策略跟踪报告：中报业绩行业表现分化

策略研究|策略跟踪报告 中报业绩行业表现分化 ——策略跟踪报告 2024年09月09日 策略研 究 策略跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点： 上半年A股上市公司营收与利润同比下降：截至2024年9月2日，已披露2024年中报数据的A股上市公司业绩同比下滑，盈利能力有所转弱。从营收情况看，全部A股上市公司中期营收同比减少1.39%，增速较2023年下降2.95pct。从利润水平看，全部A股上市公司中期归母净利 润同比减少2.32%。 24H1创业板盈利表现亮眼，上证50归母净利润增速转正：从主要指数看，营收方面，2024年中期A股主要宽幅指数营收表现欠佳，其中科创50表现较好，营收同比增长为2.48%。从营收增速变动情况看，上证50指数中期营收增速降幅最小，相比去年同期微幅回落0.90%。归母净利润增速方面，创业板指表现相对亮眼，2024年中期归母净利润同比增长7.67%。从归母净利润增速变动情况看，上证50归母净利润增速由去年同期的负增长回升4.44%至1.23%，北证A股、中证500归母净利润增速较2023年中期分别回升4.02pct、3.87pct。 TMT板块营收增速回升，中下游行业利润增速表现相对稳健：分行业看，营收增速方面，在申万一级行业中，2024H1电子、社会服务行业营收同比增速排名靠前。大周期板块行业业绩同比有所回落，其中房地产、非银金融营收降幅较大。上游行业建筑材料、煤炭、钢铁营收相比去年同期回落明显，其余行业营收均出现小幅回升。TMT板块全部行业营收均实现同比正增长，其中电子和计算机行业营收增幅较大。下游行业营收增速表现不一，其中社会服务和汽车行业营收同比增速居前，商贸零售、农林牧渔行业营收较去年同期有所回落。各行业归母净利润增速表现分化，中、下游行业表现相对较好。其中社会服务行业归母净利润增速位居第一，农林牧渔行业则实现扭亏为盈。TMT板块归母 净利润增速表现不一，电子行业表现亮眼，而计算机和传媒行业归母净利润降幅较大。 投资建议：从2024H1业绩情况看，与2023年同期相比，从营收看，上游行业有所回落、中下游延续修复、TMT板块回升、大周期板块相对低迷。从归母净利润看，中下游多数行业业绩持续恢复，盈利改善势头较好。中游制造业中轻工制造表现亮眼，营收和利润均实现同比正增长。下游大消费板块中，除农林牧渔、商贸零售、医药生物和公用事业外，其他行业2024H1归母净利润同比均实现正增长。下游 分析师:宫慧菁 执业证书编号：S0270524010001 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 大盘蓝筹表现较优 关注A股中报业绩表现 7月国内经济运行平稳，信贷表现一般 证券研究报告|策略报告 行业中社会服务营收及归母净利润增速表现均在申万一级行业中排名领先。在科技板块中，受益于行业景气度回暖与需求扩张带动，电子行业业绩表现突出，通信行业业绩呈现边际改善态势。 预计A股上市公司盈利能力将随着经济基本面的改善而好转。结构上，中下游行业整体业绩表现以及盈利质量表现相对较优。建议关注：（1）中下游行业业绩改善幅度较大，关注轻工制造、社会服务等行业机会；（2）成长赛道中在TMT领域精选电子、通信等业绩较优行业。 风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共9页 正文目录 12024年A股中报业绩同比下滑4 1.1上半年A股上市公司营收与利润增速下降4 1.224H1创业板盈利表现亮眼，上证50归母净利润增速转正4 1.3TMT板块营收增速回升，中下游行业利润增速表现相对稳健5 2盈利能力有待增强，ROE仍待修复6 3投资建议8 4风险提示8 图表1：全部A股中报营业收入及归母净利润增速（%）4 图表2：2024H1主要宽基指数营业收入增速、归母净利润增速（%）5 图表3：2024H1申万一级行业营收及归母净利润增速（%）6 图表4：2024H1各行业ROE表现（%）及变动（pct）7 图表5：2024H1行业ROE拆分指标及变动8 12024年A股中报业绩同比下滑 1.1上半年A股上市公司营收与利润增速下降 截至2024年9月2日，已披露2024年中报数据的A股上市公司业绩同比回落，盈利能力有所转弱。从营收情况看，全部A股上市公司2024年中报营收同比减少1.39%，增速较2023年中报下降2.95pct。从利润水平看，全部A股上市公司中期归母净利润同比减少 2.32%，增速较去年同期提高0.89pct。 图表1：全部A股中报营业收入及归母净利润增速（%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 2018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H1 全部A股营收同比增速（%） 全部A股归母净利润同比增速（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月2日 1.224H1创业板盈利表现亮眼，上证50归母净利润增速转正 从主要指数看，营收方面，2024年中期A股主要宽幅指数营收表现欠佳，其中科创50表现较好，营收同比增长2.48%。从营收增速变动情况看，上证50指数中期营收增速降幅最小，相比去年同期微幅回落0.90pct。归母净利润增速方面，创业板指表现相对亮眼，2024年中期归母净利润同比增长7.67%，主要宽基指数中排名领先。从归母净利润增速变动情况看，上证50归母净利润增速由去年同期的负增长回升至1.23%，北证A股、中证500归母净利润增速较2023年中期分别回升4.02pct、3.87pct至-29.19%、 -8.44%。 