旧换新政策落地，白电外销景气延续——光大证券家用电器2024年8月 月报 增持 洪吉然 食品饮料主动降速，报表风险有望释放——白酒板块2024年中报总结买入叶倩瑜/李嘉祺/ 董博文 公司研究 重点报告 所属行业 报告标题 评级 分析师 建材 员工持股落地，助力发展提速——濮耐股份（002225.SZ）2024年员工持股计划（草案）点评 增持 孙伟风 通信 国内AI资本开支高增，公司产能加速释放——光迅科技（002281.SZ）跟踪报告之三 买入 朱宇澍 海外TMT 全球领先的互联解决方案制造商，AI+Audio+EV三大业务开启新成长空间——FITHONTENG（6088.HK）首次覆盖报告 买入 付天姿/王贇 零售 淘宝天猫计划新增微信支付，进一步完善购物体验——阿里巴巴-W（9988.HK）淘宝天猫发布意见征集事件点评 买入 付天姿/姜浩/田然/赵 越 特别说明 本资料为光大证券研究所研究报告摘录，所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告，供机构投资者客户参考。若对报告摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关分析意见及建议，可能会随时间的推移而变动，光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改，投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改。 相关上市公司中，加粗显示的为推荐品种，非加粗显示的为关注品种。 一周观点 重点报告摘要 总量研究 从中报数据看当前经济的微观结构——《见微知著》系列第十八篇 发布日期：2024-09-05分析师：查惠俐/高瑞东 上市公司的财报数据细致详实，是我们观察经济微观结构的较佳窗口。借助我们建立的三大周期分析框架，可以探寻财报中所蕴含的经济复苏微观线索。从三大周期视角来看，上市公司财报显示，2024年二季度，企业补库动能偏弱、整体产能扩张意愿继续下滑、信贷扩张意愿结构分化。 从收入分配现状看国内消费不足——《共同富裕》系列第六篇 发布日期：2024-09-04分析师：刘星辰/高瑞东 当前收入分配不均对经济循环的阻碍愈加突出，改革的紧迫性明显提升。收入分配不均体现在，国民收入中居民部门收入份额占比偏低，行业间、经营主体间收入差距明显走阔，与我国要素配置扭曲、产业结构调整、资本金融化等因素有关。伴随收入分配改革的推进，大众消费预计表现向好，随着低能级城市向高能级城市的追赶，服务消费、新型消费将更多受益于消费市场的开拓。 共识之外：人民币升值的逻辑——《央行观察》系列第七篇 发布日期：2024-09-03分析师：王佳雯/高瑞东 人民币升值的共识在于美元走弱、贸易商结汇，以及资本项的套息交易逆转。共识之外，我们提示：①美元已计入较强的经济衰退预期，美联储降息后可能被重估；②贸易商结汇支撑人民币汇率，但外资买入国内债券的行为尚未明显受到冲击；③逆周期因子“双向”调节，表明央行的诉求在于汇率运行的均衡状态，即期汇率围绕中间价双边弹性加大是均衡占优解。 强势板块补跌是否意味着市场见底？——策略周专题（2024年9月第1期） 发布日期：2024-09-08分析师：张宇生/王国兴 我们认为银行的补跌或许是市场将要见底的信号。当前市场情绪已经非常低迷，随着前期强势板块的补跌，市场情绪可能已经低迷到了极致。此外，自银行板块补跌以来，也有一些行业出现了上涨，如汽车、传媒、计算机等，这可能也是市场“跌不动”的信号之一。因此，我们认为前期强势的银行板块补跌或许是一个积极的信号，投资者可在底部区域适当进行左侧布局。 以稳