图表2：2024H1主要宽基指数营业收入增速、归母净利润增速（%） 板块名称 2024H1营收增速 2024H1营收增速 -2023H1营收增速 2024H1归母净利润增速 2024H1净利润增速 -2023H1净利润增速 全部A股 -1.39% -2.95% -2.32% 0.89% 沪深300 -1.27% -2.96% -0.51% -2.03% 中证500 -1.69% -4.88% -8.44% 3.87% 上证50 -2.62% -0.90% 1.23% 4.44% 科创50 2.48% -11.52% -26.56% -11.29% 创业板指 -1.03% -23.74% 7.67% -11.34% 北证A股 -19.36% -25.13% -29.19% 4.02% 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月2日 1.3TMT板块营收增速回升，中下游行业利润增速表现相对稳健 分行业看，营收增速方面，在申万一级行业中，2024H1电子（17.27%）、社会服务（10.99%）行业营收同比增速排名靠前。大周期板块行业业绩同比有所回落，其中房地产（-21.95%）、非银金融（-16.30%）营收降幅较大。上游行业建筑材料（-13.04%）、煤炭 （-8.94%）、钢铁（-7.18%）营收相比去年同期回落幅度较大，其余行业营收均出现小幅回升。TMT板块全部行业营收均实现同比正增长，其中电子（17.27%）和计算机 （7.46%）行业营收增幅较为突出。下游行业营收增速表现不一，社会服务（10.99%）和汽车（7.46%）行业营收同比增速居前，商贸零售（-5.12%）、农林牧渔（-4.43%）行业营收较去年同期有所回落。 各行业归母净利润增速表现分化，中、下游行业表现相对较好。其中社会服务（91.79%）行业归母净利润增速位居第一，农林牧渔行业则实现扭亏为盈。TMT板块归母净利润增速表现不一，电子（39.26%）行业表现亮眼，较去年同期提升85.14pct，计算机和传媒行业归母净利润降幅较大，分别同比下降44.65%和30.49%。综合行业2024年H1归母净利润较去年同期回升，同比增长72.90%。 图表3：2024H1申万一级行业营收及归母净利润增速（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月2日 2盈利能力有待增强，ROE仍待修复 2024年上半年多数申万一级行业ROE相比去年同期有所回落。其中下游行业中的食品饮料（12.88%）和家用电器（8.94%）、上游行业中的煤炭（6.51%）和石油石化（6.30%）行业净资产收益率位居全行业前列，周期行业中的房地产（-0.71%）行业净资产收益率排名靠后。 对比2023年中报看，上游行业中，石油石化行业ROE回升，煤炭（-2.63pct）降幅最大，建筑材料（-1.91pct）次之。中游、下游行业ROE表现分化，农林牧渔（4.00pct）、社会服务（1.23pct）的ROE增幅位于全行业前列，电力设备（-4.12pct）行业ROE降幅在全行业中最高。TMT板块中传媒（-1.24pct）和计算机（-0.70pct）行业ROE相比去年同期有所下行，电子（0.64pct）行业ROE则有所回升。周期行业中，非银金融 （0.07pct）ROE微幅回升。 图表4：2024H1各行业ROE表现（%）及变动（pct） 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月2日 从杜邦分析看，2024H1上游行业净资产收益率相比2023H1有所回落，部分行业销售净利率和总资产周转率较去年同期下行，是ROE回落的主要影响因素。中游行业中轻工制造、交通运输受益于消费及出行复苏，销售净利率较2023H1分别上升0.64pct和0.49pct。下游行业中农林牧渔、社会服务和食品饮料，销售净利率相比2023H1分别上行3.67pct、2.14pct和1.83pct，带动ROE上行4.00pct、1.23pct、0.61pct。TMT板块中，传媒和计算机行业由于销售净利率相比2023H1分别回落3.47pct和1.53pct，ROE较2023H1下降1.24pct和0。.7周0p期ct行业中，房地产业由于销售净利率降幅（-6.01pct）较大，ROE相比去年同3期.1回8p落ct。 图表5：2024H1行业ROE拆分指标及变动 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月2日 3投资建议 从2024H1业绩情况看，与2023年同期相比，从营收看，上游行业有所回落、中下游延续修复、TMT板块回升、大周期板块相对低迷。从归母净利润看，中下游多数行业业绩持续恢复，盈利改善势头较好。中游制造业中轻工制造表现亮眼，营收和利润均实现同比正增长。下游大消费板块中，除农林牧渔、商贸零售、医药生物和公用事业外，其他行业2024H1归母净利润同比均实现正增长。下游行业中社会服务营收及归母净利润增速表现均在申万一级行业中排名领先。在科技板块中，受益于行业景气度回暖与需求扩张带动，电子行业业绩表现突出，通信行业业绩呈现边际改善态势。 预计A股上市公司盈利能力将随着经济基本面的改善而好转。结构上，中下游行业整体业绩表现以及盈利质量表现相对较优。建议关注：（1）中下游行业业绩改善幅度较大，关注轻工制造、社会服务等行业机会；（2）成长赛道中在TMT领域精选电子、通信等业绩较优行业。 4风险提示 监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